台积电第四季度业绩超预期深度分析

现在我已经收集了足够的数据，让我为您提供一份

。

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台积电于2026年1月9日公布了2024年第四季度（2025财年Q3）业绩，

，显著超出市场预期[1]。这一表现主要受益于：

关键指标	数据表现
第四季度营收	T$1,046.08 billion (+20% YoY)
12月单月营收	T$678.19 billion (+20.4% YoY)
2025年全年营收	约T$2.7 trillion (+30%+ YoY)
毛利率	59%+ (创历史新高)
净利润率	43.7%

台积电ADR（NYSE: TSM）股价表现强劲[0]：

指标	数值
当前价格	$318.01
52周高点	$333.08
52周低点	$134.25
1年涨幅	+52.62%
市值	$1.65万亿美元
市盈率(TTM)	27.46x

[2]。

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台积电的业绩超预期

，对产业链产生以下关键影响：

根据行业报道，台积电已

，并将客户引导至2nm制程[3]。现有3nm产能已被以下订单完全预定：

客户	2026年订单量（预计）
NVIDIA	~510,000片CoWoS晶圆
Broadcom	150,000片
AMD	105,000片
总计	~765,000片

“Existing 3nm capacity has been fully taken up by orders for AI GPUs, cloud data centre application-specific integrated circuits (ASICs) and flagship mobile processors”[3]

• 台积电CoWoS月产能预计2026年底达12-13万片
• 2026年超85%的CoWoS产能已被预订
• NVIDIA一家就需求约59.5万片行业总产能[2]

台积电先进封装收入从2018年的6亿美元增长至2025年的84亿美元，

，占总收入比例从6-7%提升至10%以上[4]。

台积电的营收结构正在发生

：

时期	HPC（高性能计算）	智能手机
2020年Q1	30%	49%
2025年Q3	57%	29%

这一转变意味着

，智能手机退居次要地位[4]。

作为台积电CoWoS最大客户，NVIDIA持续受益于：

• 充足的先进封装产能保障
• Blackwell和Rubin平台的顺利量产
• 数据中心AI芯片需求的持续增长

苹果虽仍是台积电最大单一客户，但其占比持续下降：

• 在2nm节点，苹果份额将降至48%，十年来首次失去主导地位[4]
• M系列芯片需求相对稳定，但增长动能不如AI GPU

，这可能抑制近期台积电的营收增长潜力[2]。

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台积电的强势业绩正在

：

指标	TSM	纳斯达克100指数	评价
前瞻市盈率	16-26x	33x	显著折价
2025年EPS增速	48%	-	高增长
2026年预期增速	25-30%	-	超越市场

根据Morgan Stanley的分析，即使在目标价上调后，TSMC的估值仍具吸引力：

“The stock remains attractive at 16x or 13x our 2026/2027 average EPS”[5]

评级分布	占比
买入	72.7% (16家)
持有	27.3% (6家)
目标价中值	$357.50 (+12.4%)
目标价区间	$330 - $400

• 高盛将TSMC目标价上调35%
  ，强调AI将持续驱动需求[6]
• 摩根士丹利预计2026年营收增长30%
  ，高于市场共识的22%[5]
• 预计2026年EPS可达$15.43（基于48%的增长假设）

若TSMC的市盈率从当前的26x向纳指100的33x靠拢，

，潜在升幅达58%[6]。

SMH（VanEck Semiconductor ETF）作为半导体板块的代表ETF，表现印证了行业景气度：

指标	TSM	NVDA	SMH
2025年10月至今涨幅	+16.5%	+10.2%	+8.3%
1年涨幅	+52.6%	+118.5%	+57.5%
Beta（vs SPY）	1.27	1.68	1.34

，显示市场对其业绩超预期的积极定价。

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台积电的产能扩张直接拉动：

细分领域	受益逻辑
半导体设备	ASML、应用材料、科磊订单饱满
高纯度化学品	先进制程对材料纯度要求提升
光罩	先进制程光罩需求持续增长
靶材	先进封装材料需求增加

