摩根大通超越Dimensional成为全球最大主动型ETF发行商：市场格局与主动投资策略深度分析

2026年1月16日，摩根大通资产管理公司（JPMorgan Asset Management）正式取代Dimensional Fund Advisors，成为全球最大的主动型ETF发行商。根据Bloomberg汇编的数据，摩根大通旗下主动型ETF全球管理资产规模（AUM）达到约

，以微弱优势超越Dimensional的[1][2]。这一变化标志着全球主动型ETF市场格局的重大转折，也反映出主动管理策略在ETF领域的复兴趋势正在加速。

Morningstar客户解决方案主管Ben Johnson指出：“这场竞争仍然胶着，领导地位的变化实际上取决于2025年的资金流向。在这一方面，摩根大通明显占据优势。如果要为摩根大通在2025年登上全球主动型ETF榜首的成就做一个总结，我认为这主要源于投资者对收益和稳定性的强烈需求。”[2]

当前全球主动型ETF市场正经历前所未有的增长期。根据ETFGI的数据，截至2025年11月底，全球主动型ETF资产达到

的历史新高，较2024年底的1.17万亿美元增长[3][4]。2025年全年净流入资金达到，创历史新高，远超2024年的3320亿美元和2023年的1670亿美元[4]。

主动型ETF的数量同样呈现爆发式增长。2025年全年新发行约1000只主动型ETF，占美国本土主动型ETF总量（约2800只）的35%；相比之下，2025年仅发行约150只被动ETF和95只传统共同基金[5]。截至2025年底，主动型ETF数量已达2741只，首次超越被动ETF的2187只[6]。

摩根大通与Dimensional在主动型ETF领域采取了截然不同的发展策略，这种策略差异直接决定了当前领导地位的转换。

主要依托策略。凭借在量化因子投资领域的深厚积累，Dimensional较早地将旗下数十亿美元的共同基金资产转换为ETF份额，从而快速建立起规模优势。然而，这一策略也存在局限性：产品线相对单一，旗下ETF数量不足50只，且高度依赖传统的因子投资策略[2]。

则更加多元化。首先，摩根大通依托实现规模增长。其旗下的衍生收益类产品表现尤为突出：JPMorgan Nasdaq Equity Premium Income ETF（JEPQ）规模达340亿美元，2025年吸金超100亿美元；JPMorgan Equity Premium Income ETF（JEPI）同样是衍生收益类产品的标杆[2][5]。其次，摩根大通凭借其，覆盖股票、固收、另类投资等多个领域，能够满足不同投资者的多样化需求[2]。

Morningstar的分析指出，2025年的资金流向是摩根大通实现反超的关键因素。在这一年，投资者对主动型ETF的需求显著增长，而摩根大通凭借其产品优势在资金流入方面占据明显上风[2]。

具体而言，摩根大通旗下多只产品进入年度吸金前25名，其中JEPQ和JEPI作为衍生收益类产品的老牌代表持续吸引大量资金[5]。此外，摩根大通在超短期收益ETF领域也有出色表现，JPST规模达360亿美元，2025年吸金74亿美元[2]。

值得注意的是，虽然摩根大通在全球层面已经超越Dimensional，但

。这反映出摩根大通的全球布局更为广泛，而Dimensional则更专注于美国本土市场[2]。

当前全球主动型ETF市场呈现出

的特征。根据ETFGI数据，截至2025年11月底，Dimensional以2500.7亿美元资产、**13.4%**的市场份额位居全球第一；摩根大通以2443.2亿美元、**13.1%**的份额紧随其后；iShares以1113.9亿美元、**6.0%32.5%**的全球主动型ETF资产，而其余643家供应商各自的市场份额均不足6%[3][4]。

然而，这一市场格局正在发生变化。2025年，六家主要发行商——摩根大通、Capital Group、Dimensional、iShares、American Century和富达——合计吸引了约**50%**的主动型ETF流入资金[5]。前25只主动型ETF吸纳了全年主动ETF流入资金的约三分之一[5]。

摩根大通的崛起标志着主动ETF在与被动ETF竞争中取得重要突破。在近

的美国ETF市场中，主动型ETF的占比在不到十年内[2]。这一趋势的背后是投资者对主动管理能力的需求日益增长，尤其是在市场波动加剧、阿尔法生成和风险管理成为投资优先事项的背景下[3]。

