2025年12月CPI通胀：美联储降息预期发生戏剧性转变

美国劳工统计局于2026年1月13日发布的2025年12月CPI通胀报告，是美联储持续对抗通胀进程中的一个关键节点。数据显示，整体通胀和核心通胀指标与11月水平基本持平，整体CPI同比录得2.7%，核心CPI同比为2.6%[1][4]。相较于2024年整体通胀2.9%、核心通胀3.2%的水平，这一年度数据表明反通胀进程取得了切实进展，但月度通胀率仍持续高于0.2%的临界值——唯有维持在该临界值以下，才能将通胀率可持续地拉回到美联储设定的2%目标水平[4]。

月度数据细分显示，消费者和政策制定者仍面临潜在压力。住房成本环比上涨0.4%，对整体通胀数据贡献显著；食品价格环比大幅上涨0.7%，直接影响家庭预算[1][4]。不过，部分品类仍存在通缩压力：二手车和卡车价格环比下跌1.1%，信息技术硬件和服务价格环比下跌1.3%，一定程度上抵消了整体通胀压力[1]。这些分化的行业趋势凸显了当前经济格局的不均衡性，以及实现持续物价稳定的复杂性。

本次CPI数据发布最引人注目的并非数据本身，而是市场对美联储政策的预期出现了戏剧性转变。就在一个月前，金融市场预计2026年1月联邦公开市场委员会（FOMC）会议降息的概率约为50%[1][5]。而在12月CPI数据及相关经济指标公布后，这一概率骤降至约5%，芝加哥商品交易所（CME）的FedWatch工具显示，1月会议维持利率不变的概率约为95%[5][6]。

这种预期转变反映了多个经济因素的共同作用，这些因素改变了美联储的政策考量。美联储自身预测2026年GDP增长率为2.3%，这一强劲的经济增长数据降低了采取宽松政策的紧迫性[5]。与此同时，劳动力市场数据显示失业率回落，但矛盾的是，这反而强化了维持高利率而非降息的理由[1]。美联储的《经济预测摘要》目前显示，2026年仅预计降息25个基点一次，这一数据与市场定价形成鲜明对比，预示着随着预期趋于一致，市场可能出现波动[5]。

多家大型金融机构已相应调整了其预测。高盛（Goldman Sachs）将其降息预期推迟至2026年6月或9月，而摩根大通（JPMorgan）则提出2027年可能加息的可能性——与几周前市场普遍讨论的降息周期相比，这是一个显著的转变[6][7]。这种转变反映出政策制定者和经济学家日益担忧：美国经济的韧性可能需要更长时间的限制性货币政策才能完全消除通胀压力。

2026年1月13日，股市对降息预期的转变作出了温和但具指示性的下跌反应。道琼斯工业平均指数跌幅最大，达0.86%，紧随其后的是罗素2000小盘股指数（-0.43%）、标普500指数（-0.20%）和纳斯达克综合指数（-0.11%）[0]。道琼斯指数和罗素2000指数的敏感性更高，分别反映出它们对利率敏感型行业和国内经济状况的敞口更大，这表明市场参与者正在重新评估长期高利率环境对这些板块的影响。

国债市场在CPI数据发布初期走高，但随后涨幅收窄，当日收益率最终持平或小幅走高[1]。这种走势表明，尽管通胀数据表现温和，但美联储政策和经济增长的更广泛影响为固定收益市场创造了更为复杂的背景。初期上涨可能反映出市场因通胀未加速而感到释然，而随后涨幅收窄则体现了市场对美联储针对持续经济强劲表现可能采取的回应的消化过程。

2025年12月CPI数据证实，反通胀进程仍在继续，尽管其步伐对美联储和市场参与者而言都慢得令人沮丧[4]。年度数据显示，整体通胀从2024年的2.9%降至2.7%，核心通胀从去年的3.2%降至2.6%，这表明全年反通胀取得了切实进展[4]。然而，月度通胀率持续高于0.2%的水平——唯有维持在该水平以下才能可持续地达到2%的目标——这表明通胀阻击战的“最后一公里”可能比初期进展更具挑战性。

从战略角度来看，通胀的构成也值得关注。食品价格环比上涨0.7%，住房成本环比上涨0.4%，这些品类对低收入家庭的影响尤为显著，且具有重要的政治和社会意义[1][4]。这些粘性通胀成分，加上整体服务通胀，可能比2024年主导市场的商品通缩更难通过货币政策收紧来抑制，这可能会延长美联储实现物价稳定目标的时间。

