上游资本开支周期对A股油服企业订单和业绩增长影响分析

基于收集的数据和分析，我现在为您提供一份系统全面的分析报告。

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2025年国际油价整体呈现震荡下行态势。根据市场数据，布伦特原油从年初接近80美元/桶跌至年底约60美元/桶，年内波动区间主要落在60-80美元/桶[0]。多家权威机构对2026年油价走势进行了预测：

机构	2026年布伦特原油均价预测（美元/桶）	核心逻辑
高盛	56	产量激增致200万桶/日供应过剩
摩根大通	58	供应增速为需求增速3倍
花旗	62	55-65美元区间波动
中石化经研院	60-65	需求增量90万桶/日 vs 供应增量140万桶/日
北京理工大学研究	53-63	供需基本面持续宽松

综合来看，2026年国际油价中枢预计在53-63美元/桶区间运行，虽然较2025年有所回落，但仍维持在油服行业盈亏平衡线之上，为上游资本开支提供一定支撑[1]。

根据行业研究报告，2025-2026年全球上游资本开支呈现以下特征：

• 总体规模
  ：全球油气勘探市场规模约1.02万亿美元，占油田行业总规模的48.6%
• 增量来源
  ：北美页岩油、巴西盐下油田、圭亚那海域成为核心增量来源，合计贡献约150万桶/日增量
• 投资结构
  ：深水与超深水项目成为投资核心，2025年全球海洋油气新增探明储量占比达79%
• 中国市场
  ：中国海相地层油气勘探成为区域亮点，2026-2030年年均投资额预计达800-1000亿元[2]

中国三大石油公司资本开支保持稳健增长态势，特别是海洋油气开发领域持续发力，为国内油服企业提供稳定的需求支撑。

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基于最新交易数据[0]，A股主要油服企业2025年表现呈现明显分化：

企业	年初价格（元）	年末价格（元）	年度收益率	波动率	价格区间
杰瑞股份	35.85	70.83	+97.57%	46.71%	182.39%
海油工程	5.36	5.49	+2.43%	23.40%	28.83%
中海油服	15.02	14.04	-6.52%	23.39%	30.38%

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• 杰瑞股份
  表现最为亮眼，年度收益率接近翻倍，第三季度和第四季度分别实现59.92%和26.71%的涨幅
• 海油工程
  和
  中海油服
  表现相对平淡，收益率基本持平或小幅下跌
• 波动率方面，杰瑞股份明显高于其他两家企业，反映其高成长性和高弹性特征

从季度表现来看，三家企业呈现截然不同的走势节奏：

季度	杰瑞股份	中海油服	海油工程
Q1	+1.14%	-6.26%	+6.34%
Q2	-4.81%	-3.37%	-4.21%
Q3	+59.92%	-1.39%	-2.75%
Q4	+26.71%	+2.11%	+2.43%

杰瑞股份在下半年迎来爆发式增长，主要受益于AI数据中心燃气轮机订单的突破，这一主题性投资机会大幅推升公司估值。

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根据公开信息[3]，杰瑞股份2025年在手订单情况表现优异：

• 天然气业务
  ：2025年上半年天然气相关业务收入同比激增112.69%，新增订单增长43.28%
• 海外业务
  ：上半年海外收入32.95亿元，同比增长38.38%，占总营收比重升至47.75%
• 在手订单
  ：2025年上半年存量未执行订单高达123.86亿元，同比增长34.76%，足以支撑未来18-24个月的收入增长
• 合同负债
  ：截至三季度末，合同负债为16.54亿元，同比增长10.67%

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• 阿联酋ADNOC Onshore 9.2亿美元井场数字化改造EPC项目
• 巴林国家石油公司3.16亿美元天然气增压站项目
• 文莱岸上天然气接收终端总承包项目

根据研究报告[4]，中国海油集团下属油服企业受益于母公司持续的高资本开支：

• 中海油服
  ：作为油服全产业链巨头，技术服务持续拓展市场，2024年以来高价值合同逐渐兑现，进入业绩兑现期
• 海油工程
  ：作为海洋石油工程总承包商，海外高价值合同前景可期
• 海油发展
  ：聚焦油气生产阶段服务，持续受益于我国海洋油气增储上产

