鸣鸣很忙及量贩零食行业系统性渠道风险分析

根据收集到的信息，我将从多个维度为您深入分析鸣鸣很忙及量贩零食行业的系统性渠道风险问题。

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鸣鸣很忙作为中国最大的休闲食品饮料连锁零售商，已于2026年1月6日通过港交所聆讯，即将登陆港股成为"量贩零食第一股"[1][2]。根据聆讯后资料集显示：

核心指标	数据表现	同比变化
门店数量	签约破2万家，在营19517家	覆盖28个省份
GMV（零售额）	661亿元人民币（2025年前三季度）	同比增长74.5%
营业收入	463.71亿元	同比增长75.2%
经调整净利润	18.10亿元	同比增长240.8%
毛利率	9.7%	从2022年的7.5%持续提升
经调整净利率	3.9%	从2022年的1.9%翻倍提升
经营现金流	21.90亿元	现金创造能力强劲
会员复购率	77%（过去12个月）	注册会员超1.8亿人

从2022年至2024年，鸣鸣很忙收入从42.86亿元跃升至393.44亿元，三年复合增速高达203%；同期经调整净利润从0.81亿元增长至9.13亿元，复合增速达234.6%[1][3]。

关于用户关注的加盟商闭店率问题，数据显示：

年份	闭店率
2022年	0.74%
2023年	0.67%
2024年	1.9%
2025年前三季度	1.08%

2024年闭店率1.9%确实是一个相对较高的水平，但需要结合行业背景解读：2024年正值量贩零食行业快速扩张期，激进开店策略导致部分选址不当或运营能力不足的门店被淘汰。2025年前三季度闭店率已降至1.08%，显示公司加盟商管理体系正在优化[1]。

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当前量贩零食行业已形成

的竞争格局[4][5]：

（零食很忙+赵一鸣零食）：

• 门店覆盖全国28个省份和所有线级城市
• 99.3%收入来自向门店销售商品
• 拥有业内规模最大的数字化团队

（好想来品牌零食）：

• 门店覆盖22省、4直辖市、5自治区
• 2025年上半年门店达15365家
• 2025年12月从"生物科技集团"更名为"食品集团"，战略方向更加清晰

双方以优惠加盟政策吸引加盟商[1]：

鸣鸣很忙"5个零政策"	好想来的优惠
加盟费全免	加盟费全免
管理费全免	管理费全免
培训费全免	配送费全免
服务费全免	-
装修零利润	-
最高10.8万元开店补贴	-

这种政策让利的本质是

，但也埋下了隐患——加盟商对补贴的依赖性增强，一旦补贴退坡，可能出现大规模撤资。

量贩零食的核心竞争力在于"低价"：

• 产品价格比超市同类均价低约25%[1]
• 毛利率仅7%-10%，显著低于传统零售业态（沃尔玛、永辉超市等大型超市毛利率通常更高）
• 零食量贩业态执行低毛利率运作模式，降低中间环节加价倍率[5]

1. 闭店率整体处于健康区间
   • 鸣鸣很忙1.08%-1.9%的闭店率在零售行业属于较低水平
   • 对比餐饮行业平均10%-15%的闭店率，量贩零食的加盟模式相对稳定[1]

2. 财务数据展现较强抗风险能力
   • 毛利率从7.5%提升至9.7%，说明价格战尚未完全侵蚀利润空间
   • 经调整净利率从1.9%提升至3.9%，盈利能力持续增强
   • 经营现金流21.90亿元，现金流状况健康[1][2]

3. 供应链效率形成护城河
   • 鸣鸣很忙已与超2500家优质厂商建立合作（含胡润中国食品行业百强榜中50%的企业）
   • 全国48座物流仓、300公里配送辐射圈，实现24小时高效补货
   • 存货周转期仅11.6天，仓储物流成本占总收入1.7%，均处于行业领先水平[1]

4. 行业集中度提升降低恶性竞争
   • 双寡头格局相对稳固，万辰集团和鸣鸣很忙规模断层领先同业
   • 头部企业品牌和规模优势持续释放，强者恒强格局形成[5]

