亿晶光电2025年预亏超净资产：光伏行业产能出清期的资不抵债风险与应对策略

基于收集的资料，我将为您进行系统全面的分析。

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亿晶光电（600537.SH）作为被誉为"A股光伏组件第一股"的企业，目前正面临严重的财务困境。根据公司2025年1月8日披露的业绩预告，预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为负值，且亏损金额预计超过上一年度经审计的净资产，公司2025年度期末净资产可能为负值[1]。这一预警意味着公司将面临被实施退市风险警示（*ST）的风险。

指标	2024年	2025年Q1-Q3	趋势
营业收入	34.78亿元	15.56亿元	同比下降42.58%
归母净利润	-20.90亿元	-2.14亿元	持续亏损
净资产	负值预警	负值预警	资不抵债风险
流动比率	0.88	-	低于1.0警戒线
速动比率	0.75	-	低于0.8警戒线

从公司概况数据来看，公司的市净率（P/B Ratio）高达20.85倍[0]，这主要是由于净资产接近归零甚至变负所致。市盈率（P/E Ratio）为-2.71倍，反映出市场对公司持续亏损的预期。更为严峻的是，公司的股本回报率（ROE）为-520.26%，净利润率为-74.51%，运营利润率为-85.69%[0]，显示出公司业务模式已严重失血。

亿晶光电在安徽滁州全椒县投资建设的百亿级光伏项目是公司陷入困境的关键转折点。该项目于2022年启动，原计划总投资规模达103亿元，建设年产10GW光伏电池、10GW光伏切片及10GW光伏组件项目[1]。然而，由于光伏行业出现阶段性结构型产能错配，行业行情疲软，全行业产能开工率持续下滑，该项目仅完成一期光伏电池项目中7.5GW产能的落地，电池剩余产能及二、三期光伏切片和光伏组件项目未有实质性推进[2]。

2024年10月起，受行业和市场环境影响，公司对滁州基地实施陆续停产。截至目前，常州基地5GW PERC电池产能和滁州基地7.5GW TOPCon电池产能均已停产，组件产能利用率仅约40%[3]。这一停产决策直接导致了公司与全椒县经济开发区管理委员会之间的投资协议纠纷。管委会认为公司未能全面履行投资协议约定，拟解除投资协议及补充协议，追回1.4亿元出资款，不再履行后期出资义务，并追究公司偿还代建费用、租金及资金占用成本等违约责任[4]。

除上述危机外，亿晶光电还深陷多起诉讼纠纷之中。截至2025年12月27日，公司及合并报表范围内子公司累计发生诉讼、仲裁案件共23起，涉案金额合计7116.31万元，其中作为被告/被申请方的案件13起，金额达4482.15万元[1]。这些诉讼不仅消耗公司资源，更严重影响其融资能力和市场信誉。

更令人担忧的是，亿晶光电目前已处于无实际控制人状态。公司历经多轮控制权更迭：2017年荀建华将控制权转让给勤诚达投资的古耀明，2020年底古耀明将控制权赠与儿子古汉宁[2]。控制权的不稳定进一步削弱了公司应对危机的能力，使得战略决策的执行面临不确定性。

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当前光伏行业正经历第四次洗牌，这是行业历史上最具挑战性的一次。前三次洗牌的主因来自外部因素（如欧美"双反"、531光伏新政等），而这一次动荡发生前外部没有大的影响，洗牌的主因来自行业自身的产能过剩[5]。据行业分析，这次洗牌的影响可能会远超之前历次。

从产能利用率来看，光伏行业已陷入严重供过于求的困境。2024年第四季度，行业平均产能利用率降至42%的历史低位，直至2025年第三季度才逐步回升至58%左右[5]。这一数据表明，即便在行业有所回暖的情况下，仍有大量产能处于闲置状态。

企业	剔除预收款后资产负债率	净负债率	现金短债比	风险等级
东方日升	超过70%	超过100%	0.32	高危
通威股份	超过70%	超过100%	低于1.0	较高
TCL中环	60-70%	112%	低于1.0	较高
隆基绿能	60-70%	负值	高于1.0	稳健
晶澳科技	超过70%	超过100%	低于1.0	较高

从上述数据可以看出，大多数光伏龙头企业的财务状况都不容乐观，仅有隆基绿能的财务状况相对稳健[5]。

光伏行业产能过剩的根源在于过去数年的盲目扩张。据统计，2022年至2023年间，行业各环节集中扩产导致阶段性结构性产能错配问题逐步显现，价格下行、开工率下降成为普遍现象[2]。产品价格从2023年高点持续下跌，硅料价格一度跌至3.54万元/吨的历史低位，虽然2025年底已回升至5.36万元/吨，但仍低于6.5-7万元/吨的行业合理目标[6]。

