立景创新(002876.SZ)毛利率持续下滑分析报告

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根据最新财务数据，立景创新的毛利率确实呈现

，从2024年第四季度的高点20.83%下降至2025年第三季度的12.55%，[0]。这一趋势反映出公司的成本控制能力面临一定压力，但需要从多维度进行综合评估。

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报告期	毛利率	销售成本率	环比变化
2024年Q4	20.83%	79.17%	+4.52pp
2025年Q1	17.72%	82.28%	-3.11pp
2025年Q2	15.52%	84.48%	-2.20pp
2025年Q3	12.55%	87.45%	-2.97pp

• 最近两个季度毛利率下滑速度加快，Q3单季下降近3个百分点
• 销售成本率从79.17%攀升至87.45%，成本压力显著增加[0]

年度	毛利率	同比变化
2021年	24.99%	-
2022年	21.42%	-3.57pp
2023年	13.25%	-8.17pp
2024年	15.47%	+2.22pp

2024年毛利率曾短暂回升，但2025年重启跌势[0]。

季度对比	同比变化
2025Q3 vs 2024Q3	-3.76pp
2025Q2 vs 2024Q2	+1.10pp
2025Q1 vs 2024Q1	+0.69pp

，且降幅显著[0]。

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指标	Q3 2025	同比变化
营业收入	9.58亿美元	+38.8%
毛利	1.20亿美元	+6.9%
净利润	0.07亿美元	-24.5%

，成本增速显著快于收入增速[0]。

报告期	净利润/毛利比率
2024年Q3	8.3%
2024年Q4	2.2%
2025年Q1	20.8%
2025年Q2	6.1%
2025年Q3	5.9%

毛利转化为净利润的效率持续低迷，2025年各季度平均转化率仅为

，表明费用端压力较大[0]。

报告期	营业利润率
2024年Q4	-1.40%
2025年Q1	4.48%
2025年Q2	1.54%
2025年Q3	1.60%

营业利润率长期处于低位，2025年Q3仅为1.60%，显示公司运营效率有待提升[0]。

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公司	2024年毛利率	行业排名
立景创新(002876.SZ)	15.47%	5/5
行业可比公司平均	11.36%	-

尽管近期下滑，立景创新当前毛利率仍

，具备一定的相对竞争优势[0]。

光学光电子/消费电子行业普遍面临：

• 下游市场需求波动
  ：消费电子需求疲软
• 原材料价格波动
  ：芯片、镜头组件成本上涨
• 竞争加剧
  ：行业价格战持续
• 产能过剩
  ：新增产能释放压力

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1. 销售成本率持续上升
   ：从79.17%升至87.45%，表明产品成本控制能力弱化
2. 毛利率环比加速下滑
   ：Q2、Q3连续大幅下降
3. 毛利绝对值下降
   ：从Q4 2024的1.49亿美元降至Q3 2025的1.20亿美元
4. 费用率波动较大
   ：营业费用率在10%-22%之间剧烈波动

1. 营收规模效应
   ：营收同比增长38.8%，规模效应有望逐步显现
2. 财务保守策略
   ：财务分析显示公司采取保守会计政策，高折旧/资本支出比表明资产投资较大，未来折旧减少可能改善毛利率[0]
3. 现金流改善空间
   ：自由现金流有望随营收增长而改善

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估值场景	内在价值	相对现价
保守情景	79.85美元	+228.1%
中性情景	106.22美元	+336.4%
乐观情景	173.31美元	+612.0%
加权平均	119.79美元	+392.2%

，但这主要反映了市场对利润率下滑的担忧[0]。

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1. 毛利率确实在恶化
   ：从20.83%降至12.55%，销售成本率上升8.28个百分点，成本控制能力有所弱化

2. 恶化原因多元
   ：
   • 原材料成本上涨压力
   • 产品结构变化（可能涉及低价产品占比提升）
   • 行业竞争加剧导致定价压力

3. 不必过度悲观
   ：
   • 毛利率仍高于行业平均4个百分点
   • 营收规模快速增长为未来改善奠定基础
   • 保守财务策略有利于长期健康发展

4. 关键观察指标
   ：
   • 2025年Q4毛利率能否企稳
   • 营收增速能否持续覆盖成本压力
   • 新产品推出能否改善产品结构

若毛利率持续低于12%且营收增速放缓，公司盈利能力可能面临更大压力。建议持续关注后续季度财报中毛利率变化趋势及管理层说明[0]。

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[0] 金灵API数据 - 立景创新(002876.SZ)财务分析、DCF估值、行业对比数据