国恩科技A+H双重上市战略分析报告

基于收集到的数据和分析，现为您提供国恩科技A+H双重上市的战略深度分析报告：

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青岛国恩科技股份有限公司成立于2000年12月，注册资本27,125万元，总部位于青岛市城阳区青大工业园。公司于2015年成功登陆深交所A股市场（股票代码：002768.SZ），是一家专注于功能性高分子复合材料和绿色环保材料研发、生产和销售的高新技术企业[0][1]。

公司主营业务涵盖

：

• 有机高分子改性材料
  ：应用于家电、汽车、新能源电池等
• 有机高分子复合材料
  ：聚焦新能源汽车产业链轻量化结构部品
• 绿色石化材料及新材料
  ：聚苯乙烯、聚丙烯等化工新材料
• 可降解材料
  ：响应"双碳"目标的环保新材料
• 光显材料
  ：电子显示领域关键材料
• 大健康产业
  ：控股东宝生物（300239.SZ），布局医美健康领域

公司下游客户包括

等国内外知名企业[1][2]。

2026年1月9日，国恩科技正式向港交所递表，拟实现A+H双重上市，联席保荐人为

和，均为国内头部券商[1]。这标志着公司进入国际化资本运作的新阶段。

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国恩科技递表港交所的首要战略考量是

。公司近年来持续推进全球化布局：

• 2023年搭建国恩国际综合业务平台，开拓全球一体化市场
• 2024年收购香港石化，打造绿色材料境外生产基地
• 2024年战略投资舟山年产100万吨聚苯乙烯项目、仪征年产20万吨聚丙烯项目

港股上市将为公司提供

，便于后续海外业务扩张和跨境并购[1][2]。

根据中信证券研究，自2024年四季度起，大量A股公司寻求A+H两地上市，2025年4月单月披露港股上市计划的公司达14家、总市值超7000亿元，超过2025年一季度总和。国恩科技选择此时递表，

[3][4]。

国恩科技主营的功能性高分子复合材料、碳纤维复合材料等业务，在港股市场具有较强的

。港股市场在速冻食品、汽车电子、电控、面板、光模块、模拟芯片、传动机械等板块存在上市公司缺口，国恩科技作为，有望填补这一空白[3]。

公司当前在A股市场表现强劲，近一年涨幅达

，近六个月涨幅，市值为150亿美元（约110亿元人民币），市盈率18倍[0]。但通过港股上市，公司可获得：

• 国际机构投资者的价值发现
• 更便捷的海外再融资渠道（证监会已简化境外再融资流程）
• 后续分拆子公司上市的便利性

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历史数据显示，2021年以来A+H两地上市公司港股IPO当日平均折价率为**-35%

-22%**[3][4]。折价持续收敛的主要原因包括：

影响因素	具体表现
国际资金回流	港股自2024年9月以来流动性和估值持续改善
稀缺性溢价	细分行业龙头具备独特投资价值
入通预期	IPO后30天自动纳入港股通带来增量资金
中国资产重估	弱美元周期下人民币资产吸引力提升

近期A+H上市案例显示，

：

• 宁德时代（2025年5月）
  ：港股IPO定价263港元/股，较A股溢价2.8%，国际配售获超30倍认购，订单金额超500亿美元[4]
• 恒瑞医药（2025年5月）
  ：顶格定价，17.09倍超额认购，刷新近五年医药板块最大IPO纪录[4]
• 比亚迪
  ：H股估值已持续高于A股

这些案例表明，具有核心竞争力和国际业务潜力的公司，港股投资者愿意给予

[4]。

基于国恩科技的基本面分析，公司有望受益于A+H上市带来的估值修复：

估值指标	当前水平	预期变化	变化驱动因素
市盈率(P/E)	18.0x	提升至22-25x	国际投资者溢价+成长性重估
市净率(P/B)	2.72x	提升至3.0-3.5x	流动性改善+ROE提升预期
AH折价率	-（未上市）	收窄至-10%至溢价	入通预期+稀缺性价值

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根据中信证券研究，A股公司港股上市后的流动性改善主要来自

[3]：

1. 港股通增量资金
   ：IPO后30天自动纳入港股通，南向资金可直接参与交易
2. 国际机构投资者
   ：港股国际配售吸引主权基金、长线基金等参与
3. 市场关注度提升
   ：新股效应带来更高的市场曝光度和交易热情
4. 恒生指数潜在纳入
   ：市值达标后有望成为恒生指数成分股

根据行业惯例，一般A股公司在H股发行的股本不超过总股本的

。假设国恩科技按此比例发行：

• 发行后港股流通股约占总股本的
  5-10%
  （剔除基石投资者认购部分25%-30%）
• 小流通盘+高关注度=上市初期较强的
  抢筹效应

根据中金公司统计，2021年后被纳入港股通的144家公司，

，同期恒生指数平均涨幅仅0.3%[3]。这意味着国恩科技在港股上市后，，带来显著的流动性溢价。

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A+H双重上市意味着公司需同时满足

，信息披露更加严格：

• 港股对ESG披露要求更高
• 需要建立国际化的投资者关系管理体系
• 需应对国际做空机构的关注

• 披露港股上市计划后，A股股价可能因
  对外交流收紧
  而表现平淡[3]
• 国际地缘政治摩擦可能影响国际投资者情绪
• 中美科技、贸易、金融领域摩擦存在不确定性

港股IPO发行定价需平衡多方利益，

需要强大的基本面支撑和投资者关系管理能力。

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国恩科技递表港交所实现A+H双重上市，是公司

，具有以下战略意义：

战略维度	预期收益
资本国际化	接入国际资本市场，拓宽融资渠道
估值修复	稀缺性价值获国际投资者认可，折价收敛
流动性提升	入通后增量资金入场，交易活跃度提高
品牌国际化	提升海外市场知名度，支撑全球化布局
再融资便利	简化境外再融资流程，支持未来扩张

基于当前市场环境和公司基本面，预计国恩科技港股上市后：

• 短期（1-3个月）
  ：受市场关注和入通预期推动，H股有望实现10-20%的溢价
• 中期（6-12个月）
  ：AH折价率预计收窄至-10%至-15%，流动性显著改善
• 长期（1年以上）
  ：估值中枢上移，国际化业务发展支撑持续价值增长

对于现有A股投资者，国恩科技A+H双重上市整体

：

• 流动性改善和估值修复空间可期
• 国际化战略有助于打开长期成长天花板
• 建议关注港股IPO进展及后续入通时间节点

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[0] 金灵API - 国恩科技（002768.SZ）市场数据与财务指标

[1] 财联社 - 国恩科技递表港交所 (https://www.cls.cn/detail/2253420)

[2] 青岛国恩科技股份有限公司官网 - 公司概况 (http://www.qdgon.com/about.html)

[3] 中信证券研究 - 《A股策略专题—A股题材，港股次新》报告 (https://finance.sina.com.cn/stock/stockzmt/2025-05-13/doc-inewkmnf0518756.shtml)

[4] 证券时报 - 《两地上市催生新机遇 A股H股"双赢"渐入佳境》 (https://www.stcn.com/article/detail/1851316.html)