汽车零部件供应商利润率承压对港股汽车板块估值影响分析

根据收集的数据和分析，我为您撰写这份关于汽车零部件供应商利润率承压对港股汽车板块估值影响的深度报告。

一、核心事件：博世集团财务危机警示全球供应链

1.1 博世利润率急剧下滑

全球最大汽车零部件供应商博世集团正面临前所未有的财务压力。根据最新披露的内部邮件数据[1]，博世集团2025年利润率预计将"明显低于销售额的2%"，远低于2024年的3.5%和2023年的5.3%。这意味着在短短两年内，博世的息税前利润率（EBIT）下降超过3个百分点，降幅超过60%。

导致利润率急剧下滑的核心原因是

31亿欧元的重组成本

，主要用于裁员准备金的计提[1]。这一数据反映出博世正在进行一场深刻的业务结构调整。值得注意的是，这一销售额数据包含了集团通过收购江森自控（Johnson Controls）以及日立公司（Hitachi）相关业务所带来的约40亿欧元收入贡献。如果剔除这部分并购带来的增量，博世集团2025年的实际内生性收入实则呈现下降趋势。

1.2 全球零部件行业普遍承压

博世的困境并非个案，而是全球汽车零部件行业的缩影。根据罗兰贝格与拉扎德联合发布的《2025年全球汽车零部件供应商研究》报告[2]，全球汽车零部件行业正经历"停滞转型期"，全行业息税前利润率已从疫情前的约7%下降至2024年的约4.7%，按绝对值计算下降了约25%。

从区域分布来看，各地区的盈利能力呈现显著分化：

中国供应商
：保持最健康的息税前利润率水平（5.7%）
欧洲供应商
：状况最为严峻（3.6%）
韩国供应商
：同样面临较大压力（3.4%）
北美供应商
：基本维持不变（3.9%）
日本供应商
：中等水平（4.7%）

全球零部件供应商地区利润率对比

欧洲零部件供应商受到最严重的冲击，主要原因包括产量持续低迷、产能过剩问题突出，以及劳动力成本持续攀升[3]。

二、欧洲汽车供应链深层次整合加速

2.1 裁员潮规模空前

欧洲汽车供应商协会（CLEPA）的数据显示，2024年汽车零部件供应商宣布裁员5.4万人，2025年裁员名单又新增5万人，两年间累计裁员规模达10.4万人，相当于每天约有142个岗位消失[3]。这一数字已远超2020年和2021年新冠疫情最严重时期的失业水平（两年累计裁员5.37万人）。

主要裁员行动包括：

博世集团
：计划到2030年前在全球范围内裁减1.3万个岗位，主要集中在德国本土的汽车零部件业务[3]
采埃孚集团
：经过与工会的漫长谈判，最终官宣对旗下电动总成技术部门裁员7600人，叠加近一年已裁去的近6000个岗位，整体裁员规模依然惊人[4]
大陆集团
：持续削减德国工厂的岗位数量，2024年净利润同比下降20%[4]
舍弗勒
：计划在欧洲裁员4700人
法雷奥、佛吉亚
：同样启动大规模裁员计划

2.2 业务架构重组成为常态

面对传统业务萎缩与电动化转型持续投入的双重压力，跨国零部件巨头纷纷通过战略调整优化业务结构：

采埃孚的战略收缩

：采埃孚已明确放弃出售电驱传动技术事业部，但将在2030年前裁减该部门约7600个工作岗位，目标是到2027年前节约超过5亿欧元成本[4]。采埃孚CEO马蒂亚斯·米德莱希表示，新任CEO将在内部引入"中国速度"，以提升竞争力。

大陆集团的业务剥离

：大陆集团汽车子集团完成剥离，并于2025年9月以欧摩威（Aumovio）为名在法兰克福上市。旗下橡胶板块——康迪泰克的剥离也在进行中，预计2026年实现独立运营[5]。

佛瑞亚的资产处置

：佛瑞亚确认已启动部分业务出售流程，其中包含内饰业务部门的相关资产。作为佛瑞亚旗下6大业务部门之一，内饰部门的营收占比接近两成，但营业利润率远低于集团平均水平[5]。

2.3 行业整合的深层次原因

欧洲汽车供应链面临裁员危机的背后，是多重因素叠加作用的结果：

市场需求持续疲软
：2025年欧洲新车销量增长乏力，远低于行业预期，导致供应链企业订单萎缩、产能闲置[3]
中国竞争者加速崛起
：中国汽车制造商凭借更具价格竞争力的整车产品与完整高效的供应链体系，不断挤压欧洲供应商的利润空间[3]
电动化转型成本高企
：许多零部件企业在传统内燃机业务快速萎缩的同时，电动汽车相关的新业务尚未形成规模效应，导致盈利困难[3]
技术迭代风险
：汽车电子和信息娱乐系统供应商虽然收入年复合增速最快，但利润率却在下降，主要原因是研发端的大量投入、电气元器件涨价，以及新品发布和宣传的投入需求[2]

