常山药业商业贿赂案及信用评级风险分析

根据我获取的资料，现在为您系统分析常山药业商业贿赂案及其对信用评级的潜在影响。

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根据国家医保局2026年1月11日的通报[1][2]，该案源于上海市普陀区市场监督管理局的日常排查。案件核心事实如下：

项目	详情
涉案产品	达肝素钠注射液（商品名"万脉宁"）
推广服务商	上海海怡莱企业咨询管理合伙企业（CSO）
配送企业	上海泓健医药有限公司
行贿金额	35,046元（分4笔微信转账）
开具药品量	18,275支
服务商收入	868,677元
处罚结果	上海市普陀区市场监管局对CSO处以30万元罚款

经核算，每开具一支万脉宁，医生可获得约

[3]。

本案的关键特点是监管部门采取的

路径：

1. 上海市药事所接到案源信息后，对涉案配送企业启动价格招采信用评价程序
2. 要求配送企业指证失信行为的实际控制主体
3. 泓健医药提交了与常山药业之间的销售合同及发票等材料
4. 上海市药事所明确将穿透至
   生产企业常山药业
   ，正式启动信用评价程序[1][2]

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根据国家医保局2020年建立的

[3]，评级标准如下：

失信等级	累计行贿金额标准	处置措施
一般失信	≥1万元	提醒告诫、提示风险
严重失信	≥50万元	取消涉案产品挂网和配送资格
特别严重失信	≥100万元	取消所有产品在全国范围内的挂网和配送资格

截至2025年12月，共有70家医药企业名列"特别严重（失信）"和"严重（失信）"名单[3]。

本案对常山药业的信用评级影响尤为重大，主要基于以下因素：

根据公司2024年年报数据[1][2]：

• 肝素类产品占公司总营收比重
  接近87%
• 低分子肝素制剂收入占比达
  五成左右
• 普通肝素原料药、低分子肝素原料药及制剂构成绝对主营

产品	集采情况
那屈肝素钙注射液	2023年第八批国家集采中标
低分子量肝素钙注射液	省级集采限价，未通过一致性评价

虽然中标实现销量增长，但受中标价格大幅下降影响，那屈肝素钙注射液收入较上年同期

[1]。

财务指标	2023年	2024年	2025年前三季度
营业收入	—	10.31亿元（-26.92%）	6.81亿元（-13.11%）
归母净利润	亏损12.40亿元	亏损2.49亿元	亏损4,481.74万元（-714.77%）

公司已连续亏损，盈利能力持续弱化[2]。

若常山药业被信用评级下调，可能面临以下风险：

影响层面	具体后果
涉案产品层面	达肝素钠注射液（万脉宁）面临挂网限制或价格处置
集采资格层面	后续接续集采参与资格存在不确定性
企业整体层面	失信期限内无法参加国家药品集中采购或联盟采购
经营层面	核心增长极被切断，对亏损期的企业造成双重冲击

武汉哈瑞医药总经理卢传勇分析指出：“信用评价对药企的影响具有明确指向性：如果是跟产品直接相关的，可能面临降价或者暂停挂网；如果被认定为企业层面的严重失信行为，在失信期限内，企业将无法参加国家药品集中采购或者联盟采购。”[1]

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国家医保局选择在2026年初重磅通报此案，释放了

[2]：

1. "避雷针"时代终结
   ：药企无法通过外包服务协议实现法律隔离，CSO的合规"防火墙"作用已失效

2. 溯源式追责逻辑
   ：监管部门通过配送环节的合同与发票回溯，将法律责任直接穿透至制药主体

3. 微观掌控力体现
   ：对1.9元细微回扣的精准通报，显示监管部门对集采品种执行细节的掌控已达微观层面

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风险等级	评估说明
高	基于当前业绩压力、高度依赖集采、业务单一等综合因素
主要触发因素	商业贿赂行为与具体产品销售存在实质关联，金额虽不大但涉及集采品种
不确定性	公司回应"目前还没有结论"[1]，需等待上海市药事所正式信用评价结果

1. 持续跟踪
   ：关注上海市药事所后续信用评价程序进展及正式评级结果
2. 业绩影响
   ：若信用评级下调，将对主营肝素业务形成重大利空
3. 概念对冲
   ：GLP-1类创新药艾本那肽虽处于上市注册阶段，但短期内难以对冲肝素主业压力[1]
4. 合规风险
   ：此案标志着医药反腐常态化下的"穿透式监管"已成趋势

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[1] 新浪财经 - “贿赂医生被罚30万！'GLP-1牛股’常山药业的服务商被曝光” (https://finance.sina.com.cn/jjxw/2026-01-12/doc-inhfziuy0087303.shtml)

[2] 财中社/新浪财经 - “肝素一哥卷入商业贿赂，常山药业面临集采信用危机” (https://finance.sina.com.cn/stock/zqgd/2026-01-12/doc-inhfzysp6799943.shtml)

[3] 财富号/东方财富 - “常山药业’万脉宁’药品涉医药商业贿赂案” (https://caifuhao.eastmoney.com/news/20260112142445750647390)