Expedia Group (EXPE) 深度分析报告

根据收集的数据，我将为您提供关于Expedia Group (EXPE)的全面分析报告。

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Expedia Group是全球最大的在线旅游公司（OTA）之一，公司使命是"为每个人、任何地方的旅行提供动力"[0]。公司通过旗下多个品牌为消费者和企业客户提供旅行预订服务。

• B2C业务：
  Expedia、Hotels.com、Vrbo、Orbitz、Travelocity、ebookers等
• B2B业务：
  Rapid API、TAAP等旅行技术解决方案
• 元搜索业务：
  trivago（控股）

在线旅游市场呈现明显的

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竞争对手	市场定位	核心优势
Booking Holdings	全球领导者	欧洲市场主导地位，2.8万家酒店库存，Genius忠诚计划
Expedia Group	第二大OTA	美国市场根基深厚，B2B业务增长强劲，品牌组合多元化
Airbnb	替代住宿颠覆者	770万活跃房源，独特体验业务，品牌认知度高
Trip.com Group	亚太市场领导者	中国出境游市场优势，国际业务强劲增长

• Booking Holdings：约28%
• Expedia Group：约16%
• Airbnb：约10%
• 其他：约46%[1]

1. 品牌组合多元化
   • 覆盖不同消费群体和地理市场
   • Vrbo在度假租赁领域具有差异化定位
   • One Key统一忠诚计划（2023年美国推出，2024年英国推出）

2. B2B业务强劲增长
   • 2025年B2B业务持续实现双位数预订增长
   • 技术平台（Rapid API）为合作伙伴提供白标解决方案
   • 成为重要的竞争差异化因素

3. 技术平台现代化
   • 完成核心B2C品牌的前端技术栈统一
   • Hotels.com（2022年）和Vrbo（2023年）迁移至统一平台
   • AI/ML能力持续提升，与OpenAI等建立合作关系

4. 酒店库存覆盖广泛
   • 超过350万家住宿物业
   • 其中250万家通过Vrbo提供另类住宿

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指标	2024年	2023年	同比变化
营收	$136.91亿	$128.39亿	+6.6%
净利润	$12.34亿	$7.97亿	+54.8%
每股收益（稀释）	$8.95	$5.31	+68.5%
运营利润率	9.6%	8.0%	+1.6pct
毛利率	89.5%	87.8%	+1.7pct

数据来源：Expedia 2024 10-K年报[2]

• 商人模式（Merchant）：69%（$94.39亿）
• 代理模式（Agency）：23%（$31.69亿）
• 广告及其他：8%（$10.83亿）

• 住宿业务：80%（$109.50亿）— 核心收入来源
• 航空业务：3%（$4.28亿）
• 广告媒体：7%（$9.54亿）
• 其他：10%（$13.59亿）

• 经营活动现金流：$30.85亿（2024年）
• 自由现金流：$23.29亿
• 现金储备充足，财务灵活性良好

• 现金及现金等价物：$41.83亿
• 总资产：$223.88亿
• 流动比率：0.72（略低于1，反映预收款项较高的行业特性）
• 长期债务：$52.23亿

Expedia的盈利能力在2024年显著改善：

• 净利润率从2023年的6.2%提升至9.0%
• ROE从负值转正至约79%
• 运营效率持续优化，营销支出回报率提升

季度	营收	EPS	市场预期
Q1 2025	$29.9亿	$0.40	符合预期
Q2 2025	$37.9亿	$4.24	超预期
Q3 2025	$44.1亿	$7.57	超预期8.6%

• 房间夜数增长7%
• 总预订额增长5%（B2B业务增长17%）
• 国际市场表现优于北美市场

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指标	数值
当前价格	$297.18
52周高点	$300.46
52周低点	$130.01
当前距高点	-1.1%
市值	$347.7亿
Beta系数	1.43

