稳定币交易量创纪录增长对数字资产投资格局和加密货币公司估值的影响分析

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稳定币作为连接加密货币与传统金融体系的关键基础设施，其交易量在2024年达到

，同比增长72%[1]。这一增长轨迹令人瞩目：从2019年的仅169亿美元增长至2025年8月的近9700亿美元，稳定币经历了数字资产历史上最快的采用曲线之一[2]。

指标	2023年	2024年	同比增长
稳定币交易量	约19万亿美元	33万亿美元	72%
USDC交易额	-	18.3万亿美元	-
USDT交易额	-	13.3万亿美元	-
稳定币总市值	约1200亿美元	2500亿美元	108%

值得注意的是，2025年前7个月的稳定币交易量已超过

，较2024年同期增长83%[2]。按照当前增长趋势，月度交易量预计将在2026年12月前接近[1]。

稳定币市场呈现明显的双寡头格局：

• USDT（Tether）
  ：占据约
  66-70%的市场份额，流通供应量达1800亿美元（截至2025年9月），月处理交易额超过
  1万亿美元[3]
• USDC（Circle）
  ：占据约**30%**的市场份额，市值约736亿美元[3]

从区块链分布来看，Tron网络承载了最大的稳定币交易量（3.3万亿美元），其次是以太坊（1.2万亿美元）和Binance智能链（0.7万亿美元）[1]。

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稳定币交易量增长与机构投资者的加速入场呈现高度相关性。根据安永（EY）2025年机构投资者数字资产调查，

[4]。

采用领域	当前采用率	预期2025年	增长幅度
直接加密货币持仓	45%	65%	+44%
现货ETF投资	42%	68%	+62%
DeFi参与	24%	75%	+213%
稳定币使用	50%	72%	+44%
代币化资产	30%	57%	+90%

，显示出对合规性和监管确定性的强烈偏好[4]。

稳定币作为加密货币与传统金融的桥梁，直接推动了比特币ETF的空前成功：

• BlackRock的iShares Bitcoin Trust (IBIT)
  ：累计吸引约
  625亿美元
  净流入，成为历史上最成功的ETF产品之一[5]
• 比特币ETF总流入
  ：自2024年1月上市以来，累计净流入接近
  580亿美元
  [5]
• 机构持仓
  ：86%的机构投资者目前已持有或计划投资比特币ETF产品[6]

BlackRock已将比特币ETF列为2025年三大投资主题之一，与短期美债和美国科技巨头并列[5]。

稳定币交易量增长反映的数字资产渗透加深，催生了**“企业比特币库 Treasury”**模式的快速扩散：

公司	BTC持仓量	持仓价值	特点
Strategy (原MicroStrategy)	673,783 BTC	约627亿美元	持续激进增持
Semler Scientific	-	-	美国上市企业跟随者
Metaplanet	-	-	日本市场跟随者
Tesla	约9,720 BTC	约9亿美元	早期采用者

这一模式使比特币从投资资产演变为

，截至2025年，上市公司比特币总持仓价值超过[7]。

稳定币作为DeFi生态系统的核心支柱，其交易量增长直接推动了去中心化金融的复苏：

• 当前DeFi参与率
  ：24%的机构投资者活跃于DeFi领域
• 预期增长
  ：未来两年内这一比例将跃升至
  75%
  [4]
• 代币化资产兴趣
  ：57%的受访投资者对投资代币化资产（尤其是另类基金）表示兴趣

稳定币在DeFi中的应用场景包括：流动性挖矿、借贷、衍生品保证金和跨境支付。在拉丁美洲，

，远高于北美市场的39%[1]。

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作为美国最大的合规加密货币交易所，其股价表现完美诠释了稳定币交易量增长对估值的正面影响：

指标	数据
2024年股价涨幅	+69%
当前市值	665亿美元
2024年Q4收入预期	21亿美元
2025年收入预期	89亿美元
平均日交易量	1086万股

根据实时数据，Coinbase股价从2024年8月的201.84美元上涨至2025年初的高点444.65美元（涨幅超过120%），尽管近期有所回调，当前股价约245.59美元，仍较期初上涨21.68%[0]。

是稳定币行业的重要里程碑：

• IPO时间
  ：2025年6月5日，纽约证券交易所
• 募资金额
  ：10.5亿美元（超过25倍超额认购）
• IPO定价
  ：31美元/股
• 上市后表现
  ：股价较IPO价格上涨
  270%
• 当前估值
  ：约
  180亿美元

这是自2021年Coinbase上市以来美国最大的加密货币IPO，彰显了市场对稳定币业务模式的高度认可[8]。

是将比特币作为战略储备资产的先驱，其估值模型已从传统商业智能公司转变为"比特币杠杆工具"：

指标	数据
比特币持仓量	673,783 BTC
持仓成本均价	约74,978美元/BTC
持仓总成本	约503亿美元
当前市值	约350亿美元（股票）
BTC持有价值	约627亿美元
股价从高点回调	约64%

Strategy的"市场净值比"（mNAV）已跌至1以下，意味着公司市值现在低于其持有的比特币价值[7]。这种估值压缩反映了市场对高杠杆比特币策略的重新评估。

比特币矿业公司的估值表现呈现显著分化：

公司	2024年股价表现	市值	特点
Iris Energy (IREN)	+65%	24亿美元	AI GPU布局
Coinbase (COIN)	+69%	665亿美元	交易所龙头
CleanSpark (CLSK)	-6%	29亿美元	积极扩张
Marathon Digital (MARA)	-16%	65亿美元	最大矿商
Riot Platforms (RIOT)	-27%	37亿美元	收购失败
Bitfarms (BITF)	-43%	9.17亿美元	收购争夺

