同心医疗资产负债率与现金流风险评估报告

根据收集到的财务数据和市场信息，我现在为您提供同心医疗资产负债率及现金流风险的全面评估报告。

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苏州同心医疗科技股份有限公司是一家专注于植入式心室辅助装置（VAD，俗称"人工心脏"）研发的高科技医疗器械公司。公司核心产品CH-VAD是中国首个自主研发并获批上市的全磁悬浮人工心脏，2021年11月获NMPA批准上市[1]。公司正在申请科创板IPO，拟采用第五套上市标准（允许未盈利企业上市）。

时间节点	资产负债率	风险等级
2022年末	8.69%	低风险
2023年末	31.49%	低风险
2024年末	93.48%	极高风险
2025年6月末	60.28%	高风险

**2024年末资产负债率飙升至93.48%**的核心原因包括：

1. 持续亏损导致净资产大幅缩水
   • 2022年末净资产：55,929.68万元
   • 2023年末净资产：32,543.77万元
   • 2024年末净资产：仅2,478.94万元
   • 净资产同比下降92.38%

2. 融资渠道受限
   • 公司产品商业化处于早期阶段
   • 经营活动现金流持续为负
   • 运营资金主要依赖银行借款和对外融资[1]

3. 2025年6月股权融资缓解压力
   • 完成超亿美元战略融资（北京门头沟铸心基金、高榕创投、高科新浚等联合领投）
   • 净资产增至32,193.16万元
   • 资产负债率下降至60.28%[2]

期间	经营活动现金流净额	同比变化
2022年	-13,906.69万元	-
2023年	-22,025.80万元	+58.4%
2024年	-29,328.16万元	+33.2%
2025年1-6月	-14,441.48万元	-

• 经营现金流净流出呈逐年扩大趋势
• 2024年现金流缺口较2022年扩大111%
• 现金流"失血"速度超过营收增长速度[1]

年度	净利润亏损	现金流净流出	差异
2022年	18,926.55万元	13,906.69万元	5,019.86万元
2023年	30,610.58万元	22,025.80万元	8,584.78万元
2024年	37,150.82万元	29,328.16万元	7,822.66万元

• 亏损与现金流缺口基本同步，表明经营质量相对稳定
• 非现金项目（如股份支付）对净利润影响有限[1]

年度	研发投入	占营收比例	研发投入/现金流缺口
2022年	9,381.86万元	1089.46%	67.5%
2023年	10,844.41万元	214.94%	49.2%
2024年	14,780.76万元	191.09%	50.4%

• 研发投入占营收比例持续高于190%
• 研发投入消耗了约50%-70%的现金流缺口[1]

1. 2025年6月完成超亿美元股权融资，显著增强资本实力
2. 产品商业化进程加速，2024年营收达7,735万元，同比增长53.3%
3. BrioVAD美国临床试验获FDA批准进入确证性阶段[2]

1. 资产负债率仍处于60.28%的高位
2. 客户集中度过高：2023年第一大客户占比68.3%，前五大客户占比超70%[1]
3. 未分配利润-12.73亿元，累计亏损较大
4. 若客户回款延迟或融资能力受限，将面临较大资金压力[1]

• 2022-2024年累计净亏损：8.67亿元
• 短期内难以实现盈利
• 科创板上市后未盈利状态可能持续[1]

• 2022-2024年股份支付费用：4,101万→7,113万→7,138万元
• 持续影响净利润表现[1]

• 核心产品CH-VAD商业化早期
• 在研产品BrioVAD尚处临床阶段
• 持续经营能力受单一产品制约[1]

风险维度	风险等级	评分
资产负债率风险	极高	9/10
现金流断裂风险	高	8/10
偿债能力风险	高	7/10
经营持续性风险	中高	7/10
综合风险等级	高风险	7.8/10

1. 资产负债率风险极高
   ：2024年末93.48%的资产负债率已接近资不抵债边缘，主要由持续亏损和融资需求驱动。

2. 现金流持续失血
   ：报告期累计经营现金流净流出近8亿元，短期内难以自我造血。

3. 融资能力是关键
   ：2025年6月完成的超亿美元股权融资暂时缓解了债务压力，但后续仍需持续融资支持。

4. 商业化前景乐观但存不确定性
   ：CH-VAD已植入超670例，BrioVAD美国临床试验进展顺利，但大规模商业化仍需时间[2]。

• 若美国BrioVAD临床试验进度不达预期，将影响公司国际化战略和现金流改善计划
• 客户高度集中带来的应收账款风险
• 医疗器械行业监管政策变化可能影响产品准入
• 科创板退市机制（触发条件将直接终止上市）对未盈利企业的约束[1]

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[1] 中信证券股份有限公司关于苏州同心医疗科技股份有限公司科创板首次公开发行股票上市保荐书 (2025年12月) (http://static.sse.com.cn/stock/disclosure/announcement/c/202512/002151_20251226_5X7A.pdf)

[2] 证券时报 - 同心医疗完成超亿美元战略融资，全面提速国际化进程 (https://www.stcn.com/article/detail/2726568.html)

[3] 瞭望塔财经 - 临门换将？同心医疗携"人工心脏"闯关科创板，三年亏近10亿 (https://finance.sina.com.cn/stock/newstock/2026-01-08/doc-inhfreqm6551320.shtml)