智谱AI MaaS平台客户留存率分析报告

基于最新收集的数据，我将为您进行智谱AI MaaS平台客户留存率的深度分析。

根据智谱AI港交所招股书及最新财务数据显示[0][1][2]：

指标	2022年	2023年	2024年	2025年上半年
营收（亿元）	0.57	1.25	3.12	1.91
营收同比增长	-	119%	150%	325%
净亏损（亿元）	1.44	7.88	29.58	23.58
毛利率	54.6%	64.6%	56.3%	50.0%
研发投入（亿元）	0.84	5.29	21.95	14.26

：2025年上半年营收1.91亿元，同比增长325%，展现出强劲的增长动能，但净亏损23.58亿元，亏损幅度持续扩大[0][1]。

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根据多方数据源验证，智谱AI的客户留存率达到

，显著高于行业平均水平的65%[3][4][5]：

“目前，全球4500万开发者、1.2万家企业客户、8000万台终端设备，构成智谱庞大的大模型生态网络。在OpenRouter平台上，智谱API调用量超过所有国产模型之和，国内前十大互联网公司中有9家成为其客户，

78%的客户留存率远超行业平均的65%

”[5]

指标	数据	备注
机构客户数量	8000+家	截至2025年上半年[0]
注册开发者	270万+	截至2025年上半年[3]
开源模型下载量	4500万次+	Hugging Face最受欢迎的中国开源模型[0]
日均token消耗量	4.2万亿	2025年11月数据[3][4]
前五大客户收入占比	40%	较2023年61.5%显著下降[5]

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• GLM系列模型每3-6个月完成一次基座迭代，保持技术竞争力[6]
• GLM-4.7在Code Arena等国际基准测试中位居开源模型前列[5]
• 模型推理、编程及Agent能力形成差异化竞争优势[4]

• 开源策略有效降低获客成本，工具链完善提升用户粘性[3]
• Zcode（AI代码编辑器）、Zread（代码库分析工具）等工具增强开发者留存[3]
• "开源引流-工具留存-API变现"的商业闭环逐步运转[3]

• 前五大客户收入占比从2023年61.5%降至2025年上半年40%，客户基础更加多元[5]
• 客户从本地化向云端迁移趋势显现，云端收入占比从2022年低基数提升至15.2%[3]
• 政企定制服务毛利率高达72%，高毛利业务增强客户粘性[5]

• 中国大模型市场应用规模快速增长，2024年接近500亿元[7]
• 按2024年收入计算，智谱在中国独立通用大模型开发商中排名第一，市场份额6.6%[0][3]

• 字节跳动（豆包）、百度（文心一言）、阿里（通义千问）等大厂发起惨烈价格战[2]
• 大厂凭借云服务优势和资金实力，将API价格压至"地板价"[2]
• 毛利率从2023年64.6%下降至2025年上半年50%，价格战影响显现[1][2]

• 前五大客户仍贡献40%收入，存在一定客户集中度风险[0][1]
• 随着收入规模扩大，贸易及其他应收款项维持高位（截至2025年6月为4.53亿元）[0]
• 招股书明确提示"客户集中与续约风险"[3]

• 月均现金消耗率高达3.27亿元[0]
• 截至2025年6月，账面现金及现金等价物为25.5亿元，面临持续的资金压力[0]

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情景	可能性	关键驱动因素
乐观情景（留存率>80%）	中等偏低	技术持续领先、Agent生态成熟、海外市场突破、价格战缓和
基准情景（留存率75%-80%）	较高	维持现有技术优势、生态飞轮持续运转、客户结构优化
保守情景（留存率<75%）	中等	价格战加剧、技术迭代放缓、大客户流失

基于上述分析，我认为智谱AI MaaS平台客户留存率

，但面临以下条件：

：

1. ✅ 保持GLM系列模型的性能领先优势，持续3-6个月迭代周期
2. ✅ 加速AutoGLM等Agent产品的商业化落地，提升客户粘性
3. ✅ 进一步降低客户集中度，前五大客户收入占比控制在35%以下
4. ✅ 提升云端业务毛利率（当前受价格战承压），改善盈利能力
5. ⚠️ 应对大厂价格战冲击，维持健康的客户获取成本

：

• 🔴 大厂价格战若持续，可能迫使智谱跟进降价，压缩利润空间
• 🔴 若技术迭代放缓，客户可能转向竞争对手平台
• 🟡 海外市场拓展成效存在不确定性

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• 技术壁垒：清华大学背景、全栈自研GLM架构、持续模型迭代[3]
• 生态优势：开源策略+工具链构建开发者护城河[3][5]
• 市场地位：中国独立通用大模型开发商收入排名第一[0][3]

• 持续亏损风险：2025年上半年亏损23.58亿元，盈利路径尚不清晰[0][1]
• 竞争加剧风险：互联网大厂价格战压缩行业利润[2]
• 客户续约风险：前五大客户占比40%，存在大客户流失风险[0]
• 现金流风险：月均烧钱3.27亿元，资金链压力持续[0]

智谱AI凭借78%的客户留存率已显著超越行业平均水平的65%，展现出较强的客户粘性。在技术优势、生态飞轮和客户结构优化的支撑下，

。然而，实现这一目标需要持续应对价格战压力、保持技术迭代节奏，并加速商业化变现能力。对于投资者而言，需重点关注其盈利路径的清晰化进程，以及在激烈竞争中能否维持健康的增长曲线。

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[0] 观察者网 - “智谱AI通过港交所聆讯：半年营收暴增325%至1.91亿元，月度现金消耗超3亿” (https://user.guancha.cn/main/content?id=1569130)

[1] 新浪财经 - “智谱递表，2025年上半年营收1.91亿元” (https://finance.sina.com.cn/jjxw/2025-12-20/doc-inhcmhcr1525463.shtml)

[2] 199IT - “智谱AI：2025上半年营收1.91亿元累计亏损62亿元” (https://www.199it.com/archives/1803166.html)

[3] 华尔街见闻 - “'国产大模型第一股’智谱上市首日险涨：模型迭代×生态飞轮有望跑通增长？” (https://wallstreetcn.com/articles/3762845)

[4] 新浪财经 - “东吴证券：智谱(02513)从清华实验室到港股AI新贵关注模型迭代与生态飞轮” (https://finance.sina.com.cn/stock/hkstock/hkgg/2026-01-08/doc-inhfqtyr6676639.shtml)

[5] 第一财经 - “'全球大模型第一股’花落智谱，讲述中国最大独立模型厂商的资本故事” (https://www.yicai.com/news/102981627.html)

[6] 新浪财经 - “'全球大模型第一股’花落智谱，讲述中国最大独立模型厂商的资本故事” (https://finance.sina.com.cn/roll/2025-12-30/doc-inheqqfh7132794.shtml)

[7] 新浪财经 - 行业数据图表 (https://n.sinaimg.cn/spider20251128/275/w1200h675/20251128/0dc8-7513f503abbca20dc7d3a88cbfd4bce3.jpg)