永辉超市清仓永辉云金股权及新零售转型深度分析报告

2025年12月29日，永辉超市股份有限公司（股票代码：601933.SH）发布重大资产处置公告，拟通过重庆联合产权交易所以

清仓所持永辉云金科技有限公司28.095%的股权[1][2]。若交易完成，标志着永辉超市将彻底退出这家金融科技公司的股东行列。

• 交易主体
  ：永辉云金科技有限公司，注册资本5亿元
• 当前股权结构
  ：上海派慧科技持股71.905%，永辉超市持股28.095%
• 交易方式
  ：公开挂牌转让，底价参照云金科技2025年11月30日6.32亿元净资产评估折价而定
• 官方理由
  ：盘活资产，聚焦主业[1][2]

[1]：

时间	减持比例	交易价格	交易对象
2024年4月	65%	约3.36亿元	上海派慧科技（背靠信也科技）
2025年12月	28.095%	1.78亿元（挂牌价）	待定

：两次出售合计预计约5.14亿元。

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永辉超市急于"清仓"云金科技剩余股权，其核心动因源于该子公司

[1][2][3]：

财务指标	2023年	2024年	变化幅度	2025年上半年
营业收入	1.46亿元	2,449.77万元	-83.2%	7,394.33万元
净利润	9,223万元	3,859.66万元	-58.1%	908.03万元
盈利能力	净利率63.2%	157.6%	—	12.3%

1. 营收断崖式下跌
   ：云金科技2024年营收较2023年暴跌83.2%，尽管2025年上半年有所反弹，但盈利能力持续承压，净利率从2023年的63.2%骤降至2025年上半年的12.3%[1][2]

2. 主营业务萎缩
   ：云金科技经营范围涵盖第一类、第二类增值电信业务，主要为永辉超市供应链提供金融服务。随着永辉超市主业收缩，其金融科技业务失去依托

3. 行业竞争加剧
   ：金融科技行业监管趋严，叠加消费金融市场竞争白热化，云金科技面临双重压力

：从2024年4月出售65%股权获得3.36亿元，到如今仅以1.78亿元清仓剩余28%股权，两年间云金科技估值大幅缩水，印证了永辉及时止损的必要性。

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永辉超市自身的主业经营状况同样面临严峻挑战[1][2]：

财务指标	2022年	2023年	2024年	2025年前三季度
营业收入	约900亿元	约786亿元	约674亿元	424.34亿元
归母净利润	-27.63亿元	-13.29亿元	-14.65亿元	-7.10亿元
营收同比变化	—	-12.7%	-14.3%	-22.21%
经营活动现金流	—	—	—	11.4亿元（-69.82%）

：自2021年至2024年，永辉超市已累计亏损约[2]，连续多年的业绩压力迫使公司必须做出战略取舍。

近年来永辉超市的资产处置动作可归纳为"

"的战略主线：

1. 出售云金科技
   ：彻底剥离金融科技业务
2. 减持红旗连锁股权
   ：回收非核心投资
3. 关闭亏损门店
   ：2025年上半年已关闭227家长期亏损门店[1]

：通过资产处置回笼资金，全力支撑线下零售主业的转型升级。

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永辉超市改革领导小组组长叶国富在2025年3月的临时股东大会上明确：

[1][4]。公司战略定位已从"民生永辉"升级为"品质永辉"。

：

• 聚焦面积2000-3000平方米的小型超市
• 发展有品质的社区超市
• 打造"高质价比"商品力
• 重构供应链体系

自2024年6月永辉"胖改"首店（郑州信万广场店）开业以来，调改工作快速推进[1][4][5]：

时间节点	累计调改门店数	覆盖城市数
2024年6月（首店）	1家	1座
2024年12月	17家	—
2025年春节前	41家	—
2025年3月	83家	—
2025年6月27日	124家	66座
2025年8月底	178家（预计）	—
2025年12月30日	222家	—

：2025年计划调改门店约200家，并关闭250-350家亏损门店，计划至2026年完成所有存量门店的调整[1][4]。

调改门店的经营数据表明模式转型已见成效[4][5]：

• 郑州信万广场店
  ：恢复营业后日均销售额从约20万元提升至100万元以上
• 西安中贸广场店
  ：调改前 日均销售额约20万元、日均客流3000人；调改后两日日均销售额达
  160万元
  ，日均客流超
  1.4万人
• 南京江宁万达广场店等六家新店
  ：2025年6月15日单日六店合计吸引成交客流突破
  76,000人次
  ，实现GMV近
  1000万元
  [4]

根据上观新闻2025年9月报道，永辉上海完成11家超市"爆改胖东来"后，

[5]。

• 2025年9月2日，上海奉贤金汇龙湖店焕新开业，标志着永辉在上海的所有
  11家门店全部完成"胖东来模式"调改
• 上海作为首个完成调改的城市，为永辉全国推广提供了宝贵经验
• "上海模式"将向长三角地区复制推广[5]

永辉的调改不仅是门店形象的改变，更是

[1][4]：

改革领域	具体措施	成效
供应商精简	精简约50%供应商数量	聚焦核心供应商
裸采直采	与2860家标品供应商签订裸采合同	砍掉中间商加价
核心供应商机制	筛选200个核心供应商，建立年度对话机制	强化战略合作
商品结构优化	淘汰低效商品，引入高质价比单品	提升客单价

：叶国富认为"中间商加价已不适应时代的发展，永辉超市要砍掉小供应商，砍掉进场费，采取裸价直采模式"[4]。

调改带来的不仅是商品和环境的改变，更包括

[5]：

• 员工薪资提升
  15%-20%
• 年假增加
• 服务质量显著提升
• 员工更有干劲，形成良性循环

这种"以人为本"的理念正是学习胖东来的核心要义。

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尽管调改门店展现出良好的销售表现，但永辉超市整体仍处于**“以短期阵痛换长期发展”**的阶段[1][4]：

