美国司法部对美联储主席鲍威尔的刑事调查：市场与制度影响分析

本分析探讨了美国司法部于2026年1月11日宣布的、针对美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）的史无前例的刑事调查。调查的核心是鲍威尔就美联储25亿美元总部翻新项目在国会的证词，不过鲍威尔及多名前官员认为这是旨在迫使美联储降息的政治施压手段。前总统经济顾问委员会（CEA）主席杰森·弗曼（Jason Furman）表示，“市场正确押注特朗普不会成功”，这反映出投资者对政治长期干扰货币政策独立性的怀疑情绪日益升温 [6]。市场指标显示反应喜忧参半：股市小幅反弹，美元走弱，金价上涨，这表明在央行独立性担忧下出现了避险情绪 [0][4]。对在任美联储主席启动刑事诉讼的史无前例之举，引发了国会两党的警觉，前财政部长们也警告此举会对央行自主性产生寒蝉效应 [6][7]。

美国司法部通过特朗普任命的联邦检察官珍妮·皮罗（Jeanine Pirro）办公室，于2025年11月对美联储主席杰罗姆·鲍威尔启动刑事调查，近日已向美联储发出大陪审团传票 [1][2]。调查的核心是鲍威尔就美联储总部翻新项目在国会的证词与事实之间的出入——这一看似平淡的行政事务已升级为史无前例的宪法层面对抗。鲍威尔于1月12日通过视频声明证实了调查，并直接点明核心问题：“这关系到美联储能否继续基于实证和经济状况制定利率——还是货币政策将受政治施压或恐吓左右” [1][2]。

此次调查的时间和范围与更广泛的政治背景密不可分。特朗普总统多次批评鲍威尔降息速度不够快，并公开称鲍威尔“在美联储的工作做得不太好” [3]。尽管特朗普政府否认直接参与发起调查，但政府与联邦检察官办公室的结构性关系，加之调查聚焦于与货币政策政治施压直接相关的事项，引发了外界对协调行动的猜测。杰森·弗曼提出的市场押注特朗普政府不会成功的观点，反映出投资者对政府面临的法律和政治约束的判断 [6]。

1月12日，美国股市表现出显著韧性，标普500指数上涨0.39%，纳斯达克指数上涨0.65%，这表明投资者相信制度框架最终会限制政治干预 [0]。不过，道琼斯工业平均指数表现持平（下跌0.02%），板块走势分化，显示市场参与者的判断存在分歧。更值得关注的是，汇市和大宗商品市场显现出更高的不确定性溢价：美元兑欧元和英镑走弱，而黄金和白银价格上涨——这是投资者感知到系统性制度风险时出现的典型避险走势 [4][5]。

不同资产类别的差异化反应反映出机构投资者的成熟判断。股票投资者似乎押注于制度韧性和短期政治约束，而通常对长期制度公信力更敏感的固定收益和汇市则在定价更高的风险溢价。这种分歧带来了重要的战术考量：如果政治压力消退，短期股票头寸可能获利，但如果美联储独立性担忧持续或升级，久期较长的资产可能面临重新定价。杰森·弗曼将市场定位描述为押注特朗普政府不会成功，表明机构投资者认同这种对政治约束的判断 [6]。

对在任美联储主席启动刑事调查，违反了自1913年《联邦储备法》出台以来支撑美国金融稳定的央行独立性准则，这是史无前例的。前财政部长珍妮特·耶伦（Janet Yellen）称该调查对美联储独立性“极具寒蝉效应”，这反映出跨党派的深刻制度担忧 [6]。共和党参议员汤姆·蒂利斯（Thom Tillis）与民主党同僚一同表达了对鲍威尔可能被罢免的担忧，表明两党均对该调查的宪法影响感到警觉 [7]。

美联储免受政治施压的独立性不仅是制度礼仪问题，更是货币政策有效性的基础。央行需要公信力来有效管理通胀预期和金融状况；当这种公信力因政治俘获的担忧而受损时，国内外投资者会要求更高的美国资产风险溢价。1月12日美元走弱、金价上涨的走势恰好反映了这种动态：即便股市短期内保持韧性，汇市和大宗商品市场已开始为制度公信力担忧定价 [4][5]。

特朗普的美联储主席任期将于2026年5月届满，政府已表示凯文·哈西特（Kevin Hassett）是提名的热门人选 [3]。不过，在当前背景下任命的任何继任者都将面临严峻的公信力挑战。分析师警告称，特朗普任命的继任者“在投资者眼中将几乎没有公信力”，尤其是在对在任主席的施压行动成功后进行任命的情况下 [5]。此次调查引发的宪法危机不仅关乎鲍威尔个人，更威胁到美联储独立制定货币政策的核心制度能力。

市场押注特朗普政府无法持续向美联储施压，反映出多个因素：行政部门对独立机构权力的宪法约束、可能的两党立法回应，以及对调查范围和动机的司法审查。弗曼的评估表明，成熟的投资者认为这些制度约束更有可能限制政治施压，这为跨资产类别的布局提供了重要背景 [6]。

美国司法部的调查体现了政治与金融风险的危险交汇，给市场参与者带来了复合不确定性。传统风险评估框架通常将政治风险与市场风险视为独立领域，但此次美联储独立性危机表明，二者可能迅速形成相互强化的关系。对货币政策的政治施压会引发市场不确定性，而这反过来又会增强进一步干预的政治动机——可能触发破坏性的反馈循环。杰森·弗曼提出的市场押注特朗普政府不会成功的观点，凸显了投资者行为本身如何影响政治决策，形成另一种反馈机制 [6]。

