Goldman Sachs（高盛）2026年美国股票市场展望：依托结构性保障应对历史相似行情

本分析基于MarketWatch于2026年1月7日发布的报告，内容涉及Goldman Sachs（高盛）新任美国股票策略主管Ben Snider（本·斯奈德）及其团队的《2026年美国股票市场展望》[1]。报告警示，当前市场行情与1920年代、1987年及2000年泡沫时期的历史过热市场存在令人担忧的相似性——远期市盈率（P/E）升至22倍，前十大个股市值占比高达41%，2025年美股录得16%的强劲回报率；但同时指出，由于当前市场缺乏投机性泡沫特征，美股将避免大幅下跌[1][2][3]。Goldman Sachs（高盛）预计，在每股收益（EPS）增长12%及美联储持续宽松政策的支撑下，S&P 500（标普500指数）年末目标点位为7600点，较当前水平有约9-11%的上行空间。不过策略师们也承认，市场面临显著的结构性脆弱性，需在“艰难环境”中前行[1][2]。

Goldman Sachs（高盛）2026年展望构建了一个综合框架，用于对比当前市场行情与历史上的市场过热时期。分析指出当前市场与过热市场共享三大特征：远期市盈率达22倍，追平2021年峰值，接近2000年泡沫水平；集中度极高，前十大个股市值占总市值的41%，且贡献了2025年S&P 500（标普500指数）53%的涨幅；近期回报率强劲，2025年该指数涨幅达16%[3]。不过策略师们认为，存在多个关键差异因素，将避免市场出现1929年、1987年或2000年那样的崩盘。

最核心的差异在于，当前市场缺乏以往泡沫时期特有的过度投机交易。根据Goldman Sachs（高盛）的分析，当前股票基金流入规模仅为S&P 500（标普500指数）总市值的0.2%，处于历史分位数的第45位——远不及互联网泡沫或2021年迷因股狂热时期的极端流入水平[2][3]。与历史泡沫峰值时期相比，IPO活动依然低迷，同时卖空兴趣维持在显著高位，可提供潜在的市场平衡力量[2]。这种组合表明，投资者行为尚未达到历史上重大回调前的极度狂热状态。

Goldman Sachs（高盛）分析的一个关键维度聚焦于人工智能（AI）相关资本支出的可持续性及企业资产负债表健康状况。报告强调，2025年超大规模企业的AI资本支出约达4000亿美元，同比增长70%，较2022年增长150%[3]。展望2026年，Goldman Sachs（高盛）预计，主要AI投资方的AI资本支出将消耗其约75%的现金流——这一水平与上世纪90年代末的科技支出模式相似，但缺乏相应的利润支撑[3]。

分析指出了一个显著的利润缺口，这引发了对AI投资可持续性的质疑。Goldman Sachs（高盛）测算，AI相关投资每年需要超过1万亿美元的利润才能支撑当前的支出水平，但当前市场共识预计AI相关活动的年利润仅为4500亿美元[3]。这种脱节意味着，如果AI投资无法产生与支出规模相称的回报，可能会出现盈利不及预期的风险。报告指出，AI投资正越来越多地转向债务融资，这带来了杠杆率上升的风险，若宏观经济背景走弱，该风险可能会引发问题[2][3]。

尽管存在这些担忧，Goldman Sachs（高盛）仍维持建设性展望，预计2026年每股收益（EPS）将增长12%，这将支撑其S&P 500（标普500指数）7600点的目标[2]。策略师们承认，尽管企业杠杆率从历史低位有所上升，但按历史标准衡量仍处于温和水平——这为潜在的经济恶化提供了缓冲[2]。

2026年1月6日的最新市场数据为Goldman Sachs（高盛）的展望提供了背景[0]。S&P 500（标普500指数）收于6944.83点，当日上涨0.53%；道琼斯工业平均指数上涨0.97%，收于49462.09点；罗素2000指数表现领先，上涨1.49%，收于2582.90点[0]。市场对Goldman Sachs（高盛）谨慎但建设性的展望反应积极，表明投资者更关注其7600点的年末目标，而非警示性的历史相似性。

对标普500ETF（SPY）的技术分析显示出混合信号，与Goldman Sachs（高盛）将市场描述为处于十字路口的观点一致[0]。MACD指标出现黄金交叉形态，表明存在看涨动能；而KDJ指标中K值为73.3、D值为68.3，J值为83.2，显示市场处于超买区间[0]。相对强弱指数（RSI）仍处于正常区间，该指数在684.31美元至694.77美元区间内横盘整理，无明确趋势方向[0]。这种技术面状况支撑了Goldman Sachs（高盛）的观点，即市场处于艰难环境中，2026年的收益可能比2025年更难实现。