• MA20（20日均线）：$284.52 — 价格位于均线上方
• MA50（50日均线）：$261.10 — 明确上升趋势
• MA200（200日均线）：$204.62 — 长期趋势向上

• RSI（14日）：67.22 — 接近超买区域但尚未过度
• MACD：9.01 vs Signal：9.35 — 略呈死叉，短线有调整压力
• KDJ：K=72.2, D=61.9, J=92.8 — 多头区域

级别	价格	说明
阻力位	$300.46	52周高点
阻力位	$310-320	心理关口
支撑位	$284.52	MA20均线
支撑位	$270-280	前期整理区间上沿
支撑位	$250	重要心理关口

• 股价处于52周高点附近，距离历史高点仅1.1%
• 短期存在超买迹象，可能面临技术性回调
• 中期上升趋势未变，MA20和MA50均提供支撑
• 高Beta（1.43）意味着波动性较高

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• Phocuswright估计2025年全球旅行支出约$2.2万亿美元
• 2026年美国旅行支出预计增长2.2%至$1.2万亿美元
• OTA和供应商直销渠道均持续增长

1. 增长不均衡
   • 美国市场增长放缓，入境游下降7%
   • 亚太市场强劲反弹，中国出境游国际预订增长60%
   • 国际市场表现优于北美

2. 消费行为变化
   • 预订窗口缩短，更注重即时灵活性
   • 从可退款向不可退款费率转移
   • 保险和预订保护产品需求增加

3. 忠诚度深化
   • Booking的Genius计划和Expedia的One Key计划
   • 提高登录用户和重复预订比例
   • 降低对付费渠道的依赖

• 2025年双位数预订增长
• 技术平台优势带来经常性收入
• 预计2026年继续扩张

• 度假租赁市场的结构性增长
• 专注于成为"可信赖的度假租赁专家"
• 与Airbnb差异化竞争

• 2024年加速投资美国以外市场
• 品牌认知度良好，产品改善后增长加速
• 亚洲市场表现强劲

• 与OpenAI等建立合作关系
• 提升客户获取效率
• 个性化推荐和搜索优化

• 跨品牌积分互通
• 提高客户粘性和重复预订
• 美国和英国已推出

• 经济衰退影响旅游支出
• 消费者可支配收入压力
• 商务旅行需求波动

• Booking Holdings持续主导市场
• Airbnb扩展到传统酒店领域
• Google Travel搜索入口拦截

• 国内需求和入境游放缓
• 交叉入境下降（加拿大、欧洲）
• 市场集中度较高的风险

• 营销成本上升压力
• 搜索引擎算法变化
• 移动端用户获取成本

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基于DCF模型的三种情景分析：

情景	内在价值	相对当前价格
保守情景	$421.71	+41.9%
基准情景	$461.16	+55.2%
乐观情景	$629.07	+111.7%
概率加权估值	$503.98	+69.6%

参数	保守	基准	乐观
营收增长率	0%	27.4%	30.4%
EBITDA利润率	4.9%	5.1%	5.4%
终端增长率	2.0%	2.5%	3.0%
权益成本	16.0%	14.5%	13.0%
债务成本	4.8%	3.8%	2.8%
WACC	12.7%	12.7%	12.7%

指标	EXPE	行业平均	评价
P/E（TTM）	26.48x	25-30x	合理
P/S（TTM）	2.42x	2-4x	适中
EV/OCF	9.01x	8-12x	合理
市值	$347.7亿	—	第二大OTA

项目	数值
共识目标价	$256.00
当前价格	$297.18
潜在跌幅	-13.9%
目标价区间	$190 - $330
评级分布	买入44.6%、持有52.7%、卖出2.7%

• Bernstein：Market Perform（维持），目标价$256
• BTIG：Buy（维持）
• BofA：Buy（维持）
• Wedbush：Neutral（维持）
• DA Davidson：Neutral（维持）

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Bernstein维持"Market Perform"评级和$256目标价，该目标价基于：

