光明乳业与新莱特乳业：连续亏损背景下的海外业务战略调整分析

新西兰新莱特乳业有限公司（Synlait Milk Limited）作为光明乳业的海外核心子公司，近年来经历了严峻的财务挑战。根据公开财务数据显示，新莱特在2024财年录得

（约合人民币84亿元）的净亏损，这一数字创下了公司历史记录[1]。亏损的主要原因包括资产减值计提以及持续的经营亏损。

新莱特的财务困境可追溯至多重因素的叠加效应。首先，2024年公司经历了重大合作伙伴纠纷，一度面临资金链断裂和债务违约风险，曾被曝出难以按期偿还1.3亿元新西兰元贷款的情况[2]。其次，新西兰本土通货膨胀压力持续，原材料价格和人力成本显著上升，进一步压缩了公司的利润空间。

2024年第三季度，新莱特进行了大规模的资产减值测试，并确认了约

的资产减值损失[3]。这一减值主要源于公司部分生产设施和业务板块的盈利能力持续恶化。此外，公司还面临约的净融资成本，进一步加重了财务负担。

新莱特的股价在2024年期间大幅下跌，一度跌至约0.3新西兰元/股的历史低位。面对如此严峻的形势，光明乳业作为控股股东不得不采取措施进行救助。

面对新莱特的财务危机，光明乳业展开了大规模的救助行动。2024年全年，光明乳业通过多种方式向新莱特"输血"超过

[2]：

• 2024年7月，光明乳业全资子公司光明乳业国际投资有限公司向新莱特提供
  1.3亿新西兰元
  贷款，帮助其偿还到期债务
• 2024年10月，新莱特向光明乳业控股有限公司定向增发约3.08亿股，融资
  1.85亿新西兰元
• 以近100%的溢价（0.6新西兰元/股）实现对亏损企业的绝对控股

值得关注的是，光明乳业在救助子公司的同时，自身的财务状况也在恶化。截至2024年9月末，光明乳业的核心财务指标呈现压力：

财务指标	数值	同比变化
经营活动现金流	8.44亿元	-18.43%
资产负债率	53.53%	继续上升
短期借款	21.40亿元	+45.94%
一年内到期非流动负债	10.69亿元	-
现金及现金等价物	33.61亿元	-

此外，光明乳业2025年前三季度实现营收约184.13亿元，同比下降10.89%；净利润为1.16亿元，降幅高达63.94%[2]。

2025年9月28日，光明乳业宣布了一项重大的资产处置决策：子公司新莱特乳业拟以

（约12.1亿元人民币）的价格，向雅培旗下新西兰雅培公司出售北岛核心资产[4]。该交易计划于2026年4月完成交割。

这一交易被市场解读为光明乳业"壮士断腕"式的自救行为。通过出售亏损资产，公司不仅可以获得一笔可观的现金收入，还能有效降低资产负债率，减轻财务压力。

光明乳业出售新莱特北岛资产的决策基于以下战略考量：

。北岛资产长期处于亏损状态，持续侵蚀上市公司利润。通过出售该资产，光明乳业可以彻底剥离亏损业务，改善整体盈利能力。

。出售所得资金将主要用于偿还债务，降低公司的财务杠杆和利息支出负担。

。通过精简海外业务布局，光明乳业可以将资源集中于更具竞争力的业务板块，提升整体运营效率。

尽管面临困境，新莱特管理层在2025年积极推进业务恢复计划。根据公司发布的财务指引，2025财年预计：

• 报告净亏损将大幅收窄至
  2700万至4000万新西兰元
  ，相比2024财年18.21亿新西兰元的亏损显著改善
• 基础EBITDA预计达到
  1亿至1.1亿新西兰元
  ，是2024财年4520万新西兰元的两倍多[5]

新莱特业绩改善主要受益于以下因素：

• 高级营养品业务增长
  ：先进营养品板块表现强劲，成为业绩回升的主要驱动力
• 配料业务稳健
  ：原料业务部门展现出良好的盈利能力和抗风险能力
• 成本控制措施
  ：公司持续推行严格的成本管控，有效降低了运营费用

展望未来，新莱特正在调整业务重心：

• 聚焦高附加值产品
  ：加大对婴幼儿配方奶粉、特殊医学用途配方食品等高端产品的投入
• 深化与战略客户合作
  ：维持与a2牛奶公司等重要客户的合作关系
• 优化奶源供应
  ：为南岛奶农提供额外牛奶溢价激励，确保原料供应稳定

2025年中国乳业整体处于深度调整期。根据行业数据，2025年前三季度乳品全渠道销售额同比下滑16.8%，大部分上市乳企面临业绩压力[1]。伊利、蒙牛等头部企业也出现增速放缓或利润下滑的情况。

在行业调整背景下，乳业掀起了一波出售并购潮：

• 蒙牛将新西兰雅士利工厂出售给a2牛奶公司，剥离马陶拉乳业股权
• 现代牧业、新希望等企业进行业务整合
• 新希望乳业逆势扩张，斥资1.11亿元收购福建相关乳业资产

这一趋势反映出乳业正在经历结构性重塑，企业通过资产优化配置应对市场变化。

1. 新莱特亏损成因复杂
   ：新莱特的连续亏损是内部经营问题与外部环境压力共同作用的结果，包括资产减值、成本上升、合作伙伴纠纷等多重因素。

2. 光明乳业面临两难困境
   ：在自身财务压力下仍需救助海外子公司，反映出光明乳业在国际化战略上面临的艰难抉择。

3. 出售资产是理性选择
   ：以12亿元出售北岛资产是光明乳业的理性决策，有助于公司止血止损、优化财务结构。

4. 新莱特恢复初见成效
   ：2025财年业绩指引显示，新莱特的业务恢复计划正在按预期推进，亏损幅度大幅收窄。

• 交易执行风险
  ：出售新莱特北岛资产需满足先决条件，交割时间存在不确定性
• 汇率风险
  ：跨境交易涉及新西兰元与人民币汇率波动
• 行业周期风险
  ：乳业整体调整周期可能延续，影响公司业绩恢复速度

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[1] 补贴战并购潮小白奶翻红：2025年乳业上演"冰与火之歌"

[2] 输血子公司负债高企，业绩下滑市场失守，光明乳业的未来在哪？

[3] Synlait Milk Limited HY25 Condensed Interim Financial Statements

[4] 光明乳业1.7亿美元售新西兰资产：止血自救与掉队困局

[5] 2025 a very busy year for dairy companies on the global stage