贝莱德在其预测中指出，全球主动型ETF资产预计将在2030年

，较当前水平增长约[3]。这一预测意味着主动ETF将在未来几年持续蚕食被动ETF的市场份额。

摩根大通超越Dimensional这一事件对市场竞争格局具有多重深层含义：

首先，这表明

是决定主动ETF竞争胜负的关键因素。摩根大通凭借衍生收益策略、另类收益策略等创新产品，成功吸引了大量寻求收益和稳定性的投资者。相比之下，Dimensional相对保守的因子投资策略在差异化竞争中略显不足。

其次，

在竞争中发挥着重要作用。摩根大通作为全球顶级银行品牌，拥有广泛的客户基础和分销渠道，能够有效推动其ETF产品的销售。

第三，

开始显现。摩根大通近160只ETF的产品线规模（约50只的Dimensional的3倍以上）为投资者提供了更多选择，也分散了业务风险[2]。

摩根大通的崛起是主动管理在ETF领域复兴的一个缩影。这一复兴趋势的驱动力来自多个方面：

。2025年，SEC批准了首批主动ETF共享类份额（dual share class），超过30家资产管理机构获得将ETF份额加入旗下共同基金的许可[6][7]。这一政策变化意义重大：它打破了传统主动管理策略仅能通过共同基金发行的限制，允许投资者将现有共同基金份额转换为ETF份额，未来可针对同一策略在共同基金和ETF之间做出选择[6]。

。在当前市场环境下，投资者对阿尔法生成和风险管理的需求日益增长，不再满足于单纯的beta暴露。Morningstar分析师指出，主动ETF的使其成为税务规划账户的理想选择[5]。

。2025年见证了大量创新产品的涌现，包括衍生收益类产品、缓冲ETF（buffer ETFs）、杠杆/反向产品、AI主题主动ETF等[5]。这些产品为传统主动管理策略提供了新的载体和表达方式。

摩根大通的竞争策略成功反映了主动ETF产品创新的几个重要方向：

。摩根大通的JEPI和JEPQ产品通过卖出期权策略创造额外收益，在当前低利率环境下为投资者提供了可观的现金流[5]。这一策略的成功引发了行业跟风效仿，包括道富在内的多家机构推出了类似产品[5]。

。2025年发行超过340只杠杆股票、反向股票等极端暴露策略的ETF[5]。这些产品虽然不属于传统主动管理范畴，但扩大了主动ETF的边界，满足了部分投资者对短期交易的需求。

。贝莱德等机构推出了多只缓冲ETF，让投资者在享受部分市场上涨收益的同时，对冲一定比例（如12%）的下跌损失[5]。这类产品将主动管理与风险保护相结合，代表了产品创新的新方向。

。贝莱德的iShares A.I. Innovation and Tech Active ETF（BAI）受益于AI热潮，2025年吸金超70亿美元[5]。

摩根大通的崛起和SEC批准ETF共享类份额的政策变化，为传统主动管理策略的ETF化转型创造了条件。Morningstar预测，2026年

（discretionary active ETFs）将迎来爆发式增长，传统主动选股/债的基金经理将在ETF领域占据一席之地[6]。

这一趋势的深远意义在于：它将把传统共同基金的优质主动管理策略引入ETF领域，为ETF投资者提供更多元化的选择。Brown Advisory Sustainable Growth ETF、Harbor Mid Cap Core ETF等产品已经是已有策略的ETF版本[5]。

随着主动ETF的发展，其对传统共同基金的替代效应日益明显。2025年，主动ETF吸引了约4750亿美元的资金流入，占所有ETF流入资金的三分之一[5]。这一趋势可能加速共同基金资产向ETF的迁移。