• 保守的增长预期假设
• 当前估值已充分反映增长潜力
• 相对于Booking Holdings的估值折价

1. 估值过于保守
   • DCF基准情景估值$461.16（+55%）
   • 即使保守情景也有$421.71（+42%）
   • $256对应约18%的下行空间

2. 忽视B2B业务增长
   • B2B业务持续双位数增长
   • 贡献稳定的经常性收入
   • 估值模型未充分反映

3. 业绩超预期
   • Q3 EPS超预期8.6%
   • 营收超预期3%
   • 增长动能强劲

1. 技术超买风险
   • RSI接近70，短线有调整需求
   • 距52周高点仅1.1%
   • 可能面临获利了结

2. 估值倍数扩张
   • 2025年涨幅超60%
   • P/E从15x扩张至26x
   • 存在估值修正风险

3. 美国市场逆风
   • 国内需求放缓
   • 入境游下降7%
   • 业绩集中度风险

• 上行空间：
  DCF估值显示53-112%的潜在上涨空间
• 下行风险：
  短期技术超买可能导致10-15%回调
• 合理估值区间：
  $320-400（基于增长预期调整）
• 评级建议：
  考虑到B2B业务增长、国际扩张和AI技术整合，
  当前价格具有中期配置价值

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1. 增长动能强劲
   • 2025年股价表现领跑OTA行业（+60%）
   • B2B业务成为新增长引擎
   • Vrbo和Hotels.com业务改善

2. 估值合理
   • 相比Booking Holdings存在折价
   • DCF估值显示显著上行空间
   • 增长溢价尚未充分反映

3. 催化剂
   • Q4财报（2026年2月5日）
   • B2B业务持续超预期
   • 国际市场扩张进展
   • AI技术应用突破

1. 短期技术性回调风险
2. 美国市场需求持续疲软
3. 竞争加剧导致利润率压力
4. 宏观经济下行风险

策略	建议
长期持有	逢低买入，分享B2B和国际增长
短期交易	等待技术回调至$270-280区间
相对价值	相对Booking Holdings更具吸引力

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Expedia Group在线旅游市场的竞争地位稳固，作为第二大OTA拥有约16%的市场份额。公司正通过B2B业务扩张、One Key忠诚计划和AI技术整合来实现差异化竞争。

从增长前景看，B2B业务持续强劲双位数增长、国际市场复苏和Vrbo业务改善是主要驱动力。尽管美国市场面临短期逆风，但整体增长前景依然乐观。

关于$256目标价，我们认为该估值过于保守。基于DCF模型，公司内在价值在$422-$629区间，中位数$461意味着较当前价格有55%的上涨空间。虽然短期存在技术性调整风险，但中长期配置价值显著。

Expedia是一只兼具成长性和估值吸引力的在线旅游标的，建议在技术回调时逢低布局。

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[0] 金灵API - Expedia公司数据与财务分析

[1] Porter’s Five Forces Analysis - Expedia Group Competitive Landscape (https://portersfiveforce.com/blogs/competitors/expedia)

[2] SEC EDGAR - Expedia Group 2024 10-K Filing (https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1324424/000132442425000008/expe-20241231.htm)

[3] Protect Group - The Online Travel Agency Landscape Now and Into 2026 (https://www.protect.group/en-us/blog/the-online-travel-agency-landscape-now-and-into-2026)

[4] Fortune - Expedia Group CEO Interview 2026 Outlook (https://fortune.com/2025/12/24/expedia-group-ceo-ariane-gorin-travel-tourism-united-states/)

[5] Yahoo Finance - Travel Demand Outlook 2026 (https://finance.yahoo.com/news/travel-demand-still-rising-2026-151000017.html)

[6] Seeking Alpha - Booking Holdings vs Expedia Competitive Analysis (https://seekingalpha.com/article/4844684-booking-holdings-expedia-and-airbnb-are-back-in-the-game-downgrade)