斯坦德机器人二次递表港交所深度分析

斯坦德机器人（无锡）股份有限公司于2026年1月4日第二次向港交所主板递交招股书，拟采取

（特专科技公司上市制度）上市，联席保荐人为中信证券和国泰君安国际[1]。这已是该公司继2025年6月首次递表失效后的第二次冲刺，若成功上市，其有望成为港股""[2]。

该公司成立于2016年，由哈尔滨工业大学毕业生王永锟等创立，专注于激光导航AMR（自主移动机器人）及工业具身智能机器人解决方案。根据灼识咨询报告，按2024年销量计算，斯坦德位列

，在3C电子、汽车制造领域均位居全球第二[2]。

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指标	2022年	2023年	2024年	2024前9月	2025前9月
收入(亿元)	0.96	1.62	2.51	1.57	1.88
净亏损(亿元)	1.28	1.00	0.45	0.57	1.63
毛利率(%)	12.86	31.55	38.78	31.88	44.74
研发费用率(%)	57.67	34.59	14.61	17.62	29.81

1. 收入高速增长
   ：从2022年的0.96亿元增长至2024年的2.51亿元，
   复合年增长率达61.3%
   ，2025年前9月同比增长19.66%[1][2]

2. 毛利率显著改善
   ：从2022年的12.86%提升至2025年前9月的44.74%，
   提升31.9个百分点
   ，显示产品竞争力持续增强[1]

3. 亏损意外扩大
   ：2025年前9月净亏损骤增至1.63亿元，同比扩大188.73%，主要源于
   股份支付费用增加
   及市场拓展成本上升[1][2]

4. 现金流承压
   ：截至2025年9月30日，公司账上现金仅约
   0.78亿元
   ，应收账款约1.16亿元，2025年前9月经营现金流约-0.80亿元[1]

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2022-2024年研发费用占营收比重均超18%，2025年前9月研发费用率达

，同比大增102.44%[1]。作为技术密集型企业，持续的研发投入是维持技术领先的必要代价，但短期内严重侵蚀利润。

工业机器人核心零部件如减速器、伺服电机、控制器通常占总成本的

。斯坦德的高精度谐波减速器高度依赖日本哈默纳科、纳博特斯克等海外供应商[3]。2022年曾因日本供应商交货延迟导致生产线堆积价值数千万元的半成品，严重影响现金流[3]。

国内中低端AMR市场价格已跌至

，而斯坦德主力机型价格高达，高价策略在市场竞争中面临挑战。同时，2024年其应收账款周转天数延长至，现金流压力显著[2]。

与小米集团（持股8.4%）等大客户的深度绑定带来订单稳定性，但生态协议也限制了海外市场拓展灵活性与议价能力[1][2]。

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工业机器人行业在2025年确实迎来关键转折点，部分企业已实现扭亏为盈：

企业	2025年上半年表现	亮点
汇川技术	营收205.09亿元(+26.73%)，净利润29.68亿元(+40.15%)	工控界龙头，通用伺服系统份额28.3%位居第一
埃斯顿	营收25.48亿元(+17.5%)，净利润668万元(扭亏)	工业机器人出货量首次登顶国产首位，份额10.5%
新时达	营收16.44亿元(+8.45%)，净利润186万元(扭亏)	海尔赋能后焕发新生

数据来源：[4]

尽管传统工业机器人厂商开始复苏，但

仍面临普遍性盈利困境：

1. 优艾智合
   ：2022-2024年累计亏损近7亿元，2025年上半年再亏1.4亿元[5]
2. 乐动机器人
   ：传感器价格从77.4元降至43.6元（下滑超四成），算法模组价格从162.1元降至78.1元（跌幅过半），持续亏损[3]
3. 行业融资骤降
   ：2024年中国移动机器人市场融资额呈现断崖式下滑，多家企业扎堆IPO试图解脱债务困局[5]

根据行业分析，盈利拐点的到来需要满足以下条件：

条件	当前状态	预期时间
核心零部件国产替代	激光雷达成本从1.5万元降至1500-10000元	2026-2027年
市场规模扩大	预计2029年全球AMR解决方案市场规模超1620亿元	2028-2029年
毛利率稳定提升	头部企业毛利率已达40%以上	已实现
费用率下降	规模效应尚未充分体现	2026-2027年

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• 全球工业智能移动机器人
  第五大供应商
  地位
• 全栈自研的"
  1+N+S=∞
  "技术体系（核心控制器+SROS操作系统+RoboVerse协同系统）
• 超过
  400名客户
  ，涵盖3C电子、汽车制造等领域龙头
• 小米集团等知名产业资本背书

1. 现金流风险
   ：账上现金仅0.78亿元，融资需求迫切
2. 估值压力
   ：最新投后估值21亿元，2025年前9月亏损扩大或影响估值逻辑
3. 供应链风险
   ：核心零部件仍依赖海外厂商
4. 行业竞争
   ：价格战持续，市场集中度有待提升

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斯坦德机器人作为工业具身智能赛道的代表性企业，展现了

与并存的发展特征。尽管毛利率显著改善、收入保持高速增长，但股份支付费用增加和市场拓展成本上升导致短期内亏损扩大。

，以汇川技术、埃斯顿为代表的传统工业机器人厂商已实现扭亏为盈。然而，，届时：

• 国产替代率将进一步提升
• 规模效应将充分体现
• 核心零部件供应链安全得到保障

对于斯坦德机器人而言，港股18C上市将是其突破资金瓶颈、加速技术研发和市场拓展的关键一步。若能成功上市并持续优化供应链管理，有望在行业整合中占据有利位置。

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[1] 新浪财经 - 「斯坦德机器人」二次递表港交所，再度争夺"工业具身智能第一股" (https://finance.sina.com.cn/cj/2026-01-11/doc-inhfxmct7826398.shtml)

[2] 财中社 - 斯坦德二度冲刺"工业具身智能" (https://m.caizhongshe.cn/news-1063258429587549664.html)

[3] QQ.com - 机器人赛道的2025年：热闹背后是生存大考 (https://news.qq.com/rain/a/20251229A05OS800)

[4] 新浪财经 - 拐点已至！汇川领跑工控、埃斯顿份额第一、新时达海尔赋能扭亏为盈 (https://finance.sina.com.cn/roll/2025-10-14/doc-inftwnvh2707661.shtml)

[5] 亿欧 - 从优艾智合看赛道：移动机器人的现金流焦虑与产业阵痛 (https://www.iyiou.com/analysis/202512171117350)