中国海油坚持油气并举，维持高资本开支，油气净产量有望保持高增长，为下属油服企业提供了稳定的业务来源。

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根据行业研究[1]，上游资本开支周期扩张对不同细分领域的影响存在显著差异：

细分领域	景气度	核心驱动力	受益企业
海上油服	高景气	全球海上资本开支增长、钻井平台日费率提升	中海油服、海油工程
陆地油服	承压	国内页岩油气开发放缓、竞争加剧	杰瑞股份（转型中）
天然气工程	快速增长	天然气清洁转型需求、全产业链布局	杰瑞股份
设备制造	结构性机会	北美电驱压裂设备替换、AI数据中心供电	杰瑞股份

杰瑞股份2025年的突出表现，核心在于其成功实现了业务边界的突破：

1. AI数据中心燃气轮机业务
   ：
   • 2025年11月以来，公司接连斩获美国头部AI巨头的燃气轮机发电机组订单
   • 单笔合同金额均超1亿美元，合计提供200MW以上大功率发电机组
   • 后续潜在需求达1-2GW，有望持续获得订单增量

2. 传统油气业务稳健增长
   ：
   • 高端装备（固井设备、压裂设备）国内市占率超50%
   • 北美电驱压裂设备市场突破
   • 中东EPC项目持续落地

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基于当前市场环境，2026年上游资本开支周期对A股油服企业的影响将呈现以下特征：

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• 中国海油集团持续高资本开支，支撑海油工程、中海油服订单
• 全球海上油气开发加速，深水项目资本支出年均增长6.2%
• 天然气业务持续景气，清洁能源转型提供增量需求
• 部分油服企业海外市场突破带来新增长点

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• 国际油价中枢下移，可能抑制部分油气公司资本开支意愿
• 国内页岩油气开发受政策因素影响，增量有限
• 陆地油服市场竞争加剧，利润率承压

企业类型	2026年展望	推荐逻辑
海上油服龙头	相对乐观	受益于中国海油资本开支和全球海上项目增长
设备+服务一体化	谨慎乐观	订单储备充足，但需关注毛利率变化
纯陆地油服	承压	国内增量有限，需依赖海外市场拓展
跨界转型企业	关注机会	如成功切入新兴领域，可能获得估值提升

1. 油价波动风险
   ：若2026年油价跌破50美元/桶，可能对油服行业整体景气度造成冲击
2. 资本开支不及预期风险
   ：油气公司若因低油价而压缩资本开支，将直接影响油服企业订单
3. 地缘政治风险
   ：中东、俄乌等地缘事件可能对油价和资本开支产生短期扰动
4. 汇率风险
   ：海外业务占比较高的企业面临汇率波动影响

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综合以上分析，上游资本开支周期扩张对A股油服企业订单和业绩增长的影响呈现

特征：

1. 整体影响有限但分化明显
   ：虽然国际油价维持在相对较高水平，但2025年油价中枢下移的趋势使得上游资本开支扩张力度有限，对油服行业的整体拉动作用有限。

2. 海上油服相对受益
   ：受益于全球海上油气开发加速和中国海油持续的高资本开支，海上油服企业订单和业绩相对稳健。

3. 跨界转型企业表现亮眼
   ：杰瑞股份成功切入AI数据中心燃气轮机市场，实现了订单和业绩的爆发式增长，年度股价涨幅接近翻倍，验证了业务边界拓展的重要性。

4. 订单可见度是关键变量
   ：拥有充足在手订单的企业（如杰瑞股份123.86亿元未执行订单）未来18-24个月的收入增长确定性更高。

展望2026年，建议重点关注具备以下特征的油服企业：

的企业有望在行业景气度分化的背景下获得超额收益。

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[0] 界面新闻 - 2026年全球原油价格将低于65美元

[1] 国金证券 - 石油化工行业2026年度策略：宏观叙事与产业分歧

[2] 财富号 - 全球油气勘探区域热点、供需格局及竞争主体分析

[3] 新浪财经 - 调研报告：杰瑞股份深度分析

[4] 光大证券 - 石油化工行业周报：中国海油集团

[5] Investing.com - 派杰桑德勒预计油田服务业将在2026年迎来强势发展

[6] 北京理工大学 - 2026年能源经济预测与展望研究报告

[7] 金灵AI - A股油服企业2025年度交易数据