餐酒吧赛道投资价值分析：COMMUNE幻师研究报告

基于以上数据收集与分析，我将为您提供餐酒吧赛道及COMMUNE幻师的投资价值深度分析报告。

---

餐酒吧（Restaurant Bar）是融合传统酒吧社交氛围与全服务式餐厅的复合型业态，以"餐+饮"模式满足消费者正餐与社交的双重需求。根据弗若斯特沙利文数据，2024年中国连锁餐酒吧市场总收入达到

，处于快速发展与整合阶段[1][2]。

• 高度分散的市场格局
  ：2024年行业CR5仅为2.8%，头部品牌集中度较低
• 领导品牌优势明显
  ：COMMUNE幻师以7.8%市场份额位居第一，是第二三名合计份额的约两倍[2]
• 全时段运营模式成熟
  ：覆盖早午餐、下午茶、晚餐及夜间酒市等多场景需求

当前中国餐饮市场正经历结构性调整，消费降级趋势显著：

指标	数据	说明
消费者信心指数	85.7	较2023年的100+明显下滑[3]
餐饮人均消费增速	1.3%	远低于收入增速5.2%[4]
高性价比趋势持续至	2027年	坚果创投预测[5]
小吃快餐增速	7.5%	领跑各餐饮品类[4]

1. 价格敏感度提升
   ：83%消费者优先选择"价格透明化"标签[4]
2. 理性消费回归
   ：网红餐厅祛魅，高端餐饮下行[5]
3. 性价比主导
   ：百元左右的"正餐+微醺社交"模式更受青睐[1]

---

• 成立时间：2016年，武汉
• 创始团队：20年餐饮连续创业经验
• 融资历程：
  • 2021年：高瓴资本A轮投资
  • 2022年：日初资本领投A+轮（数亿元）
• 股权结构：高瓴资本持股9.63%，日初资本持股1.71%[2]

维度	优势描述
市场地位	中国最大餐酒吧品牌（112家门店，市场份额7.8%）[2]
品牌认知	大众点评、小红书称其为"餐酒博物馆"[1]
产品壁垒	脆脆金沙翅（300万份）、黑松露风干火腿披萨等爆款[1]
供应链能力	与美国名厨合作，核心食材自研自产

期间	营收（亿元）	同比增速	经调整净利润（万元）
2023年	8.45	-	7,340
2024年	10.74	+27.1%	6,620
2025年前三季度	8.72（14.2% YoY）	+14.2%	7,860

• 超高毛利率
  ：稳定在
  65%以上
  ，显著高于行业平均水平（约60%）[1]
• 现金流健康
  ：2023-2025年持续录得经营活动现金流净流入（2.75亿→2.21亿→2.03亿元）[2]
• 投资回报期短
  ：门店平均投资回收期约17个月，首次收支平衡期约3个月[2]

COMMUNE幻师：65% ████████████████████████████████
海伦司：      52% ████████████████████████
奈雪的茶：    62% ██████████████████████████████
海底捞：      55% █████████████████████████
九毛九：      60% █████████████████████████████

1. 产品结构优化
   • 2024年开始，食品销售占比由43%提升至54%，首次超越饮品[1]
   • 客单价维持在80-150元区间，"丰俭由人"满足不同消费需求[1]

2. 供应链规模效应
   • 直营模式统一采购，规模化议价能力强
   • 自有产品占比提升，第三方品牌酒饮毛利率约52%[6]

3. 全时段运营提效
   • 覆盖早午餐、下午茶、晚餐、夜间酒市
   • 资产利用率显著高于单一业态餐饮

风险因素	评估
同店销售下滑	2024年出现阶段性下滑，需关注[1]
成本压力	租金、人工、原材料成本持续上涨
竞争加剧	海伦司、奈雪等跨界竞争者增多
消费降级	需持续提供"质优价美"体验

• ✅ 推进产品创新（幻师小酒桶爆款百万桶级销量）
  ✅ 优化门店模型（标准店+臻选店分层覆盖）[2]
  ✅ 向下沉市场渗透（三线及以下城市成本优势明显）[1]

---

• 中国餐酒吧市场CR5仅2.8%，远低于英国（25.5%）和日本（15.0%）[6]
• 行业整合空间大，龙头市占率提升潜力显著

品牌	定位	门店数	核心优势
COMMUNE幻师	中高端餐酒吧	112家	高毛利、全时段运营
海伦司	经济型小酒馆	500+家	极致性价比、加盟扩张
胡桃里	文艺清吧	200+家	音乐+美食+美酒
贰麻酒馆	高端氛围	100+家	高品质环境服务