调查最重大的长期影响可能在于其对美国制度公信力的冲击，而非任何即时政策结果。美联储的独立性一直是美国金融稳定的基石，原因正是国内外投资者相信货币政策决策基于经济分析而非政治考量。即便未改变实际政策结果，损害这种信任也会提高风险溢价，降低政策有效性。这是一种“制度损害”，可能在当前政治对抗解决后长期存在，影响美国资产估值多年。

美联储独立性危机的影响超出美国国界。作为全球核心央行，美联储的独立性担忧会影响全球资本流动、汇率走势及国际货币政策协调。七国集团（G7）财长历来将美联储的独立性视为全球金融稳定的锚点；损害这一锚点会引发国际系统性风险，可能触发外国政府的协同应对。1月12日的市场反应——尤其是汇率波动——表明国际投资者已在消化这些担忧 [4][7]。

美国司法部的调查带来了多个相互关联的风险类别，需密切监控。

是最重大的担忧：即便调查未导致鲍威尔被罢免，对在任美联储主席启动刑事调查的先例可能会鼓励未来的政治干预，永久削弱美联储作为独立货币当局的有效性 [5][6]。鉴于鲍威尔任期届满的时间点，以及在政治化环境下可能出现的充满争议的确认程序，依然高企 [3]。只要制度不确定性持续高企，就可能持续存在，对利率敏感型板块和久期敞口资产的影响尤为显著。

超出本案本身。即便最终终止，此次刑事调查框架也确立了未来政府可利用美国司法部工具向央行独立性施压的先例，从根本上改变货币政策的制度格局。这意味着美国资产估值可能会永久存在一部分无法完全消除的风险溢价。

具有两面性：虽然国会的担忧对政府形成政治约束，但也可能将对抗升级为更广泛的制度危机。蒂利斯参议员参与两党批评表明，此次调查已从党派政治转向制度防御层面，可能限制政府的选择空间，同时提高对抗的赌注 [7]。

尽管风险高企，但这一局面为消息灵通的市场参与者带来了若干战术机遇。股市——尤其是科技和成长板块——的韧性表明，投资者对制度约束的信心可能是有道理的。弗曼提出的市场正确押注特朗普政府不会成功的观点，表明投资者正在针对货币政策干预的政治约束进行布局，如果制度捍卫者占上风，这种布局可能会带来收益 [6]。

从当前市场定价来看，

带来了特别机遇。若调查在未损害美联储独立性的情况下得到解决，美国国债收益率可能从当前高位回落，令久期敞口投资组合受益。10年期美国国债收益率对通胀预期的敏感性使其成为监控这一风险溢价的关键指标——同时也是潜在交易工具 [4]。

美元当前走弱带来了

。若制度担忧被证明是暂时的，且美联储独立性得以恢复，美元估值可能回升，尤其是相对于因避险资金流入而升值的货币。不过，鉴于此次制度对抗的开放性，这一机遇面临显著的时间风险。

2026年1月11日美国司法部对美联储主席杰罗姆·鲍威尔启动的刑事调查，是对美国央行独立性的史无前例挑战，对金融市场和制度公信力具有重大影响。调查围绕鲍威尔就美联储总部翻新项目的国会证词展开，但鲍威尔及多名前官员认为这是旨在迫使降息的政治施压手段 [1][2]。

1月12日的市场反应显示投资者判断分化：股市小幅反弹（标普500指数上涨0.39%，纳斯达克指数上涨0.65%），而汇市和大宗商品市场则反映出制度不确定性（美元走弱、金价上涨） [0][4]。前总统经济顾问委员会主席杰森·弗曼表示，“市场正确押注特朗普不会成功”，这反映出投资者基于对政治干预制度约束的判断进行了成熟布局 [6]。

此次调查的影响超出即时市场波动，触及支撑美国金融稳定的央行独立性这一根本问题。前财政部长珍妮特·耶伦称该调查对美联储独立性“极具寒蝉效应”，加之包括共和党参议员汤姆·蒂利斯在内的国会两党担忧，凸显了此次事件的宪法层面风险 [6][7]。需从多个维度持续监控事态发展：法律进展、美联储沟通、国会反应以及反映制度公信力的市场指标。

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[0] Ginlix InfoFlow 分析数据库 – 市场指数与量化数据分析

[1] 美国广播公司新闻（ABC News） – “美国司法部对美联储主席杰罗姆·鲍威尔启动刑事调查” (https://abcnews.go.com/Politics/doj-launches-criminal-investigation-fed-chair-jerome-powell/story?id=129114228)

[2] 《纽约时报》（New York Times） – “联邦检察官对美联储主席鲍威尔展开调查” (https://www.nytimes.com/2026/01/11/us/politics/jerome-powell-fed-inquiry-trump.html)

[3] 《政客》（Politico） – “美国司法部就鲍威尔关于总部的言论调查美联储” (https://www.politico.com/news/2026/01/11/doj-probe-fed-powell-statements-headquarters-00721679)

[4] 《晨星》（Morningstar） – “特朗普政府司法部针对鲍威尔，美联储独立性存疑” (https://www.morningstar.com/economy/fed-independence-question-trumps-doj-targets-powell)

[5] 美国消费者新闻与商业频道（CNBC） – “美国司法部对美联储主席鲍威尔的调查是‘马杜罗式’警告” (https://www.cnbc.com/2026/01/12/trump-powell-maduro-probe-fed-chair-investigation.html)

[6] 美国消费者新闻与商业频道（CNBC） – “前CEA主席谈鲍威尔调查：市场正确押注特朗普不会成功” (https://www.cnbc.com/video/2026/01/12/former-cea-chair-on-powell-investigation-market-is-correctly-betting-trump-will-not-succeed.html)

[7] 英国广播公司（BBC） – “美联储主席杰罗姆·鲍威尔遭刑事调查” (https://www.bbc.com/news/articles/c801k7rkkd7o)