AAII投资者情绪调查：美联储政策趋谨慎背景下个人投资者乐观情绪持续

2026年1月8日的AAII投资者情绪调查勾勒出个人投资者心理的细致图景，三类主要情绪指标均与长期历史均值出现明显偏差[1][2]。看涨情绪上升0.5个百分点至42.5%，过去9周内第6次维持在37.5%的历史均值上方。这种持续的高看涨情绪表明，尽管近期存在宏观经济不确定性，但个人投资者对未来6个月的市场前景仍持建设性看法。

本周调查中更值得关注的变化是中性情绪大幅下降3.5个百分点至27.5%，较31.5%的历史均值低4.0个百分点[2]。这种中性情绪持续低迷的状态已在过去79周中的77周出现，表明个人投资者日益倾向于明确的方向性仓位，而非保持观望态度。结合看跌情绪上升3.0个百分点至30.0%（仍较历史均值低1.0个百分点）的数据，可见投资者群体对市场的看法正日益分化。

牛熊价差（看涨情绪与看跌情绪的差值）为12.5%，较6.5%的历史均值高出6.0个百分点。过去49周中，该价差有10周高于长期均值，表明散户投资者的乐观情绪持续占据主导[2]。

AAII调查是在美联储2025年12月联邦公开市场委员会（FOMC）会议后立即开展的，美联储在此次会议上连续第三次降息25个基点，将联邦基金利率降至3.5%-3.75%区间[3][4]。然而，本轮宽松周期的基调明显更为谨慎。美联储更新的“点阵图”预测显示，2026年和2027年各仅会再降息一次，市场分析师将此描述为“鹰派降息”立场。

12月的FOMC决议以9票赞成、3票反对的结果通过，是自2019年9月以来反对票最多的一次[4]。美联储理事Stephen Miran主张更激进的50个基点降息，而另外两位委员（Austan Goolsbee和Jeffrey Schmid）则倾向于维持利率不变。这种较高的反对票比例给未来货币政策路径的预期带来了额外不确定性。美联储还宣布将重启美国国债购买计划，初期每月购买400亿美元短期国债，这可能对市场流动性状况产生影响。

AAII调查结果可结合2026年1月8日美股市场的分化表现来解读[0]。道琼斯工业平均指数上涨0.84%，罗素2000小盘股指数大涨1.09%，反映出价值型和本土导向型股票的强势。相比之下，纳斯达克指数下跌0.35%，标普500指数仅微涨0.07%，表明成长型板块表现相对疲软。

这种市场分化与情绪调查中的几个关键观察结果一致：

小盘股的强劲表现（本周累计上涨3.80%）与高于均值的看涨情绪相符，因为小盘股指数通常被视为国内经济信心和风险偏好的代表。对未来6个月前景持乐观态度的个人投资者可能正将资金配置到这类本土导向型股票上。

1月8日的板块轮动格局呈现显著分化：能源板块（+3.23%）和基础材料板块（+2.11%）领涨，而公用事业板块（-1.69%）和科技板块（-1.28%）表现明显落后[0]。这种轮动可能反映出投资者对潜在更高利率环境的仓位调整，资金流向被视为通胀对冲工具的大宗商品相关板块，同时撤离对利率敏感的公用事业板块和依赖利率的科技股。

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中性情绪持续低于均值（过去79周中的77周）代表着个人投资者行为的结构性转变，值得密切关注。从历史上看，高中性情绪往往预示着市场不确定性上升或进入盘整期，因为未下定决心的投资者会等待更明确的信号再投入资金。而当前观望群体的持续缺失，表明个人投资者已日益倾向于明确的方向性看法。

这种分化对市场动态具有重要影响。当投资者持有明确仓位而非保持中性时，价格波动期间可能因缺乏潜在买家或卖家的平衡而导致方向性走势被放大。当前的格局（看涨和看跌情绪均高于中性情绪）表明，若任何一方因意外事件被迫反转仓位，短期波动率可能上升。

12.5%的牛熊价差值得关注，因为它反映了整体乐观情绪，但同时也存在大量看跌的少数群体。这与看跌情绪降至极低水平的极端乐观时期在性质上有所不同。30%的看跌情绪持续存在，形成了一种制衡力量，可能限制过度投机行为。

