四创电子(600990)连续亏损分析暨军工电子行业景气度研判

根据收集到的数据，我来为您撰写一份全面的分析报告：

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四创电子（Sun Create Electronics Co., Ltd）是一家专注于雷达及电子设备制造的军工电子企业[0]。从股价表现来看，该公司2025年以来呈现强劲上涨态势：

时间周期	涨幅
5日	+13.14%
1个月	+18.66%
3个月	+24.17%
6个月	+33.02%
1年	+91.90%

然而，股价的强势表现与基本面出现了严重背离。

根据最新财务数据[0][1]，四创电子的关键财务指标显示公司仍处于深度亏损状态：

指标	数值	评价
市盈率 (P/E)	-33.53x	亏损状态
净资产收益率 (ROE)	-15.95%	严重为负
净利润率	-19.04%	持续亏损
营业利润率	-18.86%	亏损扩大
流动比率	1.15	勉强健康
速动比率	0.76	流动性偏紧

• 公司已连续三年录得年度亏损
• 2025年第三季度每股亏损0.17美元
• 最新财年（2024）营收5.14亿美元，但净亏损持续扩大

采用三种场景的DCF估值模型显示[0]：

估值场景	内在价值	与现价偏离
保守估计	6.13元	-83.4%
基准估计	8.01元	-78.3%
乐观估计	11.17元	-69.8%
概率加权	8.44元	-77.2%

当前股价36.94元相较于内在价值存在

，市场可能基于重组预期或题材炒作推高股价。

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根据行业研究数据[2][3]，2025年军工电子行业景气度

，而非下行：

板块	2025年涨幅	评价
航天装备	+113.6%	领涨
地面兵装	+64.3%	强劲
军工电子	+41.8%	稳健回升
航空装备	+15.2%	温和
航海装备	+8.5%	滞后

• 2025年Q3军工板块营收同比增长
  24.6%
• 归母净利润同比大增
  22.3%
• 连续三个季度保持两位数增长

• 已披露半年报预告的67家军工企业中，
  41家预增
  （占比61.2%），26家预减
• 典型企业表现：
  • 鸿远电子：净利润同比增长41%-61%
  • 火炬电子：净利润同比增长50%-70%

根据产业调研信息[2]：

1. 补库周期开启
   ：被动元器件进入补库阶段
2. "十四五"收官效应
   ：下游需求"破冰"，前期积压订单释放
3. 出口打开增量
   ：军贸出口取得突破，实战检验效果显著

• 高德红外：签署8.79亿元型号装备系统采购协议
• 亚光科技：签订3.96亿元备产协议

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四创电子连续亏损属于

，主要源于：

因素	分析
产品结构	以雷达整机为主，受型号采购节奏影响大
客户集中度	对单一型号依赖度较高
成本压力	军工电子小型化、集成化趋势压缩毛利
研发投入	持续的高额研发投入短期难以兑现业绩

军工电子行业呈现明显

：

企业类型	表现特征
龙头企业	订单饱满，业绩预增，估值修复
细分冠军	聚焦核心器件，受益国产替代
传统整机厂	型号周期影响，业绩波动较大
问题企业	治理瑕疵或产品滞销，持续亏损

，受型号更迭影响较大，但这不代表行业整体下行。

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• 2026年作为"十五五"规划开局之年，军工投入有望保持增长
• 新质战斗力建设加速，无人智能、水下作战、网电攻防等领域重点发展

• 美国2026财年国防预算达0.96万亿美元，同比增长11%
• 欧洲"再武装"计划：4年8000亿欧元
• 日本军费连续两年大幅增长
• 韩国2026年军费上调7.5%

• 中国军品出口从"补短板"迈向"出能力"阶段
• 巴基斯坦81%进口装备来自中国
• 实战检验提升国际声誉

主线	重点方向
新质战斗力	无人/反无装备、军工智能化、导弹雷达
军贸	主机厂、导弹及雷达出口企业
军民融合	商业航天、燃气轮机、国产大飞机

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问题	结论
四创电子为何连续亏损？	个股经营问题，产品结构与型号周期影响
军工电子行业景气度是否下行？	否 ，实际呈现显著回升态势
行业是否存在分化？	是 ，优质企业复苏明显，问题企业承压

1. 四创电子的连续亏损
   不代表
   军工电子行业景气度下行
2. 行业整体已呈现
   拐点向上
   态势，Q3营收净利双增
3. 公募基金Q2
   首度增配
   军工，持仓规模环比增23%
4. 军工电子板块2025年涨幅
   41.8%
   ，处于历史较高水平

• 军用装备采购节奏不及预期
• 军贸市场拓展进度存在不确定性
• 部分企业产品降价压力持续
• 四创电子当前估值存在高估风险

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[0] 金灵AI券商API数据 - 四创电子(600990.SS)公司概况、财务分析与DCF估值

[1] 金灵AI券商API数据 - 四创电子(600990.SS)财务报表分析

[2] 财联社 - “订单’暖意’传导至业绩端 军工电子下半年要’踩油门’了？” (https://finance.eastmoney.com/a/202507303471307140.html)

[3] 报告派 - “2025-2026年军工行业年度策略” (https://www.baogaopai.com/article-284276-1.html)

[4] 新浪财经 - “军工行业2026年度策略：布局十五五把握新质、军贸” (https://stock.finance.sina.com.cn/stock/view/paper.php?symbol=sh000001&reportid=820782780303)