向日葵（300111.SZ）2025年前三季度营收下滑原因分析

根据公开信息，向日葵（300111.SZ）2025年三季报显示，前三季度公司实现营业收入

，归母净利润为[1][2]。扣非归母净利润亏损9万元，同比下降105.0%；经营现金流净额为1098万元，同比下降79.4%[1]。

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2025年1-9月，全国规模以上医药制造业实现营业收入18211.4亿元，

[3]。受集采、国谈和医药反腐相关政策的阶段性影响，医药工业整体增速放缓。

原料药板块2025年前三季度实现收入782.1亿元，

[3]。分季度来看：

• Q1：收入264.6亿元（+2.0%）
• Q2：收入264.2亿元（-2.1%）
• Q3：收入253.3亿元（-4.4%）

呈现逐季下滑态势[3]。

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向日葵主营业务聚焦医药领域，主要产品涵盖

等，主要营业收入由构成[1][2]。这种业务结构使其对行业政策变化高度敏感。

从行业层面看，医药企业面临多重压力：

• 集采压力
  ：未中标品种销量下降明显，中标品种价格大幅下降[4]
• 成本上升
  ：部分产品需求下滑，行业竞争加剧[4]
• 医保控费
  ：核心产品因未纳入医保目录、医保控费趋严等因素制约，销售收入持续下滑[4]

集采常态化全面推进，仿制药价格大幅下降，导致原料药和制剂企业利润空间收窄[3]。

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2025年1月14日，向日葵收到中国证监会《立案告知书》，因涉嫌信息披露违法违规被立案调查[1][2]。同日，公司宣布终止发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项。

公司原计划以发行股份及支付现金方式收购漳州兮璞材料科技有限公司100%股权和浙江贝得药业40%股权，切入半导体领域[2]。但重组标的涉嫌误导性陈述，深交所2025年12月26日下发关注函要求核查，最终导致重组终止[1][2]。

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向日葵2025年前三季度营收下滑是

的结果：

因素类型	具体表现
行业因素	医药制造业整体增速放缓（-2%），原料药板块收入下滑（-1.5%）
政策因素	集采常态化，药价下行压力增大
业务因素	主营产品结构单一，抗风险能力较弱
事件因素	监管立案调查，重组失败，市场信心受挫

从行业趋势看，随着反腐影响逐步消除、带量采购常态化推进，医药制造业后续同比增速有望提升。但对于向日葵而言，如何在主营业务承压、重组失败的背景下实现业绩企稳，仍是管理层面临的重大挑战。

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[1] 中国新闻网 - 向日葵遭证监会立案股价跌停引发市场关注 (https://news.china.com/socialgd/10000169/20260115/49166539.html)

[2] 证券时报 - 开盘跌停！向日葵被立案调查，资产重组终止 (https://www.stcn.com/article/detail/3594332.html)

[3] 西南证券 - 原料药板块2025年三季报总结 (https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202511271789391063_1.pdf)

[4] 药智网 - 2025上半年药企业绩盘点：药明康德、通化东宝等 (https://www.phirda.com/artilce_39700.html)