2026年新兴市场（EM）股票展望：从反弹到轮动——机构分析

多重周期性和结构性因素的共同作用，使新兴市场（EM）股票在2026年处于有利地位。美元走弱是新兴市场资产的重要利好因素，历史数据显示其与新兴市场股票跑赢大盘呈正相关关系。美元走弱降低了拥有美元计价债务的新兴市场国家的偿债负担，同时也使新兴市场资产对寻求货币升值收益的外国投资者更具吸引力 [1][4]。The Hartford Funds的2026年展望强调，金融体系流动性的增加有利于新兴市场资产，而此类资产通常对全球资本流动更为敏感 [5]。

Capital Group的分析显示，2025年新兴市场（EM）取得了自2017年以来最强劲的年度回报，主要驱动力是美元走弱以及全球资金向非美国股票的轮动。对于2026年，盈利增长加速和人工智能（AI）驱动的需求将创造利好催化剂，有望将这一势头从单纯的周期性反弹进一步延续 [2]。JPMorgan的展望支持这一观点，预测新兴市场GDP将显著领先发达市场，主要支撑因素包括主要新兴经济体更强劲的人口结构和不断上升的国内消费 [4]。

与往年展望相比，2026年的核心主题是新兴市场（EM）龙头格局从科技板块集中向多元化拓展。多个行业正涌现长效增长动力，共同为新兴市场股票表现提供更具多样性的基础 [1][2]。

是最重要的增长催化剂，全球人工智能（AI）建设对新兴市场（EM）经济体生产的半导体、数据中心及相关硬件形成持续需求。State Street Global Advisors特别指出，人工智能驱动的生产率增长对印度、沙特阿拉伯和阿联酋等新兴市场国家构成利好，这些国家的政府正积极推动人工智能发展和基础设施投资 [1]。Charles Schwab的分析强调，“新兴市场企业正日益成为人工智能企业”，中国的人工智能赋能者和应用者推动了市场乐观情绪，同时全球人工智能建设也为新兴市场硬件和基础设施供应商创造了需求 [3]。

需求正不断攀升，这源于人工智能数据中心的巨额资本支出需求以及更广泛的电气化趋势。这为布局于发电、输电及相关基础设施领域的新兴市场（EM）企业创造了机遇。

在新兴经济体中的增长是另一项结构性增长动力，各国政府正投入更多资源用于军事现代化和安全基础设施建设。

行业受益于国内医疗健康消费增长、医疗技术应用以及供应链回流趋势，部分布局于全球供应链的新兴市场（EM）经济体从中获益 [1][6]。

新兴市场（EM）股票的竞争格局正不断演变，区域龙头地位出现显著变化，创造了差异化机遇 [2][6]。

将受益于“友岸外包”趋势、半导体和稀土领域创纪录的外国直接投资，以及多元化的经济驱动力。Global X的2026年展望认为，该地区具备结构性增长潜力，覆盖科技、制造和消费市场等多个行业 [6]。

**拉美地区（尤其是巴西）**在“超大规模货币政策刺激和关键政治转向”的推动下呈现极具吸引力的机遇。JPMorgan和Capital Group强调了巴西的潜力，在降息周期中，巴西股市的历史平均涨幅约为95%。预计2026年第一季度的降息可能为巴西股市提供显著动力 [2][6]。

作为政府推动的人工智能（AI）举措和经济多元化战略的受益方受到特别关注。这些国家正积极打造人工智能基础设施枢纽，同时发展国内消费能力 [1][3]。

仍是一个复杂的考量因素，JPMorgan指出，“经历多年放缓后，私营部门正出现潜在复苏迹象”。相对于房地产，市场对创新和高端制造的关注为人工智能、电动汽车和生物技术等领域提供支撑，但房地产行业的担忧仍持续存在 [4]。

成为潜在的“黑马”机遇，该国推行了可信的政策改革、放松了外汇管制，并吸引了外国直接投资。其可能重新纳入MSCI新兴市场指数（MSCI EM），且8.5倍的远期市盈率具备估值吸引力，这些因素或吸引投资者关注 [6]。

机构分析的核心洞察是，新兴市场（EM）2025-2026年的复苏可能代表着结构性重估，而非单纯的周期性反弹。William Blair的逻辑明确指出，新兴市场的复苏“似乎正演变为更具结构性的重估——投资者既能把握全球长期主题，也能获得更具多样性的长期潜力基础” [1]。这一区别对投资策略和时间预期具有重要意义。

The Hartford Funds的分析支持这一解读，指出在相对于发达市场表现疲软逾十年后，新兴市场（EM）股票在2025年多年来首次跑赢发达市场（DM）股票，这可能标志着相对表现格局出现了有意义的转折点 [5]。如果这一结构性转变得以持续，将从根本上改变全球投资组合的资产配置考量。

JPMorgan强调，“公司治理的持续改善”是当前新兴市场（EM）环境与历史时期的结构性利好差异。结合“主要新兴市场经济体更健康的资产负债表”，这表明基本面改善可能支撑更高估值 [4]。这些质性改善解决了新兴市场投资者长期以来对治理标准和财政纪律的担忧，可能为相对于历史水平的溢价估值提供合理性。

