新加坡全球上市板计划：纳斯达克双重上市路径受关注，流动性与门槛引担忧

新加坡金融管理局（MAS）与新加坡交易所于2026年1月8日宣布与纳斯达克达成具有里程碑意义的合作，推出全球上市板计划。该计划旨在为东南亚企业提供简化的双重上市路径，企业可通过单一招股书并经协同监管审核，同时在两家交易所上市[1]。该计划是新加坡为解决其股票市场结构性挑战、重新定位新加坡交易所（SGX）作为竞争型上市目的地的最雄心勃勃的举措，以吸引既寻求亚洲投资者认可又希望获取美国资本市场流动性的成长型企业。

考虑到塑造东南亚资本市场的整体趋势，此次公告的时机尤为重要。2025年，东南亚地区共完成116宗IPO交易，募资总额达49亿美元；尽管马来西亚的交易数量领先，但新加坡的募资额位居首位[3][4]。更值得注意的是，2025年有27家东南亚企业赴美上市，较2024年增长80%，表明区域内成长型企业对美国资本市场的需求强劲[8]。全球上市板计划旨在通过提供比直接赴美上市更具结构性且成本可能更低的替代方案，抓住这部分海外上市需求。

2025年，新加坡IPO市场呈现复苏势头，完成12至13宗IPO交易，总募资额创下2019年以来的最高水平[3][4]。该市场新股募资总额约为25亿美元，主要得益于两宗大型房地产投资信托（REIT）上市：NTT DC REIT（募资7.73亿美元）和Centurion Accommodation REIT（募资7.711亿美元）[3]。这一积极态势为全球上市板的推出提供了有利背景，但银行家和分析师强调，要维持这一势头，需在吸引优质双重上市企业方面取得切实成效。

全球上市板设定的20亿新元（约15.5亿美元）最低市值要求已成为行业讨论的焦点[1]。RedSeer战略咨询公司合伙人罗尚·拉吉（Roshan Raj）表示，目前仅有约8家东南亚科技企业符合该门槛，另有2至3家企业接近达标[1]。这一狭窄的潜在发行范围表明，初期参与企业将仅限于少数成熟的成长型企业，而非广泛适用的上市路径。

新加坡交易所的流动性状况是另一项结构性挑战。2025年11月，其日均成交额约为18亿新元，同比增长20%，但与区域竞争对手香港约290亿美元的日均成交额相比仍显温和[1][6]。这一差距凸显了新加坡在发展深度流动性上市证券市场方面长期面临的困难，潜在发行企业在评估双重上市方案时必然会考虑这一因素。

新加坡金融管理局已承认这些挑战，同时强调该计划背后的全面改革议程。规模达50亿新元（约40亿美元）的股票市场发展计划（EQDP）旨在支持中小盘股，是新加坡对国内股票市场发展的最大规模承诺[1][7]。该资金预计大部分将在2026年第一季度投入市场，或能为全球上市板的成功提供关键流动性支持[7]。新加坡金融管理局报告称，2025年全年证券日均成交额为2010年以来的最高水平，表明这些举措已取得初步积极成效[6]。

该计划使新加坡交易所能够更直接地与香港及美国交易所争夺东南亚企业上市资源。尽管香港拥有显著的流动性优势，但新加坡的监管稳定性、英语环境以及这一新的双重上市路径可能会吸引寻求在不同时区和市场结构中拥有多元化投资者基础的企业。新加坡金融管理局强调，该计划为"亚洲成长型企业搭建了一座桥梁，使其通过单一招股书即可进入两个全球关键市场获取资本和流动性"[6]。

由淡马锡（Temasek）和软银集团（SoftBank Group）投资的汽车交易平台Carro是最受关注的潜在发行企业，其赴美IPO目标估值超过30亿美元[1]。该公司已表示对全球上市板感兴趣，同时表达兴趣的还有Carsome（二手车交易平台）、Funding Societies（数字融资平台）和Hummingbird Bioscience（生物技术企业）等区域平台[1]。这四家企业均表示有兴趣，但未透露具体IPO计划，表明在观察早期交易进展之前，它们对加入这一新路径持谨慎态度。

德勤东南亚资本市场服务主管郑惠玲（Tay Hwee Ling）指出，该计划的整体影响力将主要取决于三个因素：早期交易的成功推进、股票市场发展计划持续提供的流动性支持，以及未来可能的门槛放宽[1]。这一评估凸显了该计划潜在成功的阶段性，初期成果可能会影响后续市场结构和发行企业兴趣的发展。

---

全球上市板代表了一种新兴的跨境市场整合模式，可能会影响全球交易所处理监管协调和市场准入的方式。通过允许企业使用单一招股书并由新加坡交易所和纳斯达克协同进行监管审核，该计划降低了历史上使双重上市复杂化的程序难度[1][2]。若取得成功，该模式可能成为其他交易所合作的模板，进而可能重塑全球资本市场的竞争格局。

