携程反垄断调查与手机出货下调对中国消费科技行业投资影响分析

基于最新市场动态和机构研究观点，我将为您提供关于携程反垄断调查及手机厂商出货预期下调对中国消费和科技行业投资影响的深度分析。

---

2026年1月14日，国家市场监督管理总局根据前期核查，依法对携程集团有限公司涉嫌滥用市场支配地位实施垄断行为立案调查[1]。这一事件使携程港股市值在两个交易日内蒸发近1000亿港元，股价当日收跌6.49%[2]。

携程并非首次遭遇监管关注。2025年8月，贵州省市场监管局集中约谈携程、同程、抖音、美团、飞猪五家企业，针对"二选一"、利用技术手段干预商家定价、价格欺诈等问题进行通报[3]。同年9月，郑州市市场监管局对携程进行行政约谈，确认其存在"利用服务协议、交易规则和技术手段对平台内经营者的交易及交易价格进行不合理限制的问题"[4]。

根据《中华人民共和国反垄断法》，滥用市场支配地位的经营者将面临上一年度销售额1%-10%的罚款[5]。摩根大通预计，2025年携程净收入为619亿元人民币，这意味着罚款金额可能在6亿元至62亿元人民币区间[6]。

除直接罚款外，携程还将面临持续数月的监管压力。参考阿里巴巴（2021年罚款182.28亿元）和美团（2021年罚款34.42亿元）的整改路径，携程预计将被要求全面整改定价机制和平台工具，这将导致商家定价自主权增强，携程的广告收入增速和整体变现率都将出现下滑[7]。

携程被调查标志着在线旅游行业竞争格局可能出现重大变化。携程运营品牌包括携程、去哪儿、Trip.com和天巡，并通过投资在产业链上下游进行全方位扩充（途家民宿、同程旅行、首旅酒店等）[8]。一旦携程被限制竞争手段，其市场份额可能向美团、飞猪、抖音等竞争对手分流。

• 短期内在线旅游板块承压，但行业格局优化有利于长期健康发展
• 关注具备差异化竞争优势的中小OTA平台
• 避免重仓携程，等待监管结果明朗化后再行布局

---

受上游存储芯片价格持续暴涨影响，小米、OPPO、vivo、传音四家主流手机厂商已下调2026年全年出货预期[9]。具体调整幅度为：小米、OPPO下调超20%，vivo下调近15%，传音将目标降至7000万台以下[10]。

Counterpoint Research数据显示，存储市场已进入"超级牛市"阶段，当前行情超越2018年历史高点。预计2025年Q4存储价格飙升40%-50%；2026年Q1还将再涨40%-50%，Q2预计再上涨约20%[11]。以部分旗舰机型为例，从2025年下半年预测至2026年下半年，整机成本至少将上升20%，12GB+256GB内存价格将从2025年三季度的45美元升至2026年三季度的85美元左右[12]。

存储涨价压力下，手机厂商呈现显著分化态势：

小米、OPPO、vivo、传音等安卓阵营厂商被迫下调出货目标，主要侧重中低端和海外产品[13]。

华为凭借供应链国产化的成本优势，仍保持一定利润空间，内部正讨论对Pura、nova、畅享等系列产品降价以进一步抢占市场[14]。苹果、三星等头部厂商凭借规模优势和供应链掌控能力，受存储价格上涨影响相对较小[15]。

IDC全球客户设备研究集团副总裁Ryan Reith指出，2026年关键不再是厂商能卖出多少部手机，而是消费者愿意负担什么价位和配置的产品，行业正从规模扩张转向价值竞争[16]。

TrendForce集邦咨询已将2026年智能手机生产总数变化预估从下滑2%进一步下调至下滑7%[17]。群智咨询执行副总经理陈军预测，2026年全球手机市场整体出货量将下滑3%-4%，回落至约11.5亿台[18]。

值得注意的是，高端市场相对稳健：IDC预计2026年中国智能手机市场600美元以上市场份额将达到35.9%，同比增长5.4个百分点；而200美元以下市场份额将缩减4.3个百分点至20%[19]。

• 华为产业链
  具备供应链国产化优势，是当前手机板块首选配置方向
• 避免重仓安卓阵营
  尤其是依赖中低端机型的厂商
• 关注
  高端旗舰机型
  相关供应链企业，抗风险能力更强
• 存储芯片供应商（三星、SK海力士、美光）短期受益于涨价周期

---

2026年1月14日，伦敦白银现货价格史上首次站上90美元/盎司大关，高点达到91.551美元/盎司，年内涨幅超过26%；国内现货白银市场价达22918元/千克，相较去年同比涨幅高达201.07%[20]。

