蓝箭航天科创板IPO投资价值分析：全球首枚液氧甲烷火箭商业化前景研究

基于最新收集的信息，我来为您详细分析蓝箭航天如何说服科创板投资者。

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中国商业航天正处于"技术突破"与"规模爆发"的双重拐点[1]。根据艾媒咨询及泰伯智库数据，2024年中国商业航天市场规模预计突破

，复合增长率保持在[2]。全球航天经济总规模约为4000亿美元，其中商业航天收入占比高达，确立了商业主导的格局[2]。

2025年11月，商业航天司正式成立，这是国家首个商业航天专职监管部门[1]。同月，国家航天局印发《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》[1]。12月26日，上交所发布《发行上市审核规则适用指引第9号——商业火箭企业适用科创板第五套上市标准》，首次为商业火箭企业冲刺科创板指明清晰路径[3]。

2025年12月，我国向国际电信联盟（ITU）申报了

卫星星座部署规划，涵盖约14个星座，创下历史纪录[4]。其中包括中国星网"GW星座"（约1.3万颗）和垣信卫星"千帆星座"（约1.5万颗），这些巨型卫星互联网计划将产生巨量火箭发射需求[4]。

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蓝箭航天自主研发的"天鹊"液氧甲烷发动机是其核心竞争力所在[5]。相比传统推进剂，液氧甲烷具有以下不可比拟的商业优势：

技术路线	优势	劣势
液氧甲烷	成本低、易维护、可复用潜力大、清洁无积碳	技术门槛高
液氧煤油	技术成熟	燃烧结焦严重，复用成本高
液氧液氢	比冲最高	密度低、贮箱庞大、成本极高

液氧甲烷燃烧清洁，几乎不产生积碳，极大简化了发动机复用流程，降低了周转时间和维护成本[5]。这也是SpaceX星舰选择该路线的原因。

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• 2023年12月成功发射，成为
  全球首枚液氧甲烷火箭
• 已完成四次飞行任务，成功率100%
• 搭载天仪研究院等多颗商业卫星入轨[5]
• 已与中国星网、垣信卫星签署正式发射服务合同[6]

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• 2025年12月完成首飞，二子级成功入轨
• 一子级完成超音速再入验证，控制能力达到世界级水平[5]
• 采用与星舰相同的高强度
  不锈钢箭体
  ，原材料成本极低
• 设计目标为一级可重复使用次数不少于
  20次
  [5]

蓝箭航天已形成完整的液氧甲烷发动机自主研发能力：

• TQ-12（80吨级）
  ：主发动机，采用燃气发生器循环
• TQ-15（真空版）
  ：针对真空环境优化，提升比冲性能
• 依托湖州自建热试车台，研发效率极高[5]

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根据招股书数据，2022年至2025年上半年，蓝箭航天：

• 累计亏损约34.64亿元
• 研发费用累计达22.90亿元
• 月均亏损约8246万元
  [6]

这种"高投入、高亏损"特征是硬科技企业的典型财务结构，而非商业失败的结果[3]：

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1. 商业化发射初期
   ：朱雀二号2023年底才实现首次商业发射，收入规模较小
2. 持续高研发投入
   ：液氧甲烷发动机和可回收技术需要大量验证费用
3. 收入确认滞后
   ：客户决策周期长达1-2年，收入确认滞后于研发投入[3]

年份	营业收入	同比变化
2022年	78.29万元	-
2023年	395.21万元	+405%
2024年	427.83万元	+8%
2025年上半年	3643.19万元	+751%[6]

2025年5月，朱雀二号搭载天仪研究院6颗卫星成功入轨，实现发射服务收入

，标志着商业化能力已得到验证[6]。

股东类型	代表机构	投资金额
市场化VC	经纬创投、红杉中国、碧桂园创投	早期投入
国家产投基金	SS基金	4.5亿元（2024年1月）
国家制造业基金	国家级基金	9亿元（2024年12月）
地方国资	无锡产发、广东建工	-

"国字头"基金的重仓入场，被市场解读为政策层面对"液氧甲烷+可回收"技术路径的高度认可[6]。

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SpaceX用了

才首次盈利，经历了无数次失败和质疑[3]。其盈利转折点发生在星链（Starlink）组网成功后，通过高频发射和卫星互联网服务实现了现金流反转[3]。

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• 商业航天是"时间换空间"的赛道
• 技术验证后，规模化生产才是真正的商业拐点[3]
• 一旦订单常态化发射，盈利闭环将快速形成