Charles Schwab的分析指出，受人工智能（AI）驱动的乐观情绪影响，MSCI新兴市场指数（MSCI Emerging Markets Index）的未来盈利预期大幅上升，使其相对于标普500指数（S&P 500）的估值仍具吸引力，但“相对于历史水平已不再处于深度折价状态” [3]。这一变化要求投资者采取更具选择性的布局，而非广泛配置新兴市场（EM）资产。

机构共识表明，对新兴市场（EM）投资应采取建设性但具选择性的策略。尽管相对于发达市场，其估值仍具吸引力，但已不再呈现此前投资周期的深度折价特征。这一背景意味着，2026年新兴市场投资的成功将更依赖于国家和行业选择，而非广泛的贝塔敞口 [3][5]。

行业和区域龙头多元化带来的分散化收益，为新兴市场（EM）资产配置提供了超越传统中国、中国台湾和韩国集中布局的机遇。美元走弱的逻辑表明，未对冲的新兴市场股票敞口可能带来额外回报，因为货币升值可能提振本地市场表现。

2026年，多个催化剂为新兴市场（EM）投资者提供了具吸引力的机遇窗口：

是最重要的短期催化剂，美元持续走弱可能加速资本流入新兴市场（EM）资产。历史数据显示，美元贬值与新兴市场股票跑赢大盘呈强正相关关系 [1][4][5]。

对布局于半导体制造、数据中心开发及相关硬件生产的新兴市场（EM）科技和基础设施供应商形成持续需求。人工智能投资的长期属性表明，这一需求可能在短期周期之外持续存在 [1][3]。

在主要新兴市场（EM）经济体，尤其是预计2026年第一季度降息的巴西，可能提供额外支撑。历史分析显示，巴西股市在降息周期中通常会大幅上涨 [2][6]。

在阿根廷、印度和印度尼西亚等国推行的结构性改革可能引发估值重估，因为投资者会为可信的政策实施给予回报。阿根廷可能重新纳入MSCI指数，这是一个可能吸引专门新兴市场（EM）资本的具体催化剂 [6]。

是建设性展望面临的最重要风险。State Street明确指出，“人工智能支出存在风险”，超大规模企业的意外支出放缓可能打断部分由人工智能驱动的新兴市场（EM）市场涨势 [1]。如果人工智能驱动的盈利目标被证明过于乐观，估值可能大幅压缩。

是另一项担忧，长期利率脱锚可能引发波动，影响新兴市场（EM）资本流动。美国新政府的政策方向带来了潜在保护主义措施的不确定性，这可能对依赖贸易的新兴市场经济体造成影响 [3][4]。

包括贸易紧张、制裁和地区冲突，可能打断当前的积极势头。中国房地产行业的持续疲软仍是一个担忧点，可能对区域经济体产生溢出效应 [4]。

如果人工智能驱动的盈利预期被证明毫无根据，就会出现估值重置风险。相对于历史水平的折价收窄意味着，若市场情绪转向负面，新兴市场（EM）股票的估值缓冲空间将更小 [3]。

鉴于美元走弱、新兴市场（EM）预期降息以及积极的市场情绪势头等因素的共同作用，短期窗口显得尤为有利。然而，如果美国政策变化或人工智能支出公告引发波动，这一窗口可能迅速收窄。中期展望在很大程度上取决于人工智能基础设施建设的执行情况以及主要新兴市场经济体的改革实施进度。

2026年，新兴市场（EM）股票有望实现结构性发展，而非单纯的周期性复苏。美元走弱、基本面改善以及行业和区域龙头多元化的共同作用，为新兴市场表现创造了比近年来更具持续性的基础 [1][2][4]。

主要机构投资者对新兴市场（EM）股票普遍持建设性观点，共识强调从反弹向轮动的转型。这一表述表明，市场认为当前的改善是基本面层面的，而非单纯的周期性改善。然而，鉴于估值演变和人工智能主题的集中风险，机构建议采取选择性配置策略 [1][2][3][4]。

新兴市场（EM）的机遇格局已真正超越历史上的科技板块集中状态，人工智能基础设施、电力、国防、医疗健康和高端制造等领域涌现出长效增长动力。东南亚、拉美、印度和中东地区存在区域分散化机遇，但国家和行业选择对捕捉价值至关重要 [1][2][6]。

需要持续监控的关键指标包括美元指数走势、MSCI新兴市场指数（MSCI EM）相对于发达市场的表现、新兴市场（EM）GDP增长差异、人工智能资本支出公告、新兴市场本地利率趋势以及流向主要新兴市场目的地的外国直接投资流量 [1][4][5]。

分析表明，新兴市场（EM）股票可能正处于结构性重估的早期阶段，投资者可选择性布局于受益于人工智能驱动增长、供应链分散化和新兴市场经济体内需增长的国家和行业 [1][2][4][6]。