高盛分析指出，白银市场在2026年将面临极端价格波动，库存持续低迷是关键支撑因素[21]。世界白银协会数据显示，2025年全球白银市场连续第5年出现显著供应缺口，缺口为1亿盎司至1.18亿盎司[22]。

业内普遍预测白银价格2026年将维持震荡上行[23]。支撑因素包括：

• 美联储2026年仍存2-3次降息空间
• 地缘政治不确定性持续（东欧、中东、南美）
• 新能源汽车、5G、光伏、AI等领域工业需求旺盛
• 英、美、中三地白银库存量位于低位
• 亚洲大国2026年实施的新出口限制措施加剧供应紧张[24]

• 贵金属板块
  短期涨幅较大，追高需谨慎
• 关注
  白银矿业企业
  （如云南铜业、驰宏锌锗等）的投资机会
• 可通过ETF配置降低个股风险
• 关注工业用银需求增长带来的
  光伏、AI产业链
  机会

---

茅台政策优化释放积极信号：部分茅台省区直营店放宽政策，前一年纳税额达到100万元的民企客户可申请以1499元申购53度500ml飞天茅台，不再搭售其他产品且不需返瓶[25]。这一政策调整有利于增强企业客户粘性，改善市场供需关系。

浦银国际研究报告指出，高端消费需求有望修复向好，受益财富效应与海外消费回流[26]。

格力电器发布2025年中期权益分派方案，每10股派发现金股利10元（含税），共计派发55.85亿元[27]。公司2024年度累计分红达167.55亿元，占归母净利润的52%，2020年至2024年累计现金分红411.25亿元[28]。

民银证券研究报告建议，2026年消费行业投资应把握"高股息+高业绩兑现度"韧性主线，关注经营能力强、现金流稳健的龙头企业[29]。

1. 高股息资产
   ：格力电器、安踏体育、波司登等具备持续分红能力的企业
2. 新消费领域
   ：泡泡玛特（潮玩IP）、名创优品（高性价比消费）、老铺黄金（精品黄金）等
3. 细分成长
   ：关注Z世代情绪消费、银发经济、健康消费等结构性机会[30]

---

高盛、摩根士丹利、摩根大通、瑞银、汇丰等头部外资机构普遍看好2026年中国资产。高盛预测中国股票市场到2027年末有望实现38%的涨幅，主要驱动力来自企业盈利增长（2026年和2027年分别增长14%和12%）[31]。

截至2025年12月20日，全球投资于中国资产的ETF累计获得831亿美元的资金净流入，科技板块获外资流入最多，达95亿美元[32]。

• 人工智能、半导体、高端制造等"硬科技"
• 华为产业链及供应链国产化替代
• 具备规模优势和供应链掌控能力的龙头[33]

• 受益于消费复苏的优质品牌
• 高股息红利资产
• 出海能力强的消费企业[34]

---

行业方向	推荐标的	投资逻辑
华为产业链	华为概念股、国产芯片企业	供应链国产化优势，成本可控
高端消费	茅台、五粮液、老铺黄金	高端消费需求修复
高股息资产	格力电器、安踏体育	现金流稳健，持续分红
贵金属	白银ETF、矿业股	避险需求+工业需求双驱动

• 携程反垄断调查结果可能引发行业监管持续收紧
• 反内卷政策对部分行业的潜在影响

• 存储芯片涨价持续时间超预期
• 手机产业链利润空间进一步压缩

• 消费者信心恢复进度不及预期
• 地缘政治不确定性影响风险偏好

---

携程反垄断调查和手机厂商出货预期下调反映了中国消费和科技行业正在经历的深刻变革。在线旅游行业面临竞争格局重塑，智能手机行业正从规模扩张转向价值竞争，而贵金属市场则迎来了结构性牛市。

对于投资者而言，2026年的投资策略应聚焦三大主线：

、、以及。同时，需密切关注存储芯片价格走势、监管政策变化以及宏观经济复苏节奏，做好风险对冲与仓位管理。

---

[1] 电厂 - 《反垄断调查：携程缘何有此遭遇?》(https://m.huxiu.com/article/4827153.html)

[2] 南方都市报 - 《携程回应涉嫌垄断被调查：将积极配合，各项业务正常运行》(https://m.mp.oeeee.com/a/BAAFRD0000202601141509114.html)

[3] 电商派 - 《市场监管总局对携程涉嫌垄断行为展开立案调查》(https://www.pai.com.cn/p/01kexrn6jr1qytsen8wh95r4s8)

[4] 南方都市报 - 《市场监管局对携程开展反垄断调查！携程：将积极配合调查》(https://m.mp.oeeee.com/a/BAAFRD0000202601141509114.html)

