万马股份铜缆连接技术能否替代光模块：深度技术分析

万马股份（股票代码：002276）作为国内综合性线缆供应商，其业务架构呈现"一体两翼"的特征。根据公开财务数据，公司2023年实现营业收入151.21亿元，其中电力电缆收入88.79亿元（占比59%），高分子材料收入48.72亿元（占比32%），

[1][2]。

从业务结构来看，万马股份的通信线缆产品主要包括同轴电缆、室内外光缆、安防数据缆及组件连接线等。公司近年来已基本完成从传统同轴电缆向安防数据缆的战略转型，2022年相关业务销售额突破4.18亿元。公司明确表示，其光纤光缆、数据通信电缆等产品可应用于数据中心等相关基础设施建设，但

[3]。

在技术储备方面，万马股份掌握高精度铜缆拉丝、绞线、绝缘包覆核心工艺，其高速连接铜缆产品在信号衰减和传输速率稳定性方面表现优异，可满足5G基站前传、中传高速数据交互需求[4]。然而，与兆龙互连、沃尔核材等专业线缆厂商相比，万马股份在高速铜缆领域的布局深度和产品线丰富程度存在明显差距。

铜缆连接技术（包括DAC无源铜缆、ACC有源铜缆、AEC有源电缆）与光模块在传输距离上存在根本性差异。根据行业白皮书和深度研究报告，

：DAC通常限制在3米以内，ACC可达7-9米，AEC最长约为7-10米[5][6]。这一特性决定了铜缆主要适用于场景。

相比之下，光模块（包括AOC有源光缆）支持

，适用于机柜间、数据中心内部乃至跨园区的互联需求。从应用场景来看，铜缆连接主要服务于服务器与接入层交换机之间的短距链路，而光模块则主导Leaf至Spine层间的长距离传输以及数据中心间的互联[5]。

成本是铜缆连接技术最显著的比较优势。根据行业测算数据，铜缆连接的成本

，在短距离场景下具有压倒性的经济性。以英伟达GB200 NVL72架构为例，采用800G光模块方案的采购成本约为55.7万美元，而同等场景下铜缆互联的成本仅为约9.3万美元，节省幅度高达约84%[6]。

在功耗方面，

（基本为零功耗），AEC由于内置retimer芯片功耗略有增加但仍显著低于光模块，而ACC的功耗介于两者之间。对于大规模部署的AI数据中心而言，铜缆的低功耗特性有助于降低整体运营成本和散热压力[5][6]。

在信号质量方面，光模块凭借光纤传输的物理特性，

，即使在电磁环境复杂的工业场景中也能保持稳定的信号传输[7]。铜缆则容易受到附近电源线、电子设备等因素引入的噪声影响，可能导致数据错误和传输速度下降。

然而，在短距离场景下（<5米），经过技术优化的铜缆连接已能实现极低的误码率。

，在数据中心接入层应用中与光模块的性能差距已大幅缩小[5]。

英伟达GB200架构的发布为铜缆连接技术在AI数据中心的大规模应用提供了标志性案例。在NVL72和NVL36机柜架构中，计算单元（compute tray）与交换单元（Switch tray）之间的传输距离约为0.5-1.5米，这一距离恰好落在铜缆连接的最优适用范围[6]。

根据行业分析，铜缆连接在以下场景具备显著替代优势：

（距离<1米）、（距离<5米）、。在这些场景中，铜缆不仅能实现与光模块相当的传输性能，还能大幅降低CAPEX（资本性支出）和OPEX（运营成本）[4][6]。

在

（>50米）、、等场景中，光模块仍具有不可替代的优势。光纤传输的低衰减特性使其能够支持数公里乃至数十公里的信号传输，而铜缆在这些场景下将面临严重的信号衰减和干扰问题[7]。

此外，随着传输速率向800G、1.6T演进，铜缆连接技术在高频信号完整性方面面临更大挑战。虽然224G速率的铜缆连接已被验证可靠，但在更高速率下，光模块在信号质量方面的优势将更加突出[6]。

从市场竞争格局来看，

[4]。A股市场中，兆龙互连已成功开发800G传输速率的高速电缆组件，实现了本土替代；沃尔核材子公司乐庭智联生产的400G、800G高速通信线已供货安费诺、莫仕等国际连接器巨头；立讯精密开发的112G PAM4无源铜缆和有源铜缆已具备商用能力。

相比之下，万马股份的高速铜缆业务仍处于相对早期阶段，主要聚焦于5G基站应用，在AI数据中心这一高速增长领域的布局深度有限。公司通信线缆业务收入占比仅6%，且主要以传统安防数据缆为主，在400G/800G高速产品方面的技术积累和市场份额与头部企业存在差距。

根据LightCounting的预测，

，2028年AOC+DAC+AEC市场规模将超过25亿美元。随着AI集群建设对800G、1.6T有源铜缆的需求激增，2025年后800G AEC需求将快速增长，2026年后1.6T AEC需求将进一步释放[6]。

然而，铜缆连接与光模块并非零和竞争关系，

。短期内，铜缆连接将主导机柜内短距离互联（<5米），光模块主导机柜间及长距离互联（>50米）；长期来看，随着CPO（共封装光学）技术的成熟，两者可能走向融合，形成新的技术形态[6]。

。在AI数据中心的短距互联场景（<5米）中，铜缆连接凭借成本低、功耗小、体积小的优势，已获得英伟达等头部厂商的认可和采用。然而，在长距离传输（>50米）和高干扰环境中，光模块仍然具有不可替代的技术优势。

对于万马股份而言，公司在高速铜缆领域的布局相对有限，通信线缆业务收入占比较低，在AI数据中心这一高增长市场的竞争力有待提升。投资者应关注公司在高端高速铜缆产品研发和市场拓展方面的进展，同时认识到铜缆连接与光模块的互补共存关系，避免对替代效应的过度乐观预期。

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[1] 天风证券-万马股份首次覆盖报告

[2] 东方财富-英伟达GB200带动铜缆高速连接产业链

[3] 新浪财经-万马股份互动平台问答

[4] 格隆汇-万马股份铜缆连接技术分析

[5] 知乎专栏-400G ACC、AEC、DAC、AOC对比

[6] 山西证券-通信高速铜连接行业深度报告

[7] FMUSER-光纤电缆与铜缆对比指南