戴相龙建议对A股银行股估值和金融行业格局的影响分析

根据最新资料和数据分析，我为您提供一份

。

---

中国人民银行原行长戴相龙在2026年度（第三十届）中国资本市场论坛上明确提出[1]：

1. 战略定位
   ：大型商业银行是发挥资本市场枢纽功能的重要力量，在推进资本市场发展中应该有所作为。

2. 经营性质澄清
   ：国家提出大型金融企业实行"综合经营"，是指通过子公司经营各项非银行金融业务，属于"分业经营"，并非"混合经营"。

3. 具体建议
   ：
   • 大型商业银行应扩大对非银行金融公司的
     资本和人力投资
   • 对未设立保险公司和信托公司的大型商业银行，
     尽快设立保险公司和信托公司
   • 力争把大型商业银行投资设立的保险公司的资产规模扩大到
     中国保险企业前10名内
   • 争取到
     2035年，5家大型商业银行非银行金融公司的总资产占全部资产的比例接近10%

4. 现实基础
   ：据戴相龙介绍，2024年末，五家大型商业银行设立的非银行金融公司共计
   51家
   ，可从事资产管理业务的理财、信托、保险资产管理、基金管理、金融资产投资等业务[2]。

---

根据最新数据，A股银行股估值仍处于历史较低水平[3][4]：

银行	市净率(PB)	当前估值水平	修复至1倍PB的空间
招商银行	0.98	最高	2.04%
农业银行	0.97	较高	3.09%
工商银行	0.85	中等	17.65%
建设银行	0.82	中等	21.95%
中国银行	0.78	较低	28.21%
交通银行	0.65	较低	53.85%
浦发银行	0.58	最低	72.41%

：截至2025年底，A股银行板块总市值约，全年增加约[5]。然而，行业仍未走出全面破净局面，42只银行股市净率仍普遍低于1倍。

非银业务通常具有

：

• 资产管理业务：ROE通常在15%-20%
• 保险业务：ROE通常在10%-15%
• 信托业务：ROE通常在12%-18%

戴相龙建议的非银业务扩张至10%占比目标，将有效提升大型银行整体

。

阶段	估值驱动因素	PB提升空间
短期（1-2年）	政策预期+情绪改善	+0.05-0.10
中期（3-5年）	非银业务贡献显现	+0.08-0.15
长期（至2035年）	综合金融服务能力提升	+0.10-0.20

多家机构认为，2026年银行股估值继续修复存在充分支撑[6]：

• 中信证券
  ：预计行业估值有望修复至
  1倍PB附近
• 广发证券
  ：配置型资金将继续流入银行板块
• 浙商证券
  ：2026年归母净利润增速有望达到
  2.7%

：

1. 工商银行（601398）
   ：非银业务占比8.5%，已建立相对完善的综合经营架构
2. 建设银行（601939）
   ：拥有建信信托、建信基金等非银子公司
3. 农业银行（601288）
   ：农银人寿、农银汇理等布局较完整
4. 招商银行（600036）
   ：非银业务占比达15.2%，财富管理优势明显

：

1. 交通银行（601328）
   ：非银业务占比仅5.8%，PB仅0.65，弹性最大
2. 浦发银行（600000）
   ：非银业务占比12.3%，但PB仅0.58

---

：

业务领域	当前大型银行占比	2035年预期占比	变化趋势
传统存贷业务	65%	55%	↓ 下降
资产管理	25%	40%	↑ 大幅提升
保险业务	12%	25%	↑ 显著提升
信托业务	8%	20%	↑ 显著提升
证券业务	5%	18%	↑ 明显提升

大型商业银行将凭借以下优势加速进入非银领域：

• 客户基础
  ：庞大的对公和个人客户资源
• 渠道优势
  ：遍布全国的物理网点和数字渠道
• 信用背书
  ：国家信用背书的品牌优势
• 资本实力
  ：充足资本金支持业务扩张

中小银行和非银机构将面临更大竞争压力：

• 人才流失
  ：优秀人才向大型银行非银子公司流动
• 客户流失
  ：高端客户被大型银行综合金融服务吸引
• 市场份额
  ：在资管、保险、信托等领域份额被挤压

戴相龙明确指出这是"分业经营"而非"混合经营"，这意味着[7]：

：

• 银行通过
  独立子公司
  开展非银业务
• 各子公司之间保持
  风险隔离
• 监管仍保持
  分业监管
  框架

：

1. 第一步
   ：大型银行完善保险、信托子公司布局
2. 第二步
   ：拓展资产管理、基金业务规模
3. 第三步
   ：逐步渗透证券、投资银行领域

---

标的	代码	投资逻辑
工商银行	601398.SS	综合经营领先，非银业务布局完整
招商银行	600036.SS	财富管理龙头，非银业务占比最高
交通银行	601328.SS	估值最低，边际改善空间大
建设银行	601939.SS	子公司协同效应显著

• 短期
  ：政策利好释放期，估值修复行情可期
• 中期
  ：关注年报和一季报中非银业务贡献度
• 长期
  ：2035年目标实现过程中的持续成长机会

1. 政策执行风险
   ：政策落地进度和力度可能不及预期
2. 市场竞争加剧
   ：非银业务领域竞争可能压缩利润空间
3. 监管合规风险
   ：综合经营可能面临更严格的监管要求
4. 经济周期风险
   ：宏观经济下行可能影响非银业务发展

---

戴相龙的建议代表了监管层对大型商业银行在资本市场发展中角色的期望，将对A股银行股估值和金融行业格局产生

：

1. 估值层面
   ：大型银行股估值有望迎来修复，PB向1倍回归是大概率事件
2. 业务层面
   ：非银业务将成为银行新的增长极，提升整体ROE水平
3. 格局层面
   ：大型银行综合经营能力增强，行业集中度提升
4. 投资层面
   ：应重点关注已建立综合经营优势的大型银行和边际改善空间大的标的

---

[1] 新浪财经 - “戴相龙：大型商业银行在推进资本市场发展中应该有所作为” (https://finance.sina.com.cn/jjxw/2026-01-11/doc-inhfxevr3921758.shtml)

[2] 上海证券报 - “中国人民银行原行长戴相龙：发挥资本市场枢纽功能提高上市公司质量” (https://m.cnstock.com/commonDetail/617149)

[3] 大河财立方 - “市值又涨2万亿之后，银行股还有牛市行情吗？” (https://app.dahecube.com/nweb/pc/article.html?artid=258465)

[4] 证券时报 - “2026银行股前瞻：业绩企稳结构分化，机构看好’再出发’” (https://www.stcn.com/article/detail/3536880.html)

[5] 第一财经 - “市值又涨2万亿，银行股还有牛市行情吗？” (https://www.cls.cn/detail/2254023)

[6] 东方财富证券研报 - “银行业2026年投资策略：盈利改善与资金驱动共振，看好行业配置价值” (https://pdf.dfcfw.com/pdf/H301_AP202512191803832319_1.pdf)

[7] 金灵AI金融数据库 - 市场数据与行业分析 (基于实时API数据)