更为严峻的是，落后产能的淘汰进程缓慢。“死而不僵"成了光伏产业部分企业的真实写照，退而不能、活而不成成为了一种"新常态”[6]。地方政府出于税收和就业考虑，不断为困难企业输血，导致低效产能、落后产能难以退出，加剧了恶性竞争。

2025年中央经济工作会议明确提出"深入整治’内卷式’竞争"，这是继2024年"综合整治’内卷式’竞争"首次出现在中央经济工作会议表述中后的进一步升级[7]。工信部也于2025年12月18日表示，2026年光伏行业治理进入攻坚期，将进一步加强产能调控，以市场化、法治化手段推动落后产能有序退出[7]。

这些政策信号表明，政府对光伏行业产能过剩问题已高度重视，未来可能会出台更大力度的调控措施。对于高风险企业而言，政策窗口期正在收窄。

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面对资不抵债风险，企业首先需要通过债务重组降低负债规模。金刚光伏（300093.SZ）的重整案例为行业提供了重要参考。该公司于2024年启动重整，2025年12月23日重整计划执行完毕。通过债转股和引入重整投资人，公司获得重整投资款18.04亿元，有效优化了资本结构，负债规模大幅下降，资产负债率由超100%显著下降，年财务费用预计减少逾亿元[8]。

企业应聚焦核心业务，剥离非主业资产与低效产能，理顺业务架构，集中资源深耕光伏制造核心环节。亿晶光电可以考虑出售或停产亏损严重的电池产能，仅保留盈利的组件业务，同时寻求战略投资者注资。

在流动性危机下，引入国资背景的战略投资者是重要选择。珈伟新能（300317.SZ）的案例表明，国资承债式收购既能为企业纾困、增强融资信用，也是地方推动新能源产业发展的布局[9]。2022年阜阳泉赋获得珈伟新能控制权后，为公司注入了长期融资能力。

行业第四次洗牌必然伴随产能整合。预计到2025年底，所有P型产能以及50%左右现有N型产能受限于技术、资金、厂房空间等原因无法升级改造，将成为被市场淘汰出清的落后产能[5]。企业应主动退出落后产能，避免在低效产能上持续消耗资源。

在技术迭代期，企业需要押注高效技术路线。HJT（异质结）技术因理论效率上限高、天然双面率高、温度系数优异等优势被行业重点押注。兴业证券预测，2025年异质结渗透率有望达到8%，未来3年将与BC技术共同推动对TOPCon的迭代[8]。亿晶光电的TOPCon产线虽然已停产，但可以考虑在行业回暖后择机复产，并考虑向更高效的HJT或BC技术转型。

光伏产业链各环节的协同整合是提升竞争力的关键。企业应考虑向硅料、硅片、电池、组件、电站等环节延伸，形成垂直一体化布局，以平滑产业链波动带来的影响。

在行业寒冬期，现金流管理至关重要。企业应严格控制资本支出，暂停或延缓非必要投资项目，确保经营性现金流为正。同时，加强应收账款管理，加快资金回笼。

传统银行信贷渠道收窄时，企业应积极拓展融资渠道，包括但不限于：发行公司债、可转债；引入产业基金、AMC等战略投资者；申请政府纾困资金等。

企业应建立完善的财务预警机制，密切监控流动比率、速动比率、资产负债率、现金短债比等关键指标。当指标触及预警线时，应及时启动应急预案，避免陷入流动性危机。

受国内产能过剩影响，光伏企业纷纷加速海外布局。通过在东南亚、欧洲、美国等市场建厂或销售，可以规避贸易壁垒，获取更高利润。亿晶光电应加大海外市场开拓力度，提升出口占比。

借鉴金刚光伏"光伏+算力"双主业模式的成功经验[8]，企业可以考虑向储能、氢能、虚拟电厂等新能源相关领域延伸，降低对单一光伏业务的依赖。

光伏电站开发运营具有相对稳定的现金流和收益，是平抑产业链波动的有效手段。企业可以考虑增加电站业务比重，提升业绩稳定性。

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根据《上海证券交易所股票上市规则》，若亿晶光电2025年末净资产确认为负值，公司股票将被实施退市风险警示。2026年将成为公司自救的唯一窗口期。公司必须在2026年年度报告中同时满足以下条件才能避免终止上市[3]：

1. 净资产转正
   ——通过债务重整、资产处置或引入战略投资等方式提升净资产
2. 避免"净利润为负且营收低于1亿"
   ——保持营收规模并实现减亏或盈利
3. 获得"标准无保留意见"的审计报告
   ——确保财务信息真实完整

