黑芝麻智能（02533.HK）：美国审查通过打开全球市场空间

黑芝麻智能（02533.HK）于2026年1月4日宣布其华山A2000高性能全场景智能驾驶芯片成功通过美国商务部与国防部的相关审查，获准在全球范围内销售与应用[1][2][3]。这一里程碑事件使黑芝麻智能成为国内唯一通过此类审查的智驾芯片企业，股价当日应声大涨逾11%，成交量显著放大至736万股以上[7][8]。市场对此消息反应积极，机构普遍维持买入评级，广发证券给出28.46港元目标价，反映对公司在国产智驾芯片领域龙头地位的认可[9]。本报告从多个维度综合分析该事件对公司基本面、市场表现及行业格局的深远影响。

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华山A2000芯片获得美国相关部门审查通过，对于黑芝麻智能乃至整个中国汽车芯片产业具有突破性意义。从合规层面来看，该审查通过意味着使用该芯片的国内车企在出口欧美市场时将不存在法律合规风险[4][5]。这在国内智驾芯片企业中具有唯一性优势，为公司打开了广阔的全球市场想象空间。从技术认证角度而言，通过美国审查标志着A2000芯片的技术规格、安全性能已达到国际标准要求，为后续获取海外订单奠定了坚实基础[1][2][3]。

华山A2000芯片基于7nm先进工艺打造，集成了高性能CPU、GPU、NPU及多种专用计算单元，算力达到当前主流旗舰芯片的4倍水平，原生支持Transformer模型，并搭配成熟的AI工具链BaRT实现从模型训练到部署的全流程高效开发[1][2][6]。公司计划在2026年底实现该芯片的量产，目前正在CES 2026展会期间进行华山A2000全场景通识辅助驾驶芯片功能的深度演示，武当C1296舱驾一体量产级方案也将首次在海外公开亮相[7]。

受上述重大利好刺激，黑芝麻智能股价在2026年1月5日出现显著异动。当日股价以20.62港元高开，较前一交易日收盘价19.50港元上涨约5.58%，随后持续走高，盘中最高触及21.44港元，涨幅达到11.21%，最终收于20.92港元，全日涨幅约7.12%[7][8]。从技术形态来看，1月5日形成跳空缺口，缺口上沿约20.86港元位置对短期走势构成重要支撑。

成交量方面，当日成交约736万股，成交额达到1.28至1.52亿港元区间，量比指标为2.23，显示成交量较平日放大超过2倍，表明有大量增量资金入场[7][8]。值得注意的是，市场上接近4亿港元的做空仓位存在轧空风险，这也部分放大了短期的价格涨幅[7]。从板块联动角度观察，浙江世宝(+6.26%)、小马智行(+6.29%)、文远知行(+4.54%)等同业智驾概念股亦呈现同步走强态势，反映出市场对整个智能驾驶赛道的乐观情绪[8]。

机构方面，广发证券维持对黑芝麻智能的买入评级，目标价28.46港元，隐含约36%的上涨空间[9]。其核心推荐逻辑包括三点：首先，国产智驾芯片赛道处于高成长阶段，OEM厂商自研受限于成本与生态壁垒，第三方平台需求具有刚性；其次，公司产品矩阵完整，A1000系列已实现规模化出货，C1200中阶平台顺应降本趋势，A2000覆盖从NOA到Robotaxi的全场景需求；第三，A2000量产在即，商业化进程有望提速[9]。

投资者社区情绪同样积极。雪球平台讨论热度创下该公司上市以来最高纪录[5]。市场关注的积极因素包括：华山A2000芯片的技术领先性、2025年业绩指引显示的70%增幅、比亚迪等头部车企正在评估A2000方案，以及与均胜电子等产业链伙伴的协同效应[5]。从产业链合作角度看，均胜电子作为黑芝麻智能的基石投资人（投资300万美元），其投资收益弹性将随黑芝麻商业化进程提速而释放，同时基于A2000的域控与舱驾一体方案出海合规壁垒消除后，也有利于均胜电子获取海外订单[4]。

从更宏观的行业视角来看，中国汽车芯片产业正处于从单点突破向全产业链体系化崛起的关键转型期。根据高工智能汽车数据，2025年1至11月中国市场乘用车前装标配城区NOA交付量达到175.42万辆，同比大幅增长148.89%，预计2026年前装标配搭载率有望突破20%[6]。与此同时，整车电子电气架构正加速向集中式演进，预计2027年渗透率将超过30%，这为高性能智驾芯片提供了广阔的市场空间。