[5] 虎嗅网 - 《反垄断调查：携程缘何有此遭遇?》(https://m.huxiu.com/article/4827153.html)

[6] 电厂 - 《反垄断调查：携程缘何有此遭遇?》(https://m.huxiu.com/article/4827153.html)

[7] 电厂 - 《反垄断调查：携程缘何有此遭遇?》(https://m.huxiu.com/article/4827153.html)

[8] 电厂 - 《反垄断调查：携程缘何有此遭遇?》(https://m.huxiu.com/article/4827153.html)

[9] IT之家 - 《存储涨价重压下，曝小米、OPPO、vivo、传音纷纷下调2026全年手机出货预期》(https://www.ithome.com/0/913/900.htm)

[10] 新浪财经 - 《存储涨价引发手机行业地震！小米等四大厂商下调出货预期》(https://finance.sina.com.cn/tech/roll/2026-01-16/doc-inhhnzar2539714.shtml)

[11] 新浪财经 - 《【独家】小米、OPPO、vivo、传音四家手机厂商下调全年出货预期》(https://finance.sina.com.cn/tech/roll/2026-01-16/doc-inhhnzat5434782.shtml)

[12] 每日经济新闻 - 《2025年中国手机市场数据出炉：华为全年第一，苹果四季度第一》(http://finance.sina.com.cn/jjxw/2026-01-14/doc-inhhhtei4881609.shtml)

[13] IT之家 - 《存储涨价重压下，曝小米、OPPO、vivo、传音纷纷下调2026全年手机出货预期》(https://www.ithome.com/0/913/900.htm)

[14] IT之家 - 《存储涨价重压下，曝小米、OPPO、vivo、传音纷纷下调2026全年手机出货预期》(https://www.ithome.com/0/913/900.htm)

[15] IT之家 - 《存储涨价重压下，曝小米、OPPO、vivo、传音纷纷下调2026全年手机出货预期》(https://www.ithome.com/0/913/900.htm)

[16] IT之家 - 《存储涨价重压下，曝小米、OPPO、vivo、传音纷纷下调2026全年手机出货预期》(https://www.ithome.com/0/913/900.htm)

[17] IT之家 - 《存储涨价重压下，曝小米、OPPO、vivo、传音纷纷下调2026全年手机出货预期》(https://www.ithome.com/0/913/900.htm)

[18] 每日经济新闻 - 《2025年中国手机市场数据出炉：华为全年第一，苹果四季度第一》(http://finance.sina.com.cn/jjxw/2026-01-14/doc-inhhhtei4881609.shtml)

[19] 每日经济新闻 - 《2025年中国手机市场数据出炉：华为全年第一，苹果四季度第一》(http://finance.sina.com.cn/jjxw/2026-01-14/doc-inhhhtei4881609.shtml)

[20] 证券时报网 - 《又创新高！黄金、白银大涨，发生了什么？》(https://www.stcn.com/article/detail/3592973.html)

[21] 新浪财经 - 《高盛：2026白银价格风暴来袭，极端波动不止》(https://finance.sina.com.cn/money/forex/hbfx/2026-01-09/doc-inhfssrt5978486.shtml)

[22] 经济日报 - 《2026世界经济展望丨贵金属价格上涨能否持续》(http://www.jingjiribao.cn/static/detail.jsp?id=632046)

[23] 证券时报网 - 《又创新高！黄金、白银大涨，发生了什么？》(https://www.stcn.com/article/detail/3592973.html)

[24] 新浪财经 - 《高盛：2026白银价格风暴来袭，极端波动不止》(https://finance.sina.com.cn/money/forex/hbfx/2026-01-09/doc-inhfssrt5978486.shtml)

[25] 21世纪经济报道 - 《茅台自营门店：民企纳税百万可申购平价飞天，不需返瓶》(https://www.21jingji.com/article/20260116/herald/7beae32c90aefad5d7ed74cc2a2a0191.html)

[26] 浦银国际 - 《消费行业2026年展望：无声处听惊雷》(https://www.spdbi.com/getfile/index/action/images/name/消费行业2026年展望：无声处听惊雷，平淡中觅转机_浦银国际研究.pdf)

[27] 证券时报网 - 《格力电器拟实施中期分红总额近56亿元》(https://www.stcn.com/article/detail/3595746.html)

[28] 证券时报网 - 《董明珠喊股东们来领近56亿元"大红包"！格力公布中期权益分派方案》(https://www.stcn.com/article/detail/3596506.html)

[29] 民银证券 - 《消费行业2026展望：蛰伏寻韧性，细分觅成长，出海拓新机》(https://www.cmbccap.com/capwebsit-app/capwebsit/downloadFile.download?fileId=ef30326a509c46e4ae0327968091ba93&module