高盛简·哈祖斯评价2025年12月就业报告“表现疲软”

2025年12月就业报告显示，美国非农就业人数新增5万人，低于道琼斯预期的7.3万人[3][4]。失业率从4.5%降至4.4%[3][4]。简·哈祖斯指出，季节性调整使州和地方政府就业人数虚增约8万人[1]。

更值得关注的是，2025年是2003年以来年度就业增长最弱的一年，全年仅新增就业岗位58.4万个[5]。近85%的就业增长在4月前完成，此后招聘活动微乎其微[5]。三个月非农就业人数均值为-2.2万人[2]。

哈祖斯确认了高盛的观点：尽管劳动力市场数据疲软，但美联储不太可能在1月降息[1]。预计2026年9月将重启降息，因“经济增长仍低于趋势水平”[1]。金融市场对1月降息的定价概率仅约10%[5]。

2025年平均有效关税税率上升11个百分点，超出高盛此前假设的4个百分点[6][7]。这使美国2025年下半年GDP增速下降约0.6个百分点[7]。若关税税率保持不变，预计负面影响将在2026年逐步消退[7]。

主要股指小幅上涨：标普500指数（S&P 500）上涨0.51%，纳斯达克指数（NASDAQ）上涨0.68%，罗素2000指数（Russell 2000）上涨0.70%[9]。房地产板块领涨，涨幅1.40%，而能源板块下跌0.89%[9]。

：2025年的就业增长集中在第一季度，随后八个月招聘活动微乎其微，这表明企业雇主持续持谨慎态度。高盛裁员追踪指标的各项成分均显著上升[8]。

：失业率下降部分反映了劳动者退出劳动力市场，这意味着4.4%的失业率可能高估了劳动力市场的健康状况[1]。

：随着关税影响已被消化，高盛预测2026年美国GDP增速为2.6%，高于市场普遍预期的2.0%[6]。

：劳动力市场恶化（潜在趋势为每月新增3.9万个岗位）、关税政策不确定性，以及通胀率持续高于2%的目标水平[8]。

：美联储降息预期将带来宽松的金融环境、2026年上半年1000亿美元的退税，以及关税拖累的消退[6][8]。

：1月27日至28日的联邦公开市场委员会（FOMC）会议是首个关键政策拐点。

2025年12月的就业报告显示，劳动力市场的疲软被表面数据和季节性调整所掩盖[1][3][4]。高盛预计，美联储将在2026年年中前维持利率不变，之后再重启降息[1]。尽管2025年就业增长疲软，但2026年经济展望仍具建设性，GDP增速预计为2.6%，驱动力包括税收减免、关税拖累减轻以及金融环境宽松[6]。市场将该数据解读为美联储最终将采取宽松政策的信号，这也解释了股市的积极反应[9]。