美联储的政策指引（预计2026年仅降息25个基点一次）与市场定价之间存在差异，这为市场创造了一个潜在的波动源，投资者应密切关注[5]。从历史来看，当美联储的沟通内容与市场预期存在显著分歧时，往往伴随着市场波动性上升以及突然的重估事件，直至某一方调整以贴合现实。当前的分歧表明，要么美联储需要采取比当前信号更为宽松的立场，要么市场需要将更长期的限制性政策纳入定价考量。

这种分歧反映了当前经济前景的根本性不确定性。美联储预测2026年GDP增长率为2.3%，同时失业率将降至4.4%，这描绘了一种“金发姑娘”式的理想场景——既支撑股票估值，又降低了采取宽松政策的紧迫性[5]。市场面临的挑战在于判断这种乐观场景是否会成为现实，以及如果成为现实，它是否能与美联储作为首要法定职责的通胀目标相契合。

经济学家和分析师指出，近期政府停摆的干扰可能会影响通胀数据的解读，为趋势分析带来不确定性[2][4]。这一警示对12月的数据尤为重要，因为该数据可能反映了非典型的数据收集方法或报告延迟，这可能会扭曲潜在的经济信号。市场参与者在根据12月CPI数据得出结论时应注意这一局限性，并应考虑到随着数据收集方法恢复正常，后续月份的数据可能会被修正或调整。

分析揭示了几个值得市场参与者密切关注的风险因素。首先，美联储政策指引与市场预期之间的分歧所带来的政策路径不确定性，可能会在两者预期趋于一致时引发波动，进而可能导致各类资产的突然重估[5]。投资者应注意，随着市场适应“长期高利率”环境，基于短期降息预期建立的头寸可能会面临按市价计价的挑战。

其次，尽管通胀指标年度表现有所改善，但月度通胀率持续高于0.2%的临界值（唯有维持在该水平以下才能可持续地达到2%的目标），这表明通胀阻击战可能尚未结束[4]。需要持续监测的领域包括环比上涨0.7%的食品价格，以及环比上涨0.4%、仍占整体通胀指数重要组成部分的住房成本[1][4]。这些品类具有更高的政治和经济敏感性，可能会影响美联储的政策审议。

第三，降低降息概率的强劲经济增长和韧性劳动力市场，同时也增加了如果需求持续超过供应，通胀压力可能重新加速的风险。摩根大通预测2027年可能加息（尽管这并非基准情形），这反映了这种担忧，应将其纳入风险情景规划[7]。

尽管面临挑战，当前环境也为战略布局提供了机遇。市场放弃短期降息预期表明，随着市场重新评估经济持续扩张的可能性，周期性行业可能表现优异[1]。与国内增长相关的行业，包括工业和部分可选消费品类，可能会从经济韧性的重新叙事中受益。

此外，在经济增长保持强劲的同时，通胀稳定在适度高位，这创造了历史上对风险资产有利的条件，前提是“软着陆”的叙事得以维持。股市对降息预期转变的温和反应（主要指数跌幅均不到1%）表明，投资者正在有序消化这一信息，而非对其增长或估值影响感到恐慌。

2026年1月13日发布的2025年12月CPI通胀报告确认，整体通胀同比维持在2.7%，核心通胀同比回落至2.6%，环比涨幅分别为0.3%和0.2%，均符合或超出市场预期[0][1]。尽管通胀数据表现向好，但受强劲经济增长和劳动力市场动态（表明美联储无需急于采取宽松政策）的推动，2026年1月美联储降息的概率已从约50%骤降至约5%[1][5][6]。

美联储的《经济预测摘要》目前显示，2026年仅预计降息25个基点一次，远低于市场定价，这为预期趋于一致时的市场波动埋下了隐患[5]。高盛已将其降息预期推迟至2026年6月或9月，而摩根大通则提出2027年可能加息的可能性，反映出未来政策路径的不确定性[6][7]。受该消息影响，主要股指小幅下跌，其中道琼斯指数（-0.86%）和罗素2000指数（-0.43%）对利率敏感型动态表现出更高的敏感性[0]。

未来的关键催化剂包括2026年1月27日至28日的FOMC会议、2025年12月就业数据发布以及2025年第四季度GDP初步预估，所有这些都将为校准经济和政策前景提供更多信息[5]。市场参与者应注意，政府停摆的干扰可能会影响近期数据的解读，为趋势分析带来额外的不确定性[2][4]。反通胀进程仍在推进但步伐缓慢，月度通胀率仍高于可持续达到2%目标所需的0.2%临界值[4]。