Goldman Sachs（高盛）报告发布后的板块表现数据显示出显著的轮动模式，这可能反映了投资者对该战略指引的反应[0]。医疗保健板块领涨，涨幅达2.72%；其次是工业板块（2.20%）和房地产板块（1.67%）——房地产板块可能受益于市场对美联储宽松政策的预期[0]。相反，能源板块受油价压力下跌1.38%；公用事业板块因投资者从传统避险资产转出而下跌0.65%；通信服务板块因大型科技股承压而下跌0.48%[0]。

这种轮动模式表明，部分投资者正响应Goldman Sachs（高盛）的呼吁，进行多元化配置，不再过度依赖主导2025年市场表现的集中型大型科技股[2][3]。Goldman Sachs（高盛）报告中提及的“3-D阶段”机器人与自动化主题，为希望布局人工智能与自动化趋势、同时降低与最大AI受益者相关的集中度风险的投资者提供了一个战术性机会。

Goldman Sachs（高盛）给出的S&P 500（标普500指数）7600点目标，低于华尔街共识的看涨区间，尽管整体展望具有建设性，但仍反映出更为谨慎的立场[4]。Oppenheimer（奥本海默）给出的8100点目标（隐含18%的上行空间）领衔看涨阵营，其次是Deutsche Bank（德意志银行）的8000点（17%上行空间）和Morgan Stanley（摩根士丹利）的7800点（14%上行空间）[4]。JPMorgan（摩根大通）的7500点目标（9%上行空间）与Goldman Sachs（高盛）的预测最为接近，但仍隐含略高的预期回报[4]。这一立场表明，Goldman Sachs（高盛）认为市场面临的阻力较许多同行更为显著，尤其是估值压缩风险和集中度脆弱性。

2026年中期选举为Goldman Sachs（高盛）的展望增添了一层未被充分量化的重要不确定性。从历史来看，S&P 500（标普500指数）在中期选举年的年内平均跌幅为18%[4]。新政府及潜在的政策变化——包括财政政策调整、影响特定板块的监管变化以及国际贸易政策调整——带来了更高的不确定性，可能影响企业盈利和市场估值。Goldman Sachs（高盛）提及“财政与货币刺激效应消退”，表明其担忧政府支出和美联储宽松政策可能在全年逐步减弱，从而失去支撑市场的动力[2]。

尽管Goldman Sachs（高盛）给出了建设性的年末目标，但分析显示，市场仍存在持续的结构性脆弱性，即使不引发崩盘，也可能导致波动率上升。集中度风险——前十大个股市值占总市值的41%，贡献了S&P 500（标普500指数）32%的盈利——带来了显著的个体风险敞口[3]。任何影响一家或多家大型龙头股的负面事件，都可能对更广泛的市场指数造成不成比例的影响，无论经济基本面如何。这种集中态势意味着，传统的市场广度指标可能会对整体市场健康状况发出误导性信号，因为相对少数个股即可主导指数表现。

尽管Goldman Sachs（高盛）的报告内容全面，但仍存在一些决策者应关注的未解答的重要问题。报告给出了年末目标，但缺乏关于短期进出点位的战术指引[2][3]。除“3-D阶段”主题外，针对特定板块的建议仍然有限，且报告未提供关于固定收益或另类资产配置的指引。最重要的是，分析未给出AI投资何时能产生足以支撑当前资本支出水平的回报的具体时间表——这使得投资者需通过跟踪超大规模企业（Microsoft（微软）、Alphabet（字母表）、Amazon（亚马逊）、Meta（元平台）、Nvidia（英伟达））的季度盈利报告，来验证AI投资逻辑[3]。

S&P 500（标普500指数）远期市盈率达22倍，追平2021年峰值，接近2000年泡沫时期的24倍水平[3]。任何盈利不及预期或利率预期的变化，都可能引发显著的估值压缩，即使企业利润如预期增长，也会侵蚀回报。市场处于超买技术区间的状况进一步放大了这一风险[0]。