Marathon Digital当前股价约10.44美元，较2024年高点回调显著。从实时数据看，MARA股价从2024年8月的18.08美元下跌至当前的10.44美元，跌幅达42.26%[0]。

：拥有能力的矿业公司（如Iris Energy）获得估值溢价，而纯挖矿业务公司面临估值压缩。

如果消息属实，

，正在进行150-200亿美元的融资，出售约3%股权[3]。这将使Tether成为全球最有价值的私营公司之一，超过大多数上市公司。

Tether关键指标	数据
流通供应量	~1800亿美元
月交易额	>1万亿美元
储备构成	51%美国国债、25%现金存款
稳定币市场份额	~70%

Tether已成为美国国债的前20大持有者之一，持有约

的美国国债[2]。

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分析显示，稳定币交易量增长与加密货币公司估值呈现强正相关：

1. 交易量放大收入
   ：稳定币交易量直接驱动发行方（如Circle）的利息收入和交易所的手续费收入
2. 流动性溢价
   ：高交易量意味着更好的市场深度和更低的交易成本，吸引更多机构资金
3. 网络效应
   ：交易量增长自我强化，形成正向反馈循环

特朗普政府上台后推行的支持加密货币政策显著改善了行业估值前景：

政策举措	影响
撤销SAB 121会计准则	允许银行持有加密资产
签署支持加密货币行政命令	明确政策支持信号
SEC通过新的ETF上市标准	加速新产品审批
国会通过GENIUS法案	确立稳定币监管框架

这些政策变化消除了长期困扰投资者的监管不确定性，推动了估值的系统性重估。

加密货币公司估值的显著分化反映了市场对不同商业模式的重新定价：

公司类型	估值逻辑	2024年表现
合规交易所	用户增长+利息收入+生态扩展	强劲
比特币持仓公司	比特币价格×持仓量-负债	波动剧烈
纯挖矿公司	比特币产量×价格-成本	承压
AI+矿业公司	算力资产多元化	相对抗跌

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1. 稳定币基础设施是核心资产
   ：Circle IPO的火爆认购和Tether的潜在5000亿美元估值凸显了稳定币业务的战略价值

2. 合规优势转化为估值溢价
   ：Coinbase和Circle等合规平台享受监管确定性带来的估值溢价

3. 企业比特币库模式待验证
   ：Strategy的估值压缩警示了高杠杆策略的风险

4. 矿业公司需业务多元化
   ：向AI/HPC领域拓展的矿业公司表现优于纯挖矿业务

风险类型	具体内容
监管风险	稳定币监管政策变化可能影响业务模式
利率风险	美联储利率政策直接影响稳定币利息收入
竞争风险	CBDC（央行数字货币）可能侵蚀市场份额
技术风险	区块链安全漏洞或智能合约风险
市场风险	加密货币价格剧烈波动传导至相关公司

基于当前趋势，稳定币市场预计将在以下方向持续发展：

• 2025年底市值
  ：突破
  4000亿美元
  [2]
• 2028年市值预测
  ：达到
  2万亿美元
  [2]
• 支付市场份额
  ：稳定币交易量有望在2025年超过Visa和Mastercard的年度交易量[8]

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稳定币交易量创纪录增长是数字资产行业成熟化的重要标志，对投资格局和公司估值产生了深远影响：

1. 投资格局重塑
   ：机构投资者大规模入场，比特coin ETF成为主流投资工具，"企业比特币库"模式扩散

2. 估值体系重构
   ：合规交易所和稳定币发行方获得估值溢价，纯挖矿和激进策略公司面临估值压缩

3. 行业分化加剧
   ：拥抱监管、业务多元化的公司表现优异，传统模式公司面临挑战

4. 增长空间广阔
   ：稳定币市场仍处于早期阶段，政策友好和技术成熟将推动持续增长

投资者应重点关注

、以及，同时警惕高杠杆策略和政策不确定性带来的风险。

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[1] CoinLedger - “Stablecoin Market Share and Transaction Volume” (https://coinledger.io/nl/research/stablecoin-market-share-and-transaction-volume)

[2] TRM Labs - “2025 Crypto Adoption and Stablecoin Usage Report” (https://www.trmlabs.com/reports-and-whitepapers/2025-crypto-adoption-and-stablecoin-usage-report)

[3] Insights4VC - “Tether explores $15 to $20B round at about $500B valuation” (https://insights4vc.substack.com/p/tether-explores-15-to-20b-round-at)

[4] EY - “2025 Institutional Investor Digital Assets Survey” (https://www.ey.com/content/dam/ey-unified-site/ey-com/en-us/insights/financial-services/documents/ey-growing-enthusiasm-propels-digital-assets-into-the-mainstream.pdf)

[5] Yahoo Finance - “BlackRock Names Spot Bitcoin ETF Among Its Top Investment Themes of 2025” (https://finance.yahoo.com/news/blackrock-names-spot-bitcoin-etf-080029020.html)

[6] TechRepublic - “Morgan Stanley Files Bitcoin and Solana ETF Applications” (https://www.techrepublic.com/article/news-morgan-stanley-bitcoin/)

[7] BitcoinTreasuries.net - “Strategy - Bitcoin Treasury Holdings & Analysis” (https://bitcointreasuries.net/public-companies/microstrategy)

[8] Kaiko Research - “The Data Behind Circle’s $18B Valuation” (https://research.kaiko.com/insights/the-data-behind-circles-18b-valuation)