长鑫科技政府补助占比与盈利可持续性分析

根据长鑫科技集团股份有限公司科创板IPO招股书及相关公开资料，以下从政府补助占比和盈利可持续性两个维度进行系统分析。

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长鑫科技作为国产DRAM存储芯片龙头企业，其发展得到了国家和地方政府的大力支持。从股权结构来看，公司主要股东中包含大量国资背景[1]：

股东类别	股东名称	持股比例
安徽国资	清辉集电（合肥国资占LP份额99.9%）	21.67%
地方国资	长鑫集成（合肥产投100%持有）	11.71%
国家资本	国家集成电路产业投资基金二期	8.73%
地方国资	合肥集鑫	8.37%
地方国资	安徽省投	7.91%

上述国资背景股东合计持股超过58%，体现了国家战略层面对半导体自主可控的持续投入[2]。

根据招股书及保荐机构核查资料，长鑫科技项目投资中政府补助占比约为

[3]。具体而言：

• 公司拟募资295亿元用于存储器晶圆制造量产线技术升级改造、DRAM存储器技术升级、动态随机存取存储器前瞻技术研究与开发等项目
• 项目总投资规模达345亿元，其中政府补贴占比约71.97%[4]

需要说明的是，这种高比例的政府支持在半导体战略产业中较为常见，反映了 DRAM 行业作为国家信息基础设施战略安全重要基石的特殊地位。

除直接政府补助外，长鑫科技还获得了多轮大规模股权融资支持：

融资轮次	时间	估值/融资金额	主要投资方
创立期	2016年	约180亿元	合肥市政府+兆易创新
大基金二期	2020年	数十亿元	国家大基金、小米长江等
2021年三轮融资	2021年	超390亿元	10余家顶尖机构
兆易创新等入股	2024年	108亿元	兆易创新等
阿里云投资	2025年6月	61亿元/3.85%股权	阿里云计算

截至2025年6月，阿里云计算出资61亿元取得长鑫存储3.85%股权，推算公司上市前估值约

[5]。

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长鑫科技自2016年成立以来持续处于亏损状态，主要原因包括：

指标	2022年	2023年	2024年	2025年1-9月
营业收入（亿元）	82.87	90.87	241.78	320.84
归母净利润（亿元）	-91.71	-192.24	-90.50	-59.80
累计亏损（亿元）	-	-	-408.57	-434.25

：

• 前期巨额研发投入（2022-2025年上半年累计研发投入
  188.67亿元
  ，占营收33.11%）
• 12英寸晶圆厂固定资产折旧压力（2024年折旧达148.75亿元）
• IDM模式下的重资产运营特性[6]

2025年第三季度，长鑫科技扣非后归母净利润已实现

（约13.24亿元），标志着公司进入盈利能力改善的新阶段[7]。根据招股书披露的全年业绩预计：

指标	2025年预测
营业收入	550-580亿元
净利润	20-35亿元（转正）
归母净利润	-16至-6亿元（大幅减亏）
扣非归母净利润	28-30亿元

公司预计2026年或2027年可实现全面盈利[8]。

当前DRAM市场已进入"超级牛市"阶段，价格创近8年新高：

• 2025年第二季度DRAM产品涨幅达21.3%
• DDR5 32GB产品从2025年7月135美元涨至2026年1月380美元，
  涨幅超230%
• 2026年第一季度服务器DRAM价格预计继续上涨60%-70%[9]

• DDR5产品于2024年底实现量产，单位生产成本持续降低
• 2023年、2024年分别同比下降10.16%、25.70%
• 2025年上半年较2024年全年进一步降低
  17.85%
• 主要DRAM产品销量年均复合增长率高达
  82.34%
  [10]

根据Omdia数据，按2025年第二季度DRAM销售额统计：

• 长鑫科技全球市场份额已增至
  3.97%
• 成为
  中国第一、全球第四
  的DRAM厂商
• DDR5市场份额预计从2025年初不到1%上升至年底7%
• LPDDR5市场份额从0.5%激增至9%[11]

尽管盈利拐点已现，长鑫科技仍面临以下挑战：

风险类型	具体描述
周期依赖风险	盈利高度依赖行业涨价周期，自主盈利能力有待检验
技术迭代压力	存储芯片技术迭代快，需持续巨额研发投入维持竞争力
市场份额差距	与三星（40.35%）、SK海力士（33.19%）、美光（20.73%）仍有较大差距
国际竞争策略	三大巨头可能调整产能策略应对竞争

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长鑫科技政府补助占比约

，这一比例在半导体战略产业中具有合理性：

• 符合《国家信息化发展战略纲要》《"十四五"规划》重点支持方向
• 体现了举国机制攻坚"卡脖子"难题的战略布局
• 国资背景股东提供了长期稳定的资金支持和政策保障

：盈利可持续性较强

• AI算力需求持续旺盛，DRAM供需紧张格局有望延续至2027年
• DDR5/LPDDR5X产品量产带来的规模效应将持续释放
• 产能利用率已达94.63%，边际成本有望继续下降

：需关注以下变量

• 全球存储芯片周期变化
• 技术迭代能力（1b nm DRAM及更先进制程）
• 客户结构优化与国产替代深化

：长鑫科技正处于从"战略性亏损"向"规模效应盈利"转型的关键节点，AI驱动的存储芯片超级周期为其提供了难得的历史窗口。若能把握好本轮行业机遇，公司有望在2026年实现稳定盈利，并逐步建立起自主可持续的盈利能力。

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[1] 证券时报 - “国产DRAM存储大厂长鑫科技登陆科创板IPO申请获受理” (https://www.stcn.com/article/detail/3566930.html)

[2] 界面新闻 - “巨亏370亿到盈利逆转：长鑫科技IPO透出的那些事” (https://m.jiemian.com/article/13874829.html)

[3] 证券时报 - “存储芯片第一股史诗级IPO！3000亿长鑫科技来了” (https://www.stcn.com/article/detail/3571683.html)

[4] 新浪财经 - 长鑫科技招股说明书相关图表

[5] 中国经营报 - “长鑫科技启动上市辅导 1400亿估值冲击存储芯片第一股” (https://cj.sina.cn/articles/view/1650111241)

[6] 上海证券交易所 - 长鑫科技集团股份有限公司IPO招股说明书 (http://static.sse.com.cn/stock/disclosure/announcement/)

[7] 快科技 - “内存8年来最贵！3000亿长鑫单挑国际巨头” (https://news.mydrivers.com)

[8] 澎湃新闻 - “长鑫科技科创板IPO获受理：前三季营收超320亿元” (https://m.thepaper.cn/newsDetail_forward_32289436)

[9] C财经 - “A股新活力：国产DRAM龙头长鑫科技盈利拐点已现” (https://caijing.chinadaily.com.cn)

[10] EET-china - “正式公布！长鑫募资295亿冲刺科创板” (https://www.eet-china.com/mp/a463906.html)

[11] 每日经济新闻 - “芯片大消息！长鑫存储官宣：两大产品双维度位居业界第一” (https://www.nbd.com.cn/articles/2025-11-23/4153822.html)