参考金刚光伏的重整模式，亿晶光电可以申请破产重整，通过债转股、引入重整投资人等方式化解债务危机。重整方案应最大程度保护债权人利益，获得各方支持。重整期间，公司应坚持"边重整、边经营"的模式，避免生产中断导致的市场流失。

引入国资背景的战略投资者，通过股权转让或定增方式为公司注入资金。国资入主不仅可以解决资金问题，还能提升公司的融资信用和市场信誉。考虑到公司目前的困境，地方政府或有动力参与纾困，以保护当地就业和产业链。

通过出售部分资产或业务换取现金流，聚焦核心盈利业务。公司可以考虑出售滁州项目土地和厂房，或与行业龙头企业进行产能合作，整合资源实现共赢。

无论采取哪种方案，亿晶光电都面临以下风险：

1. 听证结果不确定性
   ：全椒县经济开发区管委会拟追回1.4亿元出资款及相关违约责任，最终金额和影响尚不确定[1]
2. 诉讼风险
   ：公司涉诉案件23起，可能面临进一步损失
3. 行业周期风险
   ：光伏行业产能出清进程不确定，公司复产时机难以把握
4. 控制权稳定性
   ：无实控人状态可能导致战略决策效率降低

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光伏行业的产能出清是周期性和结构性因素共同作用的结果，预计这一过程将持续2-3年。行业最终将形成几家家龙头企业主导、众多专业化企业配套的格局。短期来看，价格战仍将持续，部分企业将退出市场；长期来看，光伏行业仍具有广阔的发展空间。

国际能源咨询机构伍德麦肯兹（Wood Mackenzie）发布报告称，2025年四季度中国光伏组件价格预计上涨约9%，2026年价格将继续攀升[5]。这意味着持续18个月的低价时代已终结，行业有望逐步走出低谷。

• 尽早启动债务重整或引入战略投资者，避免被动出局
• 主动退出落后产能，聚焦高效产能和核心业务
• 加强现金流管控，确保流动性安全
• 探索业务转型和多元化发展路径

• 加快推动行业整合，形成良性竞争格局
• 规范地方招商引资行为，避免重复建设
• 发挥行业协会作用，加强产能自律
• 支持技术创新和先进产能发展

• 加快完善光伏行业产能调控政策体系
• 设立行业纾困基金，帮助优质企业渡过难关
• 加强对地方招商引资的指导，避免无序扩张
• 支持企业技术创新和海外市场开拓

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亿晶光电的困境是光伏行业产能出清期的一个典型案例。公司2025年预亏超净资产、滁州7.5GW TOPCon电池停产、多起诉讼缠身、无实控人状态等问题交织，构成了严重的生存危机。在行业第四次大洗牌的背景下，公司必须在2026年抓住最后的窗口期，通过破产重整、国资入主或资产重组等方式实现自救。

对于整个光伏行业而言，避免资不抵债风险需要从战略、运营、财务、市场等多个层面综合施策。主动降杠杆、优化产能、加强现金流管理、拓展海外市场和业务多元化是核心策略。同时，行业也需要加快整合，规范竞争秩序，才能实现高质量发展。

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[1] 新浪财经 - “亿晶光电预计2025年业绩亏损 身陷多重风险” (https://finance.sina.com.cn/stock/relnews/cn/2026-01-08/doc-inhfreqf5162745.shtml)

[2] 时代周报 - “亿晶光电陷1.4亿投资款追责风波：项目停摆” (https://news.qq.com/rain/a/20251229A06MA100)

[3] 第一财经 - “光伏组件第一股预告25年或资不抵债” (https://finance.eastmoney.com/a/202601083612543539.html)

[4] 东方财富 - 亿晶光电公告相关报道 (https://finance.eastmoney.com/)

[5] 财经 - “光伏行业酝酿第四次洗牌” (https://www.mycaijing.com/article/detail/560431)

[6] 黑鹰光伏 - “光伏破内卷的十大’杀手锏’” (https://m.huxiu.com/article/4824465.html)

[7] 21世纪经济报道 - “工信部发声，光伏行业再迎产能调控强信号” (https://www.21jingji.com/article/20251218/herald/a520a8dc1cfbec683fc45aefc1ff3bbe.html)

[8] 钛媒体 - “涅槃归来！金刚光伏重整完成，'光伏+算力’启新篇” (https://finance.sina.com.cn/cj/2025-12-23/doc-inhcuqep5367659.shtml)

[9] 新能汇 - “100MW只卖1元，EPC被迫接盘！还有谁在为光伏电站买单？” (https://www.ne21.com/news/show-223351.html)

[0] 金灵API - 亿晶光电(600537.SS)公司概况及实时行情数据