必贝特-U（688759）强势表现分析：连续涨停背后的动因与风险评估

本分析基于证券时报[1]、东方财富[2][5]及公司投资者关系活动记录表[4]等公开信息。必贝特-U（688759）于2026年1月7日至8日连续两个交易日出现大幅上涨，1月7日收盘报41.40元，涨幅20.00%，换手率21.58%；1月8日上午收盘报49.68元，涨幅29.19%，换手率高达58.89%[1][2]。连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计达到30%，触发上海证券交易所异常波动情形，公司已按规定发布异常波动公告[1][2]。

该股于2025年10月17日开启申购，上市仅约两个月，属于典型的IPO次新股炒作[6]。公司采用科创板第五套上市标准（未盈利生物医药企业），核心产品BEBT-908于2025年6月获国家药监局附条件批准上市，用于复发/难治性弥漫大B细胞淋巴瘤（r/r DLBCL）三线及以上治疗[7][8]。

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从价格走势来看，必贝特-U呈现典型的资金接力炒作特征。1月8日该股涨停收盘于49.68元，当日换手率高达63.00%，封单金额仅63万元，显示出上涨动能不足、抛压较重的特征[3]。成交额方面，1月7日成交4,988.12万元，1月8日上午成交2,925.46万元，资金换手极为剧烈[1][2]。

值得注意的是，该股换手率从21.58%急剧放大至58.89%，这种筹码快速分散的态势表明前期获利盘正在加速了结。结合较小的封单金额（63万元），技术面显示短期上涨动能正在衰竭，股价存在较强的回调风险。

本次强势表现的直接催化剂包括以下三个方面。其一，机构调研信息的市场解读——2025年1月6日公司投资者调研活动吸引了中信证券、富国基金、广发证券、国信证券、善思投资、信达澳亚、湘禾投资、华福证券、宏利基金、安信基金等多家机构参与[4]，相关信息被市场放大解读。其二，核心产品临床数据积极——BEBT-908二线治疗r/r DLBCL的临床数据在2025年ASCO会议发布，显示客观缓解率（ORR）达76.2%，完全缓解率（CR）47.6%，疾病控制率（DCR）85.7%[4]。其三，新药研发进展——公司自主研发的siRNA药物SAL0145注射液用于治疗MASH的临床试验申请已获国家药监局受理[5]；BEBT-701（全球首创AGT/PCSK9双靶点小核酸药物）IND申请已于2025年11月29日获CDE受理[4]。

然而，公司已明确公告"不存在应披露而未披露的重大信息"，日常经营情况正常[1][2]，这意味着当前股价上涨缺乏基本面重大变化的支撑，属于典型的资金炒作行为。

必贝特是一家以临床价值为导向、专注于创新药自主研发的生物医药企业，采用"小分子药物与小核酸（siRNA）药物"双轮驱动研发策略，聚焦肿瘤、代谢性疾病等重大疾病领域，优先布局全球首创（First-in-Class）药物[6][7]。

公司研发管线包括：已获批上市产品1款（BEBT-908）、III期临床产品1款（BEBT-209，针对HR+/HER2-晚期乳腺癌）、获准III期临床产品1款（BEBT-109）、I期临床产品5款，以及临床前研究阶段的BEBT-701、BEBT-720等产品[4][6]。

**核心产品BEBT-908（注射用盐酸伊吡诺司他）**是全球首个（First-in-Class）进入关键性临床的小分子双靶点抑制剂（PI3K/HDAC），2025年6月30日获国家药监局附条件批准上市，用于r/r DLBCL三线及以上治疗，获"十三五"国家"重大新药创制"科技重大专项支持[7][8]。BEBT-209针对转移性三阴性乳腺癌（mTNBC）的II期临床中期结果已在2025年ASCO发布，针对HR+/HER2-晚期乳腺癌的III期临床试验已于2024年11月获CDE同意开展[4]。

然而，公司当前处于未盈利状态。2025年1-9月，公司归属于母公司股东的净利润为-10,746.99万元[1]，尚未实现产品销售收入，传统估值指标（如市盈率、市净率）对该公司适用性有限。