1. 规模扩张红利期逐步消退
   • 优质点位稀缺成为行业普遍难题
   • 某中部省份加盟商表示：“省内基本开满了，没什么新点位开了，只能加密和竞品争夺市场”[1]
   • 2026年公司政策已转向"加密跟竞品打竞争"

2. 渠道多元化冲击传统模式
   • 零食行业传统"厂家→经销商→终端网点→消费者"的流通链条迎来颠覆性重构
   • 以定量装与散称食品的联动关系为例，一旦定量装价格体系失衡，散称食品销售便会同步受阻
   • 大量经销商因持续亏损选择转型或终止合作[6]

3. 加盟商多元化布局折射信心动摇
   • 部分加盟商已将目光转向奶茶赛道（如蜜雪、古茗）
   • 一位加盟商坦言：“零食店投资比奶茶店大一倍，我不想把鸡蛋放一个篮子里”
   • 量贩零食单店初期投入约60-100万元，投资回报期值得关注[1]

4. 上游品牌商的利益博弈
   • 多数传统品牌既渴望拥抱硬折扣渠道的红利，又担忧被渠道方掌控、丧失价格主导权
   • 鸣鸣很忙已启动自有品牌布局，让量贩渠道从传统品牌的"流量盟友"转变为直接竞争对手[6]

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情景	触发条件	概率	行业影响
基准情景	双寡头维持现有竞争格局，价格战缓和	50%	行业平稳发展，龙头企业盈利能力持续改善
乐观情景	行业整合进一步深化，龙头市占率提升至60%以上	20%	毛利率企稳回升，加盟商盈利改善
悲观情景	价格战持续加剧，补贴退坡导致加盟商大规模闭店	30%	行业出清加速，中小品牌退出，头部企业趁机整合

• 上市后将获得资本加持，预计在供应链、产品研发等方面加大投入
• 需关注从"规模扩张"向"高质量发展"的战略转型
• 自有品牌布局既是机遇也是挑战，需平衡与品牌商的合作关系

• 优质点位稀缺背景下，需谨慎评估选址和投资回报预期
• 关注总部补贴政策变化，做好盈利能力压力测试
• 考虑适度多元化布局以分散风险

• 根据自身产品特性与目标人群精准适配渠道
• 探索渠道定制SKU等合作模式，平衡各方利益诉求
• 从单纯的"卖货方"转变为渠道"增长伙伴"

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量贩零食行业的

，但结构性压力正在累积。鸣鸣很忙1.9%的闭店率尚在健康区间，其财务数据展现的盈利能力和现金流状况为应对行业洗牌提供了缓冲。然而，价格战对行业利润空间的挤压、优质点位的稀缺、以及渠道多元化带来的模式重构，都将在2026年对行业参与者提出更高要求。

从投资视角看，鸣鸣很忙作为行业龙头在港股上市后，有望借助资本力量进一步巩固竞争壁垒；但从加盟商和上游品牌商视角，则需要密切关注竞争格局演变和政策变化，做好风险管理。

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[1] 36氪 - 鸣鸣很忙率先抢滩港交所，年货节成量贩零食下半场首战 (https://m.36kr.com/p/3628833763492871)

[2] 红网 - 港股"量贩零食第一股"要来了？鸣鸣很忙通过上市聆讯 (https://hn.rednet.cn/content/646045/98/15598961.html)

[3] DoNews - 鸣鸣很忙通过港交所聆讯：门店数突破2万家 (https://www.donews.com/news/detail/1/6353556.html)

[4] CBNData - 零食很忙牵手赵一鸣，量贩零食的故事迎来结局？ (https://www.cbndata.com/information/287571)

[5] 东方财富证券研究报告 - 万辰集团起家于食用菌菇，2022年跨界进军零食量贩赛道 (http://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202509071739989785_1.pdf)

[6] 21财经 - 零食行业2025：破局转型与长效增长路径 (https://www.21jingji.com/article/20260108/herald/418d3b4e1c9304f30804a0927f9f8774.html)