长春高新生长激素纳入医保影响分析：降价75%冲击利润

基于收集的数据和深度分析,以下是关于

的详细分析报告:

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2026年1月1日起,新版《国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录》正式落地执行,长春高新旗下金赛药业的**金培生长激素注射液(金赛增)**被首次纳入医保目录[1]。

产品类型	降价前价格(元/支)	医保支付价(元/支)	降幅
金赛增(9mg长效水针)	约3,500元	约900元	74.3%
赛增(短效水针)	约1,000元	300元	70.0%
短效粉针	约300元	250元	16.7%
竞品益佩生(5mg)	1,798元	853.2元	52.6%

核心产品金赛增9mg规格的价格从约3,500元/支大幅降至约900元/支,降幅高达,远超市场预期[1][2]。

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根据最新财报数据[0]:

• 营业收入:
  134.66亿元,同比下降7.55%
• 归母净利润:
  25.83亿元,同比大幅下跌43.01%
• 销售净利率:
  19.18%,较2020年的38.57%腰斩
• 估算生长激素业务收入:
  约94.26亿元(占比约70%)

基于上述财务数据,对医保降价影响进行情景分析:

情景	假设条件	收入影响	调整后净利润	净利润降幅
基准	2024年实际数据	-	25.83亿元	-
情景1	仅长效水针降价75%	-21.21亿元	4.62亿元	-82.1%
情景2	全部产品平均降价50%	-47.13亿元	-21.30亿元	-182.5%
情景3	降价50%+销量增长30%对冲	-18.85亿元	6.98亿元	-73.0%

1. 极端冲击情景:
   若全部产品按医保价格销售(情景2),公司将从盈利转为
   亏损超过21亿元

2. 实际影响可控:
   考虑到:
   • 处方药需专业医生指导,不存在囤货可能[1]
   • 短效粉针降幅仅16.7%,可作为利润缓冲
   • 销量增长有望对冲部分价格下跌(情景3)

3. 短期阵痛难免:
   即使在最佳情景(情景3),净利润仍将下降约
   73%

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年份	归母净利润(亿元)	同比增速	销售净利率
2020	33.08	+71.64%	38.57%
2021	40.52	+22.49%	37.70%
2022	41.40	+2.17%	32.78%
2023	45.32	+9.47%	31.12%
2024	25.83	-43.01%	19.18%
2025Q1-Q3	11.65	-58.23%	10.81%

• 营业收入:
  32.04亿元,同比下降14.55%
• 归母净利润:
  仅1.82亿元,同比
  暴跌82.98%
• 销售净利率:
  5.68%,较2020年下降超过30个百分点

公司净利润已连续多个季度大幅下滑,医保降价将进一步加剧这一趋势[2][3]。

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• 2025年5月:
  特宝生物(688278.SH)的怡培生长激素获批上市,成为全球首个Y型40kD聚乙二醇长效生长激素
• 2025年12月:
  诺和诺德的帕西生长激素获国家药监局批准上市
• 维昇药业:
  隆培促生长素已提交上市申请

• 长春高新在长效生长激素市场的
  10年垄断地位
  已被打破[2]
• 金赛药业国内市场份额约75%,面临竞争加剧压力[2]
• 跨国巨头诺和诺德拥有强大的市场推广能力和渠道优势

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1. 价格战风险:
   医保降价幅度超预期,可能引发行业价格战
2. 业绩持续恶化:
   若销量增长无法对冲价格下跌,利润将进一步承压
3. 竞争加剧:
   多家药企跑步入场,市场份额面临稀释
4. 估值承压:
   当前P/E为43.31倍,相对较高[0]

1. 需求释放:
   年治疗费用从12万元降至约3万元,将释放被抑制的刚性需求[1]
2. 市场扩容:
   医保准入有望推动长效产品替代短效产品,市场规模可能扩大1-2倍[1]
3. 基层市场渗透:
   经济欠发达地区患者用药门槛大幅降低

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医保降价将对长春高新利润造成,预计净利润可能下降60%-80%,存在业绩亏损风险。核心产品金赛增75%的降幅超出市场预期。

关键观察销量增长能否有效对冲价格下跌。若新患者数量增长30%以上,业绩有望逐步企稳。

生长激素市场从"高端自费"走向"医保普惠",行业将进入普及性增长阶段。率先降价的先发优势可能帮助公司在扩容市场中占据更大份额。

鉴于短期业绩承压明显,建议投资者关注和的销售数据,重点跟踪长效水针销量增长情况和市场份额变化。若销量增长超预期,则可逢低布局。

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[1] 科创板日报 - “降价执行!医保落地重塑生长激素市场 长效产品开启新战局” (https://finance.sina.com.cn/jjxw/2026-01-08/doc-inhfqcav4006546.shtml)

[2] 维科号 - “新业务利好难抵基本盘利空,长春高新市值跌去八成” (https://mp.ofweek.com/Internet/a156714180627)

[3] 华夏时报 - “三季度净利暴跌83％后,'东北药茅’长春高新靠第七次融资续命?” (https://news.qq.com/rain/a/20251214A02JLL00)

[4] 金灵AI金融数据库 - 公司财务数据与实时行情 [0]

上图展示了长春高新2019-2025年归母净利润趋势、销售净利率变化、生长激素产品医保降幅对比以及医保降价对净利润影响的情景分析。图中红色标注2024年及以后的下滑趋势,反映了集采和医保降价政策对公司业绩的持续冲击。