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必贝特-U的强势表现揭示了科创板医药板块的若干结构性特征。首先，科创板第五套上市标准为未盈利生物医药企业提供了融资渠道，但也导致这类公司缺乏传统估值锚定，更容易受到市场情绪和资金博弈的影响。其次，机构调研活动对股价的影响具有双刃剑效应——虽然提升了公司透明度和市场关注度，但也可能被市场过度解读为利好信号。第三，BEBT-908作为全球首个PI3K/HDAC双靶点小分子抑制剂，其临床数据的确具有突破性意义，但市场可能提前透支了产品商业化后的估值预期。

当前股价走势反映了几重深层市场逻辑。第一，IPO次新股的稀缺性溢价——流通盘小、筹码集中，使得少量资金即可推动较大涨幅。第二，医药板块情绪回暖——2025年以来生物医药板块整体情绪有所修复，资金对创新药企业的风险偏好提升。第三，信息传播的放大效应——机构调研信息在市场传播过程中被逐级放大，吸引了更多游资参与炒作。

然而，公司的异常波动公告明确提示投资者注意投资风险、理性决策[1][2]，这一官方表态应当引起投资者高度重视。结合封单金额仅63万元、换手率高达63%的数据，市场资金正在借机出逃的可能性较高。

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• 股价涨幅脱离基本面——连续三个交易日涨幅偏离值累计达30%，但公司明确公告无重大未披露信息[1][2]
• 筹码快速松动——换手率从21.58%跃升至63%，显示获利盘正在加速了结
• 封单力量薄弱——1月8日封单金额仅63万元，上涨动能不足，回调风险较高
• 跟风炒作风险——属于典型的IPO次新股情绪化炒作，缺乏基本面驱动

• 尚未实现盈利——2025年前三季度净亏损约1.07亿元[1]
• 研发不确定性——生物医药行业研发周期长、不确定性高，存在安全性与有效性验证失败风险
• 估值缺乏锚定——作为未盈利医药公司，缺乏传统估值指标支撑

• 核心产品BEBT-908商业化进展——该产品为全球首个PI3K/HDAC双靶点小分子抑制剂，若商业化顺利，有望带来收入增长
• 研发管线推进——BEBT-209（HR+/HER2-晚期乳腺癌III期）、BEBT-701（全球首创AGT/PCSK9双靶点小核酸）等产品若能取得积极临床数据，将提升公司价值
• MASH/代谢性疾病领域布局——siRNA药物SAL0145针对MASH的IND申请已获受理，该领域存在较大的未满足临床需求

短期机会窗口已关闭。当前股价短期涨幅超过30%，换手率异常放大，属于典型的资金炒作后期特征，建议回避。

风险类型	紧急程度	优先级	建议
短期回调风险	高	紧急	建议观望或严格止损
筹码松动风险	高	高	关注换手率变化
估值回归风险	中	中	等待情绪企稳
基本面布局机会	低	长期	可逢低关注

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必贝特-U（688759）近期强势表现主要由IPO次新股效应和资金接力炒作驱动，而非基本面重大变化。公司核心产品BEBT-908的确具有突破性意义（全球首个PI3K/HDAC双靶点小分子抑制剂），二线治疗r/r DLBCL的ORR达76.2%[4]，研发管线覆盖肿瘤和代谢性疾病领域，具备一定的长期价值。但公司当前尚未盈利，2025年前三季度净亏损约1.07亿元[1]，且股价短期涨幅已严重脱离基本面支撑。

从交易层面看，该股已触发异常波动公告，换手率高达63%，封单金额仅63万元，技术面显示上涨动能正在衰竭[1][2][3]。投资者应警惕短期回调风险，不宜追高参与。中长期可关注核心产品BEBT-908的商业化进展及后续临床数据读出，但需耐心等待股价回归合理区间后再行评估。

本报告仅供信息参考，不构成投资建议。投资者应结合自身风险承受能力，审慎决策。