贝莱德预测，随着ETF共享份额政策的实施，共同基金资产向ETF的迁移规模可能相当可观，推动ETF在未来几年大幅缩小与共同基金的资产差距[6][7]。

展望2026年，主动ETF市场预计将呈现以下发展趋势：

。随着SEC批准ETF共享类份额，越来越多的优质共同基金策略将推出ETF份额，为投资者提供更多选择[6][7]。

。2025年约有150只主动ETF合并或清算，不少新发产品面临募资困难[5]。这表明市场竞争加剧将进一步导致产品整合，资源向头部产品和头部机构集中。

。缓冲ETF、衍生收益类产品、AI主题产品等创新方向有望继续发展，满足投资者日益多样化的需求。

。双份额结构使投资者可以在同一策略的ETF和共同基金之间灵活选择，这将推动两种产品形式的融合[6]。

在竞争格局方面，以下几个趋势值得关注：

。前25只主动ETF已吸纳三分之一流入资金，这一集中趋势可能延续。拥有优质主动管理能力和创新产品的机构将获得更大市场份额[5]。

。尽管头部机构占据主导，但Graniteshares、Themes ETF Trust、Defiance等机构通过专注特定策略（如短期交易型产品）实现了差异化竞争[5]。

。随着ETF共享类份额政策的实施，Capital Group、T. Rowe Price、American Century等拥有优质主动管理能力的传统机构有望在ETF领域获得更大份额。

对于投资者而言，摩根大通超越Dimensional这一事件提供了以下启示：

。随着资产规模突破1.86万亿美元、净流入资金创5810亿美元新高，主动ETF已成为主流投资工具。

。摩根大通的成功源于其卓越的产品创新能力和投资管理能力，投资者在选择主动ETF时应重点考察管理人的历史业绩和策略优势。

。主动ETF的管理费通常高于被动ETF，投资者需要权衡主动管理带来的潜在超额收益与额外成本。

。衍生收益策略、缓冲ETF等创新产品为投资者提供了新的配置选择，但同时也需要深入理解产品风险特征。

摩根大通资产管理公司超越Dimensional成为全球最大主动型ETF发行商，是全球主动型ETF市场发展的里程碑事件。这一变化反映了主动管理在ETF领域的复兴趋势，也揭示了产品创新、品牌优势和渠道能力在竞争中的关键作用。

从市场竞争格局来看，主动ETF与被动ETF的竞争正在加剧，主动ETF的市场份额持续提升。前三大供应商控制约三分之一市场份额，但市场竞争仍然激烈，中小型机构通过差异化策略仍有突围空间。

从主动投资策略发展趋势来看，SEC批准ETF共享类份额、产品创新加速和投资者需求变化共同推动了主动管理的复兴。传统主动管理策略的ETF化转型将为投资者提供更多选择，同时加速共同基金资产向ETF的迁移。

展望2026年，主动ETF市场有望继续快速增长，传统主动管理策略将加速ETF化，竞争格局将更加集中化。投资者应密切关注这一领域的创新动态，把握投资机会，同时审慎评估主动管理策略的风险收益特征。

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[1] Bloomberg - “JPMorgan Eclipses Dimensional as World’s Biggest Active ETF Firm” (https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-01-16/jpmorgan-eclipses-dimensional-as-world-s-biggest-active-etf-firm)

[2] Advisor Perspectives - “JPMorgan Eclipses Dimensional as World’s Biggest Active ETF Firm” (https://www.advisorperspectives.com/articles/2026/01/16/jpmorgan-dimensional-biggest-active-etf-firm?topic=fixed-income)

[3] NASDAQ - “Best-Performing Active ETFs of 2025” (https://www.nasdaq.com/articles/best-performing-active-etfs-2025)

[4] ETFGI - “ETFGI reports that assets invested in the actively managed ETFs listed globally reached a new record of US$1.86 trillion” (https://etfgi.com/news/press-releases/2025/12/etfgi-reports-assets-invested-actively-managed-etfs-listed-globally)

[5] Morningstar - “Active ETFs: 9 Charts on a Record Year” (https://www.morningstar.com/funds/active-etfs-9-charts-record-year)

[6] Morningstar - “6 ETF Investing Predictions for 2026” (https://www.morningstar.com/funds/6-etf-investing-predictions-2026)

[7] FactSet Insight - “2026 Outlook: Converging Forces Shaping Earnings, Capital Markets, Technology and Global Policy” (https://insight.factset.com/2026-outlook-converging-forces-shaping-earnings-capital-markets-technology-and-global-policy)