雅迪渠道优势深度分析报告：超4.2万家门店的机遇与挑战

基于以上深入分析，我现在为您提供

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雅迪作为中国电动两轮车行业的绝对龙头，构建了业内最庞大的渠道网络**[1][2]**：

指标	数据	行业地位
销售网点	4.2万家	行业第一
分销商数量	4200+家	行业第一
门店覆盖率	覆盖全国近乎全部行政区域	绝对领先
海外销售点	90+个国家/地区	领先布局

渠道扩张历程呈现典型的"阶梯式增长"：

• 2018年
  ：2.07万家门店，渠道起步期
• 2019年
  ：新国标实施，门店快速扩张至2.5万家
• 2021年
  ：突破2.8万家，渠道深化
• 2023年
  ：突破4万家，渠道网络基本成型
• 2024年
  ：4.2万家，渠道规模趋于稳定**[3]**

然而，规模扩张并未带来相应的效率提升，反而出现显著下滑：

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指标	2021年	2023年	2024年	变化
单店销量（台）	433	413	310	-25%
单台净利润（元）	-	约150	98	-35%
存货周转天数	-	15天	17天	+13%
存货金额（亿元）	-	9.55	12.79	+34%

“在当前存量竞争、行业内卷的情况下，密集的销售网点没有带来品牌销量的提升，反而摊薄了单店的销量，增加了门店的存货量，降低了库存周转率”

[1]

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2024年是雅迪近五年来首次出现净利润下滑，且幅度惊人**[1][2][4]**：

财务指标	2023年	2024年	同比变化
营业收入	347.6亿元	282.4亿元	-18.8%
净利润	26.4亿元	12.7亿元	-51.8%
毛利率	16.9%	15.2%	-1.7pct
净利率	7.6%	4.5%	-3.1pct
电动两轮车销量	1652万台	1302万台	-21.2%

• 线上渠道为冲量频繁促销，价格与线下门店冲突**[2]**
• 经销商利益受损，渠道信心动摇
• 同一区域多店竞争，单店利润被摊薄

• 雅迪特价车单台净利润
  不足100元
  （部分不足50元）
• 对比：爱玛单台净利润
  189元
  ，九号
  363元
  [1]
• 经销商坦言：“主要靠维修后期服务赚钱”

• 存货由2023年末的9.55亿元攀升至2024年末的12.79亿元
• 经销商无法直接退货，承担库存压力
• 去库存被迫降价促销，进一步侵蚀利润

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企业	门店数（万家）	市场份额	单店平均销量	单台净利润
雅迪	4.2	25%	310	98元
爱玛	3.5	20%	300	189元
九号	0.5	6%	600	363元
小牛	0.3	2%	367	50元
台铃	2.0	12%	300	80元

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• 雅迪门店数量是九号的
  8.4倍
  ，但单店效率仅为九号的
  52%
• 门店越多≠赚钱越多
  ，效率问题凸显
• 九号、小牛采用"线上直营+线下体验店"模式，渠道问题迎刃而解**[1][2]**

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• 九号2025Q1电动两轮车收入28.62亿元，
  同比增长141%
  [1]
• 九号在高端市场（≥5000元）份额达
  51.7%
  ，远超小牛（43.8%）
  [2]
• 智能化成为核心竞争力，雅迪"长续航"优势被削弱

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• 爱玛2024年销量1050万台，仅比雅迪少252万台
• 爱玛单台净利润比雅迪高出91元，盈利能力更强**[1]**

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2025年上半年，雅迪交出一份超预期成绩单**[5][6]**：

指标	2024H1	2025H1	同比变化
营业收入	144.3亿元	191.9亿元	+33.1%
净利润	10.3亿元	16.5亿元	+59.5%
毛利率	-	19.6%	+4.4pct
净利率	-	8.6%	+4.1pct
销量	-	879.35万台	显著恢复

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• 雅迪预计2025年全年净利润
  不少于29亿元
  ，同比增长
  约128%
  [5]
• 将创下公司成立以来利润最高纪录

• 3000元以上产品占比从48.4%提升至
  56.5%
  [5]
• 推出摩登系列（2999-4299元），精准定位女性用户
• 冠能系列、飞越系列形成三大品牌矩阵

• 2024年12月召开全球零售峰会，提振经销商信心**[4]**
• 加强渠道管控，缓解线上线下冲突
• 推进单店效益提升计划

• 积极拥抱"以旧换新"政策
• 配合新国标切换，加快合规产品布局

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优势维度	评估
规模壁垒	4.2万家销售网点覆盖全国，短期内难以被复制
下沉优势	乡镇市场渗透率高，契合三四线城市消费需求
海外布局	越南、印尼工厂投产，海外渠道先发优势明显**[3][4]**

挑战类别	具体表现
效率瓶颈	单店销量持续下滑，渠道成本刚性
利润压力	价格战持续，经销商盈利空间有限
竞争加剧	九号智能化冲击，小牛高端复苏
库存风险	新国标切换期库存消化压力
模式变革	传统分销模式vs新零售模式

机构	评级	目标价	核心逻辑
国信证券	优于大市	16.62港元	渠道恢复+产品改善+海外拓展**[4]**
广发证券	增持	17.14港元	低基数+渠道调整效率提升**[3]**
华安证券	买入	-	恢复弹性超预期**[6]**

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1. 把握政策窗口
   ：以旧换新+新国标切换，集中释放换购需求
2. 优化渠道结构
   ：提升单店效益，控制门店扩张节奏
3. 产品高端化
   ：提升3000元以上产品占比，改善盈利结构

1. 海外市场突破
   ：东南亚产能释放，打造第二增长曲线
2. 智能化补短板
   ：加大研发投入，缩小与九号的技术差距
3. 渠道模式创新
   ：探索"直营+经销"混合模式，提升渠道效率

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[1] OFweek维科网 - “虚胖"雅迪：全球第一"大而不强” (https://mp.ofweek.com/ce/a256714594537)

[2] 观察者网 - 雅迪失速，小牛狂飙，电动两轮车激战正酣 (https://user.guancha.cn/main/content?id=1467102&s=fwtjgzwz)

[3] 东方财富证券研报 - 雅迪控股深度研究 (https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202411071640765466_1.pdf)

[4] 国信证券研报 - 雅迪控股2024年财报点评 (https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202504031650825145_1.pdf)

[5] 新浪财经 - 2025财报透视：雅迪撕开行业盈利天花板 (https://cj.sina.cn/articles/view/6697701948/18f36d23c00102aof0)

[6] 华安证券研报 - 两轮车市场共识与分歧展望 (https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202502061642827240_1.pdf)

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：雅迪4.2万家门店构成的渠道规模优势短期内仍难以被复制，但渠道效率下降、经销商盈利恶化、智能化短板等问题正在侵蚀其竞争护城河。2025年以旧换新政策和新国标切换为雅迪提供了难得的恢复窗口，但中长期来看，渠道模式的转型与效率提升将是决定其能否维系龙头地位的关键。