2025年表现优异后，美国银行业以强劲态势开启2025年第四季度财报季

美国银行业步入2025年第四季度财报季时展现出强劲动能，这得益于2025年全年优异的表现，其涨幅超过了整体市场指数。在财报季启动当日，金融服务板块录得0.86%的涨幅，跻身表现前五的板块[0]。这种积极情绪反映出投资者对这一对行业至关重要的财报季抱有信心。

KBW纳斯达克银行指数（^BKX）在2025年的

，大幅跑赢同期标普500指数的[3]。这种跑赢大盘的表现凸显了银行业的复苏态势，以及市场对银行业基本面改善的认可。主要股指提供了有利的市场背景，标普500指数报6971.52点（涨幅0.39%）、纳斯达克指数报23730.26点（涨幅0.65%）、罗素2000指数报2630.29点（涨幅0.62%）[0]。

市场数据显示，美国主要银行机构表现优异，印证了《华尔街日报》所报道的积极情绪[0]：

银行（股票代码）	当前股价	区间涨幅	表现定位
花旗集团（C）	117.16美元	+89.12%	表现最佳
富国银行（WFC）	94.33美元	+64.20%	强劲复苏
摩根大通（JPM）	323.49美元	+45.39%	行业龙头
美国银行（BAC）	55.02美元	+36.98%	稳健表现

花旗集团以89.12%的出色回报率成为板块内表现最佳的银行，这得益于其在首席执行官简·弗雷泽（Jane Fraser）领导下的持续转型。分析师将花旗集团描述为具有吸引力的“价值、动能与复苏标的”[3]，该行定于2026年5月7日举办投资者日活动，届时预计将公布有形普通股权益回报率（ROTCE）达到12%-13%的指引[2]。富国银行64.20%的涨幅反映出其从往年影响业绩的监管问题中复苏。摩根大通凭借强劲的绝对回报保持行业龙头地位，并继续受益于其多元化的业务模式。

2025年的强劲表现源于多个因素的共同作用。美国银行证券（BofA Securities）北美银行业研究主管易卜拉欣·普纳瓦拉（Ebrahim Poonawala）表示，投资者应“保持对走强的资本市场的敞口”[2]。当前行业展望被分析师描述为“自大萧条后以来最佳”[3]。

：2025年投行业务活动达到历史水平。伦敦证券交易所集团（LSEG）交易情报总监马修·图尔（Matthew Toole）报告称，2025年是已宣布并购活动规模第二大的年份，也是全球债务发行和银团贷款规模最大的年份[4]。这类活动直接提升了大型投行和全能银行的手续费收入。

：自2010年金融危机后改革实施以来，银行业目前正处于监管最宽松的时期[3]。这种更宽松的监管方式为银行提供了更大的运营灵活性，并降低了合规成本。

：预计美国经济将在2026年加速复苏，较低的利率将成为行业的另一利好因素[3]。尽管净息差环境仍具挑战性，但相较于前几年的快速加息周期，目前已趋于稳定。

对2025年涨幅构成的分析揭示了一个关键洞察。沃尔夫研究（Wolfe Research）分析师史蒂文·丘巴克（Steven Chubak）指出，2025年大型银行平均约40%的股价涨幅中，仅约三分之一来自盈利增长，其余则源于估值倍数扩张[3]。这一差异对前瞻性评估具有重要意义。

估值倍数扩张是指投资者愿意为每股盈利支付更高价格，通常由情绪改善、风险感知降低或对未来增长的预期推动。尽管这会提升估值，但也会带来脆弱性——如果盈利未能达到过高预期，处于高估值倍数的银行可能面临回调。

投资者面临的最重要的分析问题是，银行业是否已“达到这些资本市场标的的盈利峰值和估值倍数峰值”，正如普纳瓦拉所提出的[2]。丘巴克持明显谨慎立场，将摩根大通和美国银行的股票评级下调，理由是预计2026年盈利将“平平无奇”而非优异[3]。

这种担忧因历史先例而有所缓和。普纳瓦拉观察到，“银行业在20世纪90年代末连续三年跑赢标普500指数，21世纪初再次出现这种情况”[3]，表明当前的上涨行情有历史可循。《华尔街日报》文章承认“风险仍存”，与这种历史警示相一致，表明尽管基本面展望仍为正面，但过高的预期会使市场更易因失望而遭受惩罚。

支撑并购活动持续的一个结构性驱动因素是私募股权公司的布局。许多私募股权组合包含疫情期间收购的公司，这些投资正接近传统持有期阈值。这创造了一个自然的“退出窗口期”，将推动赞助商主导的交易活动持续到2026年[4]，为投行业务手续费提供持续支撑。

2025年估值倍数大幅扩张使银行极易受到盈利不及预期的冲击。由于银行目前处于高市盈率水平，任何盈利见顶或下滑的迹象都可能引发大幅回调。投资者应仔细监控实际盈利结果与市场普遍预期的差距。

银行业对宏观经济状况高度敏感。经济增长放缓、信贷条件恶化或利率意外变动都可能迅速改变板块走势。尽管当前经济指标仍较为乐观，但银行业历来是经济周期的领先指标，将最先反映任何新兴的疲软迹象。

尽管当前存在监管利好，但未来政策变化可能重新带来合规负担和运营限制。监管环境仍受政治动态影响，机构不应假设当前状况会无限期持续。

金融科技公司和非银行贷款机构继续在某些领域侵蚀传统银行的市场份额，包括支付、小企业贷款和消费金融。这种竞争压力是传统银行商业模式面临的结构性挑战。

如果并购活动和债务资本市场保持强劲，投行业务手续费可能超出当前预期，为具有显著资本市场敞口的银行带来上行空间。

2026年美国经济走强将支持贷款增长、改善信贷质量，并提升个人和企业贷款规模。较低的利率还可能降低存款成本，同时推动再融资活动。

强劲的资本状况使银行能够持续提高股息和回购股票。这些资本回报公告往往成为股价上涨的积极催化剂。

花旗集团定于2026年5月举办的投资者日是一个重要转折点，管理层将提供实现12%-13%有形普通股权益回报率的详细指引。转型成功将验证其复苏逻辑，并可能推动估值倍数进一步扩张。

即将发布的财报将为板块走势提供关键洞察：

日期	机构	重要性
2026年1月13日	摩根大通	行业龙头；为财报季定下基调
2026年1月14日	美国银行、花旗集团、富国银行	主要同行同步发布财报
2026年1月15日	高盛、摩根士丹利	聚焦资本市场敞口

1. 2025年第四季度每股盈利（EPS）与市场普遍预期对比
   ：实际每股盈利表现与分析师预期的差距将立即检验当前估值水平。

2. 2026年前瞻性指引
   ：管理层对2026年业绩的预期评论将被密切关注，以寻找盈利见顶或持续增长的迹象。

3. 净利息收入趋势
   ：净息差走势和存款成本动态仍是关键指标。

4. 投行业务手续费收入
   ：并购项目储备和债务发行规模将反映资本市场的强劲程度。

5. 信贷质量指标
   ：贷款损失拨备更新和不良贷款趋势用于评估资产质量。

6. 资本回报公告
   ：股息上调和股票回购授权为股东回报提供直接证据。

7. 管理层经济展望
   ：高管对经济状况的评论将影响市场的前瞻性预期。

《华尔街日报》的报道未提供各银行的具体每股盈利预期或营收预测。鉴于美联储利率走势不确定，关于净息差预测的具体指引需要监控实际财报发布。信贷质量指标（包括贷款损失拨备更新）对于评估资产质量趋势至关重要。