优先级	领域	受益逻辑
★★★★★	AI数据中心	CoWoS产能优先保障，GPU/ASIC需求旺盛
★★★★☆	高端智能手机	3nm制程旗舰芯片需求稳定
★★★☆☆	PC/服务器	传统CPU需求疲软，但AI PC带来增量
★★☆☆☆	物联网/消费电子	成熟制程需求温和复苏

台积电的领先地位对竞争对手产生差异化影响：

公司	影响分析
三星电子	受益于存储芯片（HBM）超级周期，Q4利润预计增3倍[1]
英特尔	代工业务承压，但18A制程获PC订单
联电	成熟制程竞争加剧，聚焦差异化

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1. AI算力基础设施的"收费站"

   “Investors are increasingly recognizing TSMC not just as a technology stock, but as the toll road of the digital economy”[4]

2. 盈利增长+估值扩张双轮驱动
   • 2026年EPS预计增长25-30%
   • 前瞻PE有望从26x向33x扩张

3. 行业结构性增长确定性强
   • 2026年半导体市场规模预计增长26%至$9,750亿[6]
   • AI芯片市场2030年有望突破$1万亿（AMD预测）

风险类别	具体风险	影响评估
地缘政治	台海局势升级风险	长期溢价风险溢价
宏观风险	AI资本支出放缓	需求端修正
竞争风险	三星/英特尔追赶	市场份额流失
估值风险	当前价位追高风险	短期回调压力
执行风险	产能扩张延迟	订单流失

维度	建议
短期（1-3个月）	逢低买入，支撑位约$301-310
中期（6-12个月）	目标价$357-400，上涨空间12-26%
长期	核心配置，享受AI算力增长红利

：亿万富翁投资者Dan Loeb的Third Point在Q3 2025年削减了TSMC 23%的持仓，显示部分机构对的担忧仍在[7]。

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台积电第四季度营收增长20%超预期，

。这一业绩对产业链和估值的影响可归纳为：

1. 产业链层面
   ：先进制程和封装产能持续紧缺，将维持到2026年底；新进入者面临供应链壁垒

2. 估值层面
   ：TSMC作为行业"收费站"，盈利增长+估值扩张提供双击潜力；当前估值较纳指仍有折价

3. 配置建议
   ：作为AI算力基础设施的核心标的，TSMC值得在调整中逐步建仓；但需密切关注地缘政治风险和估值回调风险

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[1] Investing.com - “TSMC posts Q4 revenue of T$1,046.08 billion, above forecasts” (https://www.investing.com/news/stock-market-news/tsmc-posts-q4-revenue-of-104608-billion-above-forecasts-4438484)

[2] Tech in Asia - “TSMC market cap tops $1.7t on AI chip demand” (https://www.techinasia.com/news/tsmc-market-cap-tops-17t-ai-chip-demand)

[3] TechNode - “TSMC slows launch of new 3nm projects, encourages clients to consider 2nm” (https://technode.com/2026/01/09/tsmc-slows-launch-of-new-3nm-projects-encourages-clients-to-consider-2nm/)

[4] SemiAnalysis - “How Apple made TSMC, and vice versa” (https://www.ped30.com/2026/01/08/apple-tsmc-semianaysis/)

[5] Finviz - “TSMC (TSM): AI Boom, Revenue Upside, and Attractive Valuation Through 2027” (https://finviz.com/news/270819/tsmc-tsm-ai-boom-revenue-upside-and-attractive-valuation-through-2027)

[6] NASDAQ - “History Says the Stock Market Could Soar in 2026” (https://www.nasdaq.com/articles/history-says-stock-market-could-soar-2026-here-1-cheap-artificial-intelligence)

[7] Benzinga - “Billionaire Investor Trims Taiwan Semiconductor As Geopolitical Risks Surge” (https://www.benzinga.com/markets/large-cap/26/01/49799821/billionaire-investor-trims-taiwan-semiconductor-as-geopolitical-risks-surge)

[0] 金灵AI - 台积电实时报价、财务分析和技术分析数据