前十大个股在市值和盈利贡献方面的极端集中，使得市场易受影响这些龙头股的个体事件冲击[3]。若AI支出回报不及预期、遭遇监管行动或竞争格局被打破，任何此类事件对大型科技股的影响，都可能因其在主要指数中的权重而产生超出常规的市场影响。

AI年度资本支出运行规模超过4000亿美元，需要每年超过1万亿美元的利润才能支撑当前支出水平，但市场共识预计相关利润仅为4500亿美元，这带来了显著的执行风险[3]。若AI投资无法产生预期回报，受影响企业及整体市场情绪都可能受损。

Goldman Sachs（高盛）的展望明确承认，“友好的宏观背景可能在年末走弱”[2]。潜在触发因素包括美国经济增长恶化、利率转向鹰派或财政与货币政策支撑效应消退——任何此类因素都可能压缩股市估值并削弱企业盈利。

尽管企业杠杆率仍处于历史低位，但呈上升趋势[2]。若有利的宏观经济环境走弱，高杠杆率可能会放大企业利润和市场估值的负面结果。

美联储持续的宽松周期为股市估值提供了支撑性背景，尤其利好房地产等对利率敏感的板块[2]。若通胀持续放缓且美联储维持或加快宽松步伐，股市表现可能超出Goldman Sachs（高盛）的目标。

若人工智能投资带来的生产力提升和收入增长快于当前市场共识预期，AI受益企业可能持续实现强劲盈利，从而支撑当前估值，并可能推动估值进一步扩张。

Goldman Sachs（高盛）对结构性集中度风险的强调，以及报告发布后观察到的板块轮动，表明被忽视的板块和小盘股存在机遇[0][2]。罗素2000指数在报告发布当日的领先表现，可能表明投资者对市场广度扩张的兴趣日益浓厚。

Goldman Sachs（高盛）提出的“3-D阶段”机器人与自动化个股，为希望布局AI领域、同时降低与占据AI头条的大型龙头股相关的集中度风险的投资者，提供了一个战术性机遇[1][2]。

Goldman Sachs（高盛）展望中指出的风险与机遇具有不同的时间敏感性，决策者应优先关注。短期（季度）需重点关注美联储的沟通内容及2025年第四季度盈利报告，尤其是超大规模企业的报告，以获取AI投资可持续性和短期盈利轨迹的信号。中期（半年度）需监测AI资本支出公告，以及支出规模或节奏变化的任何迹象。年末需关注中期选举环境及其潜在政策影响，同时根据实际市场表现和不断演变的基本面，重新评估7600点的目标。

Goldman Sachs（高盛）2026年美国股票市场展望呈现了一个细致入微的视角，在建设性基本面与显著的结构性和估值担忧之间取得平衡。报告的核心论点——当前市场行情与历史过热时期“相似”，但应避免其严重后果——基于当前市场缺乏以往泡沫时期特有的过度投机、高卖空兴趣和极端基金流入等特征[1][2]。

支撑这一论点的量化框架包括：S&P 500（标普500指数）远期市盈率为22倍（追平2021年峰值），前十大个股市值占比41%，2025年回报率为16%，其中前十大个股贡献了53%的涨幅[3]。与这些担忧相制衡的是，股票基金流入规模仍保持温和，仅为总市值的0.2%（处于历史分位数第45位），IPO活动依然低迷，卖空兴趣维持高位——这表明投资者行为尚未达到泡沫时期的极端水平[2][3]。

Goldman Sachs（高盛）的年末目标7600点意味着较当前水平有9-11%的上行空间，这一目标由预计12%的每股收益（EPS）增长支撑[2][3]。该目标较华尔街多家同行更为谨慎（Oppenheimer（奥本海默）8100点、Deutsche Bank（德意志银行）8000点、Morgan Stanley（摩根士丹利）7800点），反映出Goldman Sachs（高盛）对估值阻力和集中度风险的担忧[4]。主要上行催化剂包括AI驱动的持续生产力提升、美联储宽松政策和强劲的企业盈利。主要下行风险包括估值压缩、集中度相关的波动率上升以及宏观经济背景潜在恶化。

对于决策者而言，Goldman Sachs（高盛）的分析支持维持股票敞口，同时增加多元化配置，减少对主导2025年回报的集中型大型科技股的依赖。“3-D阶段”机器人主题是一个战术性机遇，而在2026年全年，监测AI资本支出的生产力和企业盈利轨迹至关重要。中期选举环境带来了政策不确定性，应将其纳入风险评估，尤其是对财政、监管或贸易政策变化敏感的板块。