爷爷的农场赴港IPO：OEM模式下的品控与安全风险分析

根据收集到的公开资料，

是一家正在申请港交所上市的婴童零辅食企业，其核心商业模式为OEM（代工贴牌）生产。该公司拟通过招股书披露的信息显示，其OEM模式存在以下主要弊端：

根据公开监管信息，爷爷的农场在2019-2021年间多次出现产品质量问题[1][2]：

• 2019年
  ：国家市场监督管理总局通报其两款进口辅食钠含量不符合标准
• 2020年
  ：广东省市场监督管理局通报其两款婴幼儿米粉泛酸、碘含量不达标，相关经销商被没收违法所得并罚款，合计罚没约
  29万元
• 2021年
  ：海关总署通报其一批进口大米粉因钙含量不符合国家标准被拒绝入境

这些连续的质量事件反映的并非偶发问题，而是供应链与品控体系的

[1]。

• 作为一家2015年启动运营、2018年推向市场的婴童零辅食品牌，
  质量管理体系认证直至2024年才获得
  ，在运营近十年后才补齐这一基础认证
• 公司坦言"由于对生产过程控制力度较弱，可能面临产量不足或质量不达标的风险，且OEM制造商可能未能持有必要牌照或认证"[1][2]

从招股书财务数据可见，公司资源明显向营销倾斜：

• 销售及分销费用占比分别为
  32.3%、35.0%、36.3%
  （2023-2025年前三季度），呈上升趋势[1][3]
• 截至2025年9月底，公司拥有640名全职员工，
  制造环节的员工仅有27人

• 产品SKU数量从2023年的158个激增至2025年9月的
  269个
  ，合作代工厂多达
  62家
• 公司明确表示"委托第三方制造商以OEM模式生产自有品牌的几乎所有产品"[2][3]
• 自建工厂（广州增城）仅有3条生产线，主要生产猪肝粉、果汁、食用油，
  直到2025年10月才开始投产
  ，短期内难以改变"高度依赖代工"的格局[2]

，特别是在婴童食品这一"信任敏感型"赛道中[1][3]。

• 以山楂棒产品为例，消费者对比发现爷爷的农场代工产品与金晔自有品牌配料几乎无异，但售价差异显著：爷爷的农场山楂棒
  27.92元/72克
  ，金晔自牌
  26.9元/308克
  [3]
• 其宣称的"儿童减盐酱油"钠含量反而高于普通成人酱油，产品的"高溢价"与实际品质匹配度受到质疑[2][3]

• 增长深度依赖流量投放，电商渠道贡献
  72%以上
  的营收[1]
• 流量成本持续上升，电商平台服务及推广费长期占营销费用的
  70%以上

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中国食品行业评论员指出，爷爷的农场采用的OEM模式注定了其毛利偏高，但

[1]。

对于投资者而言，OEM模式本身并非绝对问题，关键在于企业是否具备足够强的供应链管理能力，包括供应商准入、过程稽核、批次检测、留样制度、问题追溯与召回机制等[1]。从爷爷的农场的历史记录来看，其品控体系的深入性和有效性仍有待资本市场检验。

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[1] 澎湃新闻 - 《贴牌代工的营销高手："爷爷的农场"赴港上市》(https://m.thepaper.cn/newsDetail_forward_32349516)

[2] 新京报 - 《婴童食品企业"爷爷的农场"港交所递表，依靠代工大量扩品》(https://www.bjnews.com.cn/detail/1768303789168857.html)

[3] 界面新闻 - 《"爷爷的农场"想上市，但靠代工难撑起儿童零食的高溢价》(https://m.jiemian.com/article/13861381.html)