该计划的成功最终将取决于新加坡能否证明，其市场与纳斯达克的流动性相结合，可成为比直接赴美上市更优的选择。未来12至18个月对于验证该概念并为这一可能成为跨境市场整合典范的计划积累势头至关重要。

除了直接的上市活动外，该计划还对新加坡更广泛的金融服务生态系统具有影响。处理双重上市证券的前景对投资银行、法律服务、咨询和做市业务的能力提出了更高要求。新加坡交易所全球销售与发行主管Pol de Win为该门槛辩护，称其"设定的规模足以支持两个市场的有效交易量和流动性"[1]，表明其对该计划将吸引足够规模企业以支撑生态系统发展充满信心。

受有利的市场条件和支持性监管机制推动，医疗保健和科技行业预计将寻求在新加坡交易所上市[3]。全球上市板专注于市值达到20亿新元及以上的大型成熟企业，这与投资者对基本面强劲、商业模式成熟的企业的偏好相符，可能会吸引更高质量的发行企业进入新加坡市场。

2025年东南亚赴美上市企业数量增长80%，同时许多此类上市企业在上市后表现不佳，凸显了跨境资本准入的机遇与挑战[8]。全球上市板计划旨在通过提供结合亚洲市场认可度与美国市场流动性的更具结构性的路径来应对部分挑战，通过扩大投资者基础多元化可能改善上市后表现。

---

：20亿新元的估值门槛将潜在发行企业范围限制在约8至11家东南亚科技企业，大幅限制了短期交易规模，可能制约该计划展示广泛成功的能力[1]。若早期参与企业遇到挑战或延迟，这一狭窄的潜在企业库将带来执行风险。

：新加坡交易所约18亿新元的日均成交额仍远低于香港的290亿美元，引发了对双重上市证券在新加坡部分能否获得有效流动性的质疑[1][6]。流动性不足可能会让那些认为新加坡上市除纳斯达克部分外增值有限的潜在发行企业望而却步。

：香港及其他区域交易所可能会推出竞争性举措或升级现有计划，以留住原本可能考虑新加坡上市路径的企业。随着全球上市板推出日期临近，东南亚IPO市场的竞争态势可能会加剧。

：该计划的成功将在很大程度上取决于早期交易进展。若首批上市企业遇到定价挑战、监管延迟或上市后表现不佳，后续发行企业的兴趣可能会大幅下降。

：预计于2026年第一季度投入的50亿新元EQDP基金为在全球上市板推出之前或同时解决流动性问题提供了重要机遇[7]。若该注资成功，将展示出支持双重上市的市场环境已得到改善。

：作为全球上市板早期参与者的企业可能获得更高的曝光度、分析师报道中的优先定位，以及在新上市路径上建立业绩记录的机会。拥有知名机构背景的Carro若参与其中，可能会树立重要先例。

：与传统双重上市流程相比，单一招股书加协同监管审核的方式降低了复杂性和成本，可能吸引此前认为跨境上市过于繁琐的企业[1][6]。

：全球上市板计划若取得成功，可将新加坡定位为跨境市场整合的领导者，可能吸引未来的合作机会，提升该国整体金融服务的竞争力。

---

全球上市板计划是新加坡针对其IPO市场结构性挑战以及区域和全球交易所争夺东南亚上市资源日益激烈的竞争所做出的战略回应。该计划将于2026年年中推出，将通过单一招股书和协同监管审核，提供赴纳斯达克的快速双重上市路径。

该计划的核心参数包括20亿新元（约15.5亿美元）的最低市值门槛，目标是商业模式成熟、规模足以支持有效交易量的成长型企业[1]。已有多家区域知名企业表示有兴趣，包括Carro（由淡马锡和软银投资的汽车交易平台，目标估值超过30亿美元）、Carsome（二手车交易平台）、Funding Societies（数字融资平台）和Hummingbird Bioscience（生物技术企业）[1]。

行业分析显示，目前约有8家东南亚科技企业符合估值门槛，另有2至3家企业接近达标[1]。这一狭窄的潜在发行范围表明初期参与企业将有限，其成功在很大程度上取决于早期交易进展和流动性改善。

新加坡已推出规模达50亿新元的股票市场发展计划基金以支持中小盘股，资金预计将于2026年第一季度投入使用[1][7]。该计划推出之际，新加坡IPO市场正呈现复苏势头：2025年完成12至13宗交易，总募资额为2019年以来最高[3][4]。整个东南亚IPO市场2025年共完成116宗交易，募资49亿美元，其中27家企业赴美上市，较2024年增长80%，表明区域内企业对美国资本市场的需求强劲[3][8]。

银行家和分析师警告称，尽管该计划解决了双重上市的程序障碍，但高估值门槛与新加坡交易所流动性不足的结合可能会在短期内将参与企业限制在少数符合条件的发行方[1]。该计划的中期成功将取决于早期交易成果、股票市场发展计划带来的持续流动性改善，以及若初期参与度不及预期可能进行的门槛调整。