印尼湿法镍冶炼对全球硫磺供需的影响分析

基于收集到的数据，我现在为您撰写一份详尽的分析报告。

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印尼作为全球镍资源储量最丰富、镍矿产量最大的国家，正引领全球镍产业从传统火法冶炼向湿法冶炼转型。

已成为处理印尼低品位红土镍矿的主流技术路线，该工艺可有效回收镍钴等有价金属，能耗较低且碳排放量较少，具有显著的成本优势[1]。

根据行业数据，印尼MHP（含硫酸镍）产量从2023年的约

快速增长至2024年的约，同比增长约[1]。这一快速增长态势反映了印尼在新能源产业链中的战略地位正在显著提升。

印尼现有及在建HPAL项目呈现加速投放态势：

项目	地区	产品	镍产能（万金属吨）	投产时间
华越	Morowali	MHP	6	2021年底
华飞	Weda Bay	MHP	12	2023年中
力勤OBI三期	OBI	MHP	12	2024年7月
青美邦二期	Morowali	MHP	6.5	2024年9月
PT Meiming	Morowali	MHP	2.5	2024年底
印尼晨曦	Weda Bay	MHP	6.7	2025年
ENC	Morowali	MHP/硫酸镍	7.2	2025年Q4

：截至2025年底-2026年，印尼仍有约镍产能待释放[1]。

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HPAL工艺的核心特征之一是

。根据行业测算，[1]。结合印尼MHP产能的快速扩张，这一工艺特征对全球硫磺市场产生了深远影响。

以2024年印尼MHP产量32.3万金属吨计算，

。若2025年印尼MHP产能进一步释放至约60万金属吨，硫酸消耗量将攀升至约1800万吨，对应硫磺需求约600万吨。

根据行业研究机构预测，

[2]。这一增量主要来源于：

1. 现有产能的继续放量
   ：华越、华飞等项目产能利用率的持续提升
2. 新投产项目的贡献
   ：青美邦二期、力勤OBI三期等项目的产能释放
3. 待投产项目的预期
   ：2025-2026年间约30万金属吨待释放产能

硫磺产业链下游需求呈现

格局：

• 农业领域
  ：约占硫磺总需求的60%，主要用于生产磷铵及复合肥
• 新能源领域
  ：2024年需求占比约5%，2025年预计提升至
  8%
  ，增速最快
• 工业领域
  ：钛白粉、己内酰胺等占比约6%-7%

新能源领域需求的快速增长，

[2]。

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全球硫磺供应呈现以下特点：

1. 供应弹性较低
   ：全球硫磺98%来自炼油、天然气及煤化工脱硫副产，天然硫磺占比不足2%[2]
2. 增量有限
   ：2024年全球产量预计8070万吨（同比+2%），增量主要来自中东科威特阿祖炼油厂150万吨产能爬坡
3. 地缘扰动
   ：俄罗斯因炼厂受袭减产约100万吨，预计2025年3月恢复

2024年全球硫磺需求预计

（同比+5%），，中国（磷酸铁锂原料）和印尼（MHP项目）为核心增量来源。

指标	2024年数据
全球硫磺产量	8070万吨
全球硫磺需求	8100万吨
供需缺口	220万吨

2025-2026年全球硫磺需求增量预计约

（中国100万吨+印尼300万吨），而供应端仅能新增约200万吨（中国45万吨+海外150万吨），[2]。

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硫磺价格呈现

态势：

• 镇江港硫磺颗粒主流价：
  4150元/吨
  （2025年12月数据）
• 较2024年下半年不足1000元/吨的低位
  上涨超过320%
• 中东硫磺合约价创新高：卡塔尔、科威特、阿联酋12月合约价均为
  FOB 495美元/吨
  ，环比大幅上涨约24%

硫磺价格暴涨对下游产业产生显著影响：

1. 磷肥行业
   ：作为硫磺最大下游（消费占比超50%），承受成本传导压力。基于工艺消费比，硫磺价格每上涨100元/吨，磷肥生产成本相应增加约45元/吨。

2. 钛白粉行业
   ：生产1吨钛白粉约需消耗2.5-4吨硫酸，硫磺价格上涨推动钛白粉企业年内发布六轮提价。

3. 电池材料
   ：硫磺在磷酸铁锂"非锂成本"中的占比从约1%提升至约6%，但由于锂源占比仍达40%，整体影响可控。

中国硫磺进口依赖度长期维持在

，2024年进口量约，进口依存度为52.17%。硫磺价格上涨对中国相关产业产生以下影响：

• 港口库存处于低位（约220万吨，低于240万吨合理水平）
• 进口来源向阿曼、哈萨克斯坦等非主流地区倾斜
• 主流中东货源因价格较高更多流向购买力更强的印尼市场

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1. 短期（2025-2026年）
   ：供需缺口持续存在，价格维持高位震荡，价格中枢预计
   2000-4000元/吨

2. 中期（2027-2030年）
   ：印尼HPAL项目产能集中释放期，硫磺需求刚性增长，供给端难以匹配

3. 长期
   ：新能源需求（电池材料）与东南亚工业化将成为硫磺需求的核心增量引擎

1. 印尼政策动向
   ：镍矿配额调整、出口政策变化将影响HPAL项目投产节奏
2. 地缘政治风险
   ：中东、俄罗斯等主要硫磺生产国的供应稳定性
3. 铜冶炼副产酸
   ：铜冶炼TC费处于历史低位（-40美元/干吨），冶炼酸供应对硫酸价格形成支撑
4. 替代技术发展
   ：硫铁矿制酸、废酸回收等技术的成本竞争力变化

1. 关注印尼镍产业供应链
   ：格林美、青美邦等在印尼布局HPAL项目的企业具有资源获取优势
2. 硫磺价格高位运行
   ：中石化、中石油、荣盛石化等硫磺生产企业将持续受益
3. 磷肥行业成本传导
   ：关注具备硫磺制酸一体化产能的磷肥企业
4. 硫酸贸易机会
   ：区域供需失衡将带来跨区域套利机会

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印尼湿法镍冶炼产业的快速崛起已成为

。在HPAL工艺高酸耗特征驱动下，印尼MHP项目的产能扩张将为全球硫磺需求贡献每年数百万吨的增量。与此同时，硫磺供给端受制于副产供应的低弹性和地缘政治扰动，难以匹配需求的快速增长，导致全球硫磺市场进入。

这一格局的演变将深刻影响硫磺及下游磷肥、钛白粉、电池材料等产业链的成本结构和利润分配。对于投资者而言，深入理解印尼镍产业与硫磺市场的联动关系，将有助于把握大宗商品周期的投资机会。

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[1] 国信证券 - 金属行业2025年中期投资策略系列报告之能源金属篇 (https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202507021701495153_1.pdf)

[2] 老司机驾新车 - 硫磺行业供需分析及后市展望 (https://finance.sina.com.cn/roll/2025-11-13/doc-infxhcvv2488633.shtml)

[3] 证券时报 - 硫磺价格暴涨超320%创新高 (https://www.stcn.com/article/detail/3533606.html)

[4] 五矿期货 - 镍：印尼中间品产能仍有释放空间 (https://www.minfutures.com/ueditor/jsp/upload/file/20250226/1740530311776062649.pdf)

[5] 中信期货 - 基本金属市场日报 (https://pic-test-gjmetal-1324067834.cos.ap-shanghai.myqcloud.com/newsv2/62e9901e5ab34e959f283d2110c3009a20260108083012.pdf)