孩子王商誉19亿减值测试情况分析

根据我收集到的信息，我来为您详细分析孩子王商誉19亿的减值测试情况。

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根据公开资料，孩子王的商誉呈现快速增长的态势[1]：

时间节点	商誉金额	主要来源
2023年末	7.82亿元	收购乐友集团形成
2024年末	7.82亿元	收购乐友集团形成
2025年9月末	19.31亿元	乐友集团+幸妍生物+丝域集团

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• 乐友集团
  ：约7.82亿元商誉（2023年8月收购65%股权，2024年底完成剩余35%股权收购，实现100%控股）
• 幸妍生物
  ：约1.2亿元商誉（2025年1月收购60%股权）
• 丝域集团
  ：约14亿元商誉（2025年7月收购65%股权后并表）[2]

根据企业会计准则要求，孩子王需要对并购形成的商誉进行年度减值测试：

1. 测试方法
   ：通常采用收益法（DCF模型）或市场法对各资产组进行可收回金额计算

2. 关键参数
   ：
   • 预计未来现金流折现
   • 折现率确定
   • 增长率假设
   • 永续增长率假设

3. 披露风险
   ：公司在招股书中坦言，若未来收购标的业务不达标，巨额商誉减值将直接侵蚀公司利润[2]

风险指标	数据表现
商誉/净资产比例	较高（具体数据未披露）
收购标的业绩依赖度	乐友集团贡献2024年净利润的60%
行业景气度	出生率持续下降，母婴市场增长放缓

• 2024年孩子王归母净利润1.81亿元，其中乐友集团贡献约1.0454亿元，占比57.7%[2]
• 若剔除并购并表效应，公司内生增长依然乏力
• 2024年业绩增长主要得益于乐友集团的并表贡献

为支付收购对价，孩子王将收购的股权进行抵押融资[1]：

抵押物	贷款金额	贷款时间
乐友集团65%股权	5.83亿元	2023年
乐友集团35%股权	2.91亿元	2025年9月
丝域生物100%股权	9.9亿元	2025年9月
幸妍生物60%股权	9120万元	2025年9月

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• 计息银行及其他借款从2022年的4.23亿元增长至2025年10月的25.74亿元
• 资产负债率在56.8%-65.7%之间波动
• 流动比率、速动比率呈下降趋势

1. 业务整合风险
   ：收购乐友、幸妍、丝域后存在整合挑战
2. 行业周期风险
   ：母婴行业受出生率下降影响，长期增长前景受限
3. 业绩承诺风险
   ：若被收购公司业绩不达预期，将触发商誉减值
4. 流动性风险
   ：高额抵押贷款和债务压力可能影响公司流动性

孩子王19亿商誉主要来自近两年的密集并购，

。但需关注：

• 商誉规模19.31亿元相对于公司体量而言属于较高水平
• 收购标的业绩对公司整体利润贡献重大（约60%）
• 若被收购公司经营不及预期，存在未来减值风险
• 公司正申请H股上市，募集资金部分将用于偿还债务和一般运营[2]

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[1] 网易财经 - “孩子王A+H业绩好转：19亿商誉压顶，销售费用常年居高不下” (https://www.163.com/dy/article/KJA51H0P0552HN90.html)
[2] 澎湃新闻 - “孩子王递表港交所：业务高度依赖母婴童产品销售” (https://www.thepaper.cn/newsDetail_forward_32179008)
[3] 观察者网 - “孩子王A+H业绩好转” (https://user.guancha.cn/main/content?id=1584061)