• 目标客群：Z世代及新中产阶层
• 消费场景：家庭聚餐、亲密社交、团队建设、夜间酒市
• 价值主张：以百元左右价格提供"正餐+微醺社交"体验

1. 赛道红利
   ：日餐夜酒模式契合年轻消费习惯
2. 品牌心智
   ：社交属性强，会员贡献超70%销售额[2]
3. 规模效应
   ：112家直营门店形成供应链壁垒

---

亮点	分析
赛道龙头	市场份额7.8%，行业第一，具备先发优势[2]
盈利稳健	持续实现净利润，现金流健康
成长空间	三年计划新增105-135家门店，规模有望翻倍[1]
港股上市	港股市场对消费品牌较为青睐，融资渠道畅通[7]
资本认可	高瓴、日初资本等知名机构背书

风险类型	具体描述	影响程度
消费降级风险	消费者价格敏感度提升，高毛利模式承压	★★★★☆
同店下滑风险	2024年同店销售额阶段性下滑[1]	★★★☆☆
成本压力	租金、人工、原材料成本持续上涨	★★★☆☆
竞争加剧	海伦司、奈雪等跨界竞争者增多	★★★☆☆
扩张风险	快速扩张可能稀释单店盈利能力	★★★★☆
上市后表现	港股消费板块分化，部分企业破发[7]	★★★☆☆

1. 赛道维度
   ：餐酒吧是千亿级市场的细分赛道，行业集中度提升趋势明显，龙头有望持续受益
2. 公司维度
   ：COMMUNE幻师作为行业第一，商业模式清晰，高毛利模式在平价竞争中具备差异化优势
3. 时间窗口
   ：消费降级趋势下，高性价比定位的品牌更具抗周期能力，COMMUNE的80-150元客单价处于"平价可及"区间

• 同店销售增长率
• 毛利率能否维持在60%以上
• 三四线城市下沉效果
• 港股上市后市场估值表现

---

• 市场规模135亿元，CR5仅2.8%，整合空间大
• 消费降级趋势下，"平价社交"模式更具韧性
• 行业从"讲故事"转向"看业绩"，盈利能力成关键

• 短期（1-2年）
  ：可持续。65%毛利率显著高于行业平均，产品结构优化（全时段运营）提供支撑
• 中期（3-5年）
  ：需观察。消费降级趋势若持续，需在规模扩张与利润率之间取得平衡
• 关键成功因素
  ：供应链效率提升、产品创新能力、下沉市场渗透率

• 对于追求
  确定性
  的投资者：可作为餐酒吧赛道的核心配置标的
• 对于追求
  成长性
  的投资者：需关注其上市后的估值表现及扩张执行情况
• 建议在港股上市后，根据市场情绪和估值水平择机配置

---

[1] 36氪 - 《112家店，年营收超10亿，高瓴投出「中国最大餐酒吧」》(https://eu.36kr.com/zh/p/3634674384569345)

[2] 观察者网 - 《COMMUNE幻师冲击港股IPO，高瓴、日初资本为股东》(https://user.guancha.cn/main/content?id=1581515&s=fwtjgzwz)

[3] CBNData - 《盘点2024年餐饮行业的七大变化》(https://www.cbndata.com/information/293566)

[4] 企邦 - 《2024年中国餐饮品类发展报告：性价比时代下的品类突围与区域变革》(https://www.cnqibang.com/industry/62.html)

[5] 新浪财经 - 《餐饮生存战：平价消费时代，别盲目卷低价》(https://finance.sina.com.cn/tech/roll/2024-09-29/doc-incqurue0448082.shtml)

[6] 德邦证券 - 《海伦司深度报告：尽觞于璀璨华灯，酒馆龙头行稳致远》(https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202206011569321747_1.pdf)

[7] 21世纪经济报道 - 《2025港股IPO"超级周期"：锣不够敲，消费火爆》(https://www.21jingji.com/article/20260106/herald/864768ad59c8232d5019514be7839f44.html)

[8] 普华永道 - 《中国连锁餐饮企业资本之路系列报告2024》(https://www.pwccn.com/zh/retail-and-consumer/report-on-chinese-chain-catering-enterprises-jul2024.pdf)

---

2026年1月12日
金灵AI金融投研部