散户情绪与美联储政策之间的一致性呈现出有趣的动态。个人投资者似乎将本轮宽松周期（尽管基调更为谨慎）解读为对风险资产的根本性支撑。尽管12月FOMC会议传出“鹰派降息”的论调，但看涨情绪仍维持高位，这表明宽松政策的持续存在（而非节奏）可能是散户乐观情绪的主要驱动因素。

不过，这种解读也存在风险。若美联储暗示宽松周期将更长时间暂停，或通胀数据迫使市场重新评估政策路径，当前处于高位的看涨情绪可能迅速反转。12月会议9-3的投票分歧带来了额外不确定性，因为这表明美联储内部对适当政策立场的争论可能产生意外结果。

1月8日观察到的板块轮动（能源和基础材料走强，科技和公用事业走弱）为解读AAII调查结果提供了重要背景[0]。这种轮动可能反映出以下几种动态：

首先，这可能代表“再通胀交易”仓位，个人投资者预期经济持续增长与美联储政策最终企稳的组合将利好大宗商品相关板块。其次，对利率敏感的板块（公用事业、房地产）走弱，可能表明市场对“长期维持较高利率”的论调日益担忧。

第三，科技板块走弱可能反映出随着2025年第四季度财报季临近，投资者对盈利的担忧加剧。表达看涨情绪的个人投资者可能对特定市场板块持选择性乐观态度，同时对此前主导市场的成长型板块保持谨慎。

考察AAII情绪调查过去一年的波动范围，可为当前水平提供有用背景[2]。当前42.5%的看涨情绪较2025年10月8日当周录得的年内高点45.9%低3.4个百分点，也远低于2025年4月2日当周录得的年内看跌情绪高点61.9%。这表明尽管看涨情绪处于高位，但尚未达到历史上与市场顶部或过度乐观相关的水平。

27.5%的中性情绪仍接近年内低点24.5%，表明当前中性情绪低迷的状态已成为常态，而非极端偏离。这种常态化表明市场已适应了方向性信念持续得到回报、而防御性仓位不受青睐的环境。

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：12月FOMC会议9-3的投票分歧表明美联储内部存在严重分歧，给未来政策路径的预期带来了不确定性[4]。维持高看涨情绪的个人投资者可能低估了政策结果与市场共识不符的可能性。三位反对者的立场跨度较大（既有主张更激进宽松的，也有倾向于维持现状的），导致潜在结果的范围更广。

：过去79周中有77周中性情绪低于均值，代表着市场分化的持续时间较长[2]。历史模式表明，这种长期偏离历史均值的情况往往预示着反转。若出现催化剂（无论是经济数据、企业盈利还是地缘政治事件），当前持有方向性仓位的投资者被迫调整仓位可能会引发短期波动。

：1月8日科技板块（-1.28%）和医疗保健板块（-1.55%）的走弱可能表明投资者对这些此前主导市场的板块的担忧正在加剧[0]。若个人投资者的乐观情绪日益集中在小盘股和价值型板块，而成长型板块表现疲软，市场上涨的广度可能收窄，从而限制上行空间，同时维持高位情绪读数。

：AAII关于被动投资的特别问题表明，这种结构性转变仍在影响散户情绪模式[1][2]。虽然被动投资在资金流出期间可能提供稳定性，但在压力事件期间，算法和被动资金可能会同步响应市场走势，从而放大波动。

：散户看涨情绪高企与小盘股市场走强之间的强相关性，为寻求本土导向型股票敞口的投资者提供了潜在机会[0]。罗素2000指数本周累计上涨3.80%，表明机构和散户资金可能正在向该板块汇聚。

：1月8日能源板块领涨（+3.23%），与潜在的再通胀仓位和持续的供应担忧相符[0]。表达高于均值看涨情绪的个人投资者可能正在转向被视为经济持续扩张受益方的板块。

：当前看涨情绪较年内高点低3.4个百分点，表明在达到历史上令人担忧的水平之前，乐观情绪仍有进一步上升的空间[2]。这种仓位状态可能为建设性配置提供窗口，同时需警惕上述风险。

未来几周有几项进展值得关注[6]：

1月28日的FOMC会议维持利率不变的概率为89%，但任何关于经济前景或政策轨迹的评论都可能改变市场情绪。即将公布的12月就业数据将为美联储校准政策立场提供劳动力市场健康状况的重要背景。即将开始的2025年第四季度财报季将提供企业对2026年的预期，这可能验证或挑战当前散户的乐观情绪。最后，每周AAII调查将持续跟踪情绪趋势，需特别关注高看涨情绪是否会持续。