蓝箭航天可向投资者传递以下核心叙事[7]：

• 朱雀二号：全球首枚液氧甲烷火箭，商业发射成功
• 朱雀三号：可重复使用技术验证，接近SpaceX水平

• 已与中国星网、垣信卫星签署正式发射服务合同
• 服务于"GW星座"和"千帆星座"等国家级项目

• 无锡项目一期进入冲刺收尾阶段
• 计划建设智能制造基地，建立脉动式生产线[6]

根据招股书，75亿元募资用途[6]：

项目	金额（亿元）	占比
可重复使用火箭技术提升项目	47.3	63%
可重复使用火箭产能提升项目	27.7	37%

核心投入朱雀三号的量产能力建设，为未来星座组网需求提供充足运力。

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• 可重复使用技术尚未完全成熟，一级回收试验曾出现异常[6]
• 液氧甲烷发动机的大推力稳定性和多次点火可靠性仍需更多飞行验证[5]

• 卫星组网进度可能不及预期
• 客户发射计划变动可能导致需求大幅波动[5]

• 中短期内无法实现盈利
• 现金流持续紧张，需依赖外部融资[6]

• IPO进程受现场检查影响可能延后
• 行业政策尚在完善中，存在不确定性

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：商业航天是国家的战略性新兴产业，蓝箭航天作为行业龙头，将充分受益于：

1. 政策支持持续加码
2. 卫星互联网组网需求爆发
3. 可重复使用技术成熟带来的成本下降

指标	蓝箭航天	对标企业
拟募资金额	75亿元	-
核心技术	液氧甲烷发动机	SpaceX星舰
市场定位	中国商业火箭第一股	全球商业发射龙头
订单来源	中国星网、垣信卫星	星链、政府合同

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• 具有长期投资视野的机构投资者
• 看好商业航天赛道的主题投资基金
• 认同"硬科技"投资逻辑的产业资本

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1. 2026年朱雀三号一级回收能否成功
2. 中国星网、垣信卫星的发射任务执行情况
3. 公司批量生产能力和成本控制能力

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蓝箭航天连续亏损35亿元是商业航天发展特定阶段的必然现象，而非企业经营失败的表现。通过分析，我们可以看到：

1. 行业层面
   ：商业航天正处于政策红利释放、需求爆发的前夜，万亿级市场格局已初步形成

2. 公司层面
   ：蓝箭航天已完成核心技术验证，获得了国家级基金的战略背书，并握有确定性订单

3. 投资逻辑
   ：科创板第五套上市标准已为未盈利硬科技企业打开大门，蓝箭航天有望成为"商业航天第一股"

正如业内人士所言：“当有一家民营火箭企业进入订单常态化发射阶段，跑通盈利闭环的时点会到来”[3]。对于具有长期投资视野的投资者而言，蓝箭航天或许是布局商业航天赛道的最佳窗口。

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[1] 证券时报网 - 我国商业航天迎来技术突破与规模爆发双拐点 (https://www.stcn.com/article/detail/3588422.html)

[2] 发现报告 - 中国商业航天：星辰大海的万亿赛道 (https://www.fxbaogao.com/insights/detail/442)

[3] 36氪 - 商业航天股暴涨暴跌、动辄亏损几十亿，拆解背后烧钱逻辑 (https://m.36kr.com/p/3639019671440517)

[4] 新浪财经 - 我国卫星星座规划出炉申请数量超20万颗 (https://finance.sina.cn/2026-01-17/detail-inhhpwhm3589242.d.html)

[5] 中金在线 - 蓝箭航天迈向液氧甲烷时代 (http://mp.cnfol.com/51345/article/1766628305-142184262)

[6] 新浪财经 - 三年半烧掉35亿！一帮金融人，带"火箭"冲科创板 (https://finance.sina.com.cn/stock/roll/2026-01-06/doc-inhfknak5871211.shtml)

[7] 理臣中国 - 2026年新一代技术企业应该如何上市 (https://www.lichenzx.com/news-detail/118.html)

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报告来源：金灵AI金融分析
报告时间：2026年1月18日