在竞争格局方面，国内智驾芯片市场呈现多头并进态势。地平线征程家族芯片累计出货已超1000万套，位居行业前列；芯擎科技的星辰一号采用7nm工艺，算力达512TOPS；黑芝麻智能的华山A2000则凭借美国审查通过这一独特优势，在出海合规性方面建立起差异化竞争力[6]。此外，公司与小米、东风、吉利、上汽、蔚来等主机厂均存在股权合作关系，形成了较为稳固的产业生态[5]。

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黑芝麻智能通过美国审查所获得的合规优势具有难以复制的战略价值。在当前中美贸易摩擦背景下，中国汽车及芯片企业出海面临日益复杂的合规审查挑战，而华山A2000作为国内唯一获准在全球销售的智驾芯片，为使用该芯片的整车企业提供了明确的合规路径[4][5]。这一优势不仅体现在直接的市场准入层面，更有可能转化为定价权和品牌溢价能力，对于公司的长期竞争力具有深远影响。

市场上约4亿港元的做空仓位意味着短期内存在显著的轧空风险[7]。一旦空头平仓，将进一步推高股价，形成逼空行情。然而，投资者也应注意，这种由轧空驱动的涨幅往往具有较高的波动性和不确定性，在利好预期充分反映后可能出现获利了结导致的回调。

根据雪球社区的信息，公司给出的2025年业绩指引显示业绩增幅将达到70%[5]。然而，公司当前市盈率约41倍，仍处于亏损状态，估值对预期高度敏感[9]。这意味着任何量产进度延迟、订单不及预期或竞争加剧的情况都可能引发估值调整，投资者需密切跟踪公司基本面变化。

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风险类型	具体内容	风险等级
估值风险	当前市盈率约41倍，尚未盈利，对业绩预期高度敏感	中高
量产风险	A2000虽通过审查，但2026年底量产前仍存在不确定性	中
竞争风险	地平线、芯擎科技等竞争对手同样具备强劲实力	中
市场风险	智驾技术由概念转至商用存在监管问题，安全审查严格[10]	中
资金风险	接近4亿港元做空仓位未平仓，存在短期剧烈波动风险	中
宏观风险	中美关系变化可能影响芯片出口预期及海外市场拓展	中高

美国审查通过为黑芝麻智能打开了以下机遇窗口：首先，作为国内唯一具备全球销售资质的智驾芯片企业，公司有望获取大量希望出口欧美市场的整车厂订单；其次，合规优势有助于提升公司在海外市场的品牌认知度，为建立国际合作网络创造条件；第三，CES 2026的展示机会是公司技术和产品向全球市场亮相的重要窗口，有利于吸引潜在海外客户和合作伙伴[7]。从机构目标价来看，广发证券给出的28.46港元目标价较当前股价仍有约36%的上涨空间，显示出专业机构对公司中长期发展的乐观预期[9]。

短期内（1至2周），需关注CES 2026展会的后续报道以及做空仓位的平仓情况；中期内（1至3个月），A2000的量产准备进度和潜在订单公告将是重要催化剂；长期内（6至12个月），2025年年报业绩和A2000的实际量产交付情况将决定公司估值的最终支撑。

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黑芝麻智能（02533.HK）凭借华山A2000芯片通过美国审查这一里程碑事件，确立了在国内智驾芯片企业中独特的合规优势地位。短期股价异动已充分反映市场对这一利好的认可，7.12%的涨幅配合2.23倍的量比显示出资金积极入场[7][8]。从基本面角度，公司产品矩阵完整、客户结构优化、2025年业绩指引明确，叠加机构买入评级和28.46港元目标价，为中长期投资提供了较为清晰的价值锚点[9]。

然而，投资者也应注意当前估值水平对预期的敏感性，以及量产进度、竞争格局变化、宏观政策等因素带来的潜在风险。综合而言，该事件对公司基本面构成实质性利好，但短期追高需结合自身风险承受能力审慎决策，建议重点跟踪A2000量产进度及海外订单获取情况等后续催化剂。

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：本报告提供信息收集、分析和市场背景以支持决策。这不是投资建议、交易推荐或财务指导。分析旨在客观呈现事实信息、市场背景和风险识别，不提供关于买入、卖出或持有证券的处方性建议。股票投资有风险，请根据自身风险承受能力谨慎决策。文中数据基于公开信息整理，具体以公司公告为准。