• 归属于上市公司股东的净利润：
  -2.4亿元
• 归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润：
  -8.3亿元

1. 门店调改相关的歇业装修、设备投入、资产报废、重开业支出
2. 供应链改革带来的短期冲击——对大量供应商及商品完成升级汰换
3. 227家长期亏损门店的关闭带来的资产处置损失

开源证券在2025年8月发布的研报中指出：

[4]。

市场在观望中给出了积极反馈，永辉超市新帅王守诚在2025年10月的新品发布会上表示：

[4]。

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截至2026年1月6日收盘，永辉超市股价表现呈现**"高开低走、底部震荡"的格局**[0]：

指标	数值
最新收盘价	4.96元
2025年最高价	6.97元
2025年最低价	3.78元
52周涨跌幅	-27.06%

：

• 2025年5-6月：股价最高触及6.97元，市场对调改成效给予乐观预期
• 2025年下半年：随着调改投入增加和业绩持续承压，股价震荡下行
• 2025年12月30日：受清仓云金科技公告影响，股价单日下跌6.46%，报收4.92元[2]

1. 利空因素
   ：连续亏损、资产处置带来的短期财务压力、宏观经济消费疲软
2. 利好因素
   ：调改门店销售数据验证模式可行性、门店盈利模式初步跑通、上海等地实现区域盈利

：当前股价已较2025年高点回调约29%，市场可能已充分计入悲观预期。后续需关注调改门店的持续盈利能力及减亏进度。

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当前国内线下商超面临

的局面[4]：

：

• 电商冲击持续
• 消费者习惯变迁
• 社区团购分流
• 运营成本上升

：

• 胖东来模式验证了"品质零售"的可行性
• 政策发力提振消费意愿
• 消费者对线下体验的需求依然存在

除永辉外，A股其他零售超市企业也逐步推进旗下门店调改[4]。根据国家统计局数据：

• 2024年10月起，50家重点大型零售企业销售额降幅快速收窄
• 2025年4月，50家重点大型零售企业销售额同比增速转正

：随着逆周期政策发力和调改逐步推进，零售商超销售额有望扭转近年来持续下降的趋势。

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第一阶段（2024-2025年）：战略收缩与模式探索
├── 资产处置：清仓云金科技、减持红旗连锁
├── 门店调改：学习胖东来模式，首批试点
├── 供应链改革：精简供应商、推行裸采直采
└── 组织变革：员工薪资福利提升

第二阶段（2025-2026年）：模式复制与规模效应
├── 门店调改：覆盖全国存量门店
├── 区域盈利：上海等地模式验证成功
├── 关店优化：淘汰低效门店
└── 供应链成熟：形成差异化商品力

第三阶段（2027年以后）：品质零售领导者
├── 稳定盈利：实现可持续的盈利能力
├── 品牌升级：从"民生永辉"到"品质永辉"
└── 行业标杆：成为传统商超转型样本

1. 调改门店的持续盈利能力
   ：需验证调改门店在度过新鲜期后仍能保持客流和销售增长
2. 供应链变革的落地效果
   ：裸采直采模式能否真正实现"高质低价"
3. 现金流管理能力
   ：在持续亏损阶段保持健康的现金流支撑转型
4. 人才队伍建设
   ：自主调改能力的培养和推广

风险类型	具体内容
业绩风险	持续亏损可能导致现金流压力
竞争风险	电商、社区团购持续分流
消费风险	宏观经济下行影响消费意愿
执行风险	调改模式能否在全国范围成功复制

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1. 清仓云金科技是正确决策
   ：面对金融科技业务的急剧萎缩和永辉自身主业的困境，聚焦零售主业是务实选择。两次出售合计回笼约5.14亿元，为转型提供资金支持[1][2]。

2. 新零售转型进展顺利但仍处阵痛期
   ：222家门店完成调改、上海区域实现盈利、调改门店销售数据验证模式可行性，均表明转型方向正确。但整体仍处于亏损状态，需持续关注减亏进度[4][5]。

3. 胖东来模式具备可复制性
   ：从郑州首店到上海全店调改，证明了模式可在不同城市成功复制。关键在于供应链变革和服务理念的落地[4][5]。

4. 股价已充分计入悲观预期
   ：52周下跌27%后，当前估值可能已反映市场对短期业绩的担忧，中长期需跟踪转型成效。

• 短期
  ：关注2025年年报业绩及减亏进度
• 中期
  ：关注调改门店的持续盈利能力及同店增长
• 长期
  ：关注供应链变革带来的毛利率提升及品牌升级效果

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[1] 东方财富网 - “永辉超市1.78亿清仓云金科技！两年累亏近90%，主业重构能否翻盘？” (https://caifuhao.eastmoney.com/news/20251229232210021478790)

[2] 经济参考报 - “永辉超市拟清仓子公司云金科技” (http://jjckb.xinhuanet.com/20251230/92c0f56278b842d1b13cc3bcfb7fccea/c.html)

[3] 东方财富网 - “永辉超市拟清仓所持云金科技28.095%股权，挂牌底价1.78亿元” (https://finance.eastmoney.com/a/202512293604605490.html)

[4] 东莞证券 - “永辉超市(601933)深度报告” (https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202507221713619745_1.pdf)

[5] 解放日报/上观新闻 - “永辉上海完成11家超市’爆改胖东来’，上海模式将推长三角” (https://www.jfdaily.com/news/detail?id=975615)

[6] 南风窗 - “'胖改’后的新永辉，卖爆了” (https://www.nfcmag.com/sv/4466.html)

[0] 金灵AI金融数据库 - 永辉超市（601933）实时行情与技术分析数据