三、港股汽车板块估值分析

3.1 港股主要车企股价表现

从2024年9月至2026年1月的股价表现来看，港股汽车板块呈现显著分化：

股票代码	公司名称	期初价格	期末价格	涨幅	波动率
1211.HK	比亚迪	$78.33	$99.20	+26.64%	2.73%
0175.HK	吉利汽车	$8.94	$17.13	+91.61%	3.15%
2333.HK	长城汽车	$11.28	$14.05	+24.56%	2.94%
1339.HK	众泰汽车	$2.97	$6.75	+127.27%	2.67%
1316.HK	耐世特	$2.45	$7.31	+198.37%	4.27%

港股汽车板块股价表现对比

3.2 整车厂与零部件供应商的估值分化

整车厂表现相对稳健

：

吉利汽车
表现最为亮眼，涨幅达91.61%，主要受益于新能源车型成功路径明确、高毛利车型极氪9X/银河M9等全年放量优化产品结构，以及新能源车出口加速[6]
比亚迪
作为新能源汽车销量"一哥"，2025年以超460万辆销量收官，纯电车型全年销量达226万辆，首次在全年纯电车型销量上超越特斯拉[7]
长城汽车
凭借海外销量与新能源业务的同步增长，年度销量达132.4万辆，创下新高

零部件供应商表现更为波动

：

耐世特
涨幅最高（198.37%），但波动率也最大（4.27%），反映出市场对汽车电子供应商的高预期与高风险特征
根据招银国际的分析，零部件供应商指数表现介于整车厂指数和电池制造商指数之间[6]

3.3 估值水平与市场预期

根据招银国际2025年12月发布的汽车行业展望报告[6]：

整车板块首选标的：吉利汽车

核心投资逻辑：新能源车型成功路径明确、2026年更完善的新能源产品矩阵将延续销量高增长、高毛利车型优化产品结构、新能源车出口加速提振销量与利润、估值具吸引力

零部件供应商估值承压

：

受博世等国际零部件巨头利润率下滑影响，市场对汽车电子和信息娱乐系统供应商的盈利前景持谨慎态度
预计2026年零部件供应商将继续面临主机厂的价格压力和成本上涨挑战

四、供应链整合对港股汽车板块估值的多维启示

4.1 供应链话语权东升西落

博世等传统Tier1巨头的困境，实质上反映了

全球汽车供应链话语权的结构性转移

：

中国供应商盈利能力领先
：中国零部件供应商保持着全球最健康的息税前利润率水平（5.7%），远高于欧洲（3.6%）和韩国（3.4%）[2]
垂直整合趋势加速
：比亚迪等中国整车厂采用垂直整合战略，使信息娱乐市场份额同比增长47%[8]，在核心零部件领域实现自给自足
成本结构优势明显
：中国汽车制造商凭借完整的供应链体系和高效的生产布局，在成本控制方面具有显著优势

4.2 港股汽车板块的结构性机遇

机遇一：出口导向型企业的估值重估

比亚迪2025年海外销量达105万辆，同比增长145%，首次突破100万辆大关[7]
奇瑞集团创下单月出口、年度出口及累计出口三项新纪录
长城汽车凭借海外销量与新能源业务的同步增长，年度销量创新高

机遇二：供应商替代效应

跨国零部件巨头的业务收缩为中国供应商提供了市场进入机会
立讯精密以2.0541亿欧元收购莱尼50.1%股权，标志着中国供应商在欧洲市场的战略布局[5]

机遇三：智能化赛道价值凸显

尽管传统汽车电子供应商面临利润率压力，但智能驾驶、车联网等新兴领域的增长潜力仍然巨大
德赛西威在全球车载娱乐系统销售方面处于领先地位[8]

4.3 风险因素与估值压制

风险一：补贴退坡压力

2026年新能源车购置税减免比例将从10%降至5%，封顶1.5万元
"以旧换新"补贴政策很可能将在2025年底结束

风险二：价格战持续

中国汽车市场竞争日趋激烈，销售利润率从2014年的8.99%下降至2024年的4.3%[1]
主机厂所施加的压力及本土品牌的过剩产能加剧了价格竞争

风险三：全球供应链不确定性

地缘政治高度动态发展，影响汽车产业链布局
欧盟可能推出欧洲制造保护政策，要求关键产业中一定比例的零部件在欧洲生产[3]

五、结论与投资建议

5.1 核心结论

博世利润率跌破2%是全球汽车供应链深度整合的标志性事件
，而非个案。这一现象反映出整个行业正在经历结构性调整，传统零部件供应商面临需求下滑、成本上升和电动化转型的三重压力。
欧洲汽车供应链裁员潮规模空前
（两年累计超10万人），表明行业整合已进入深水区。采埃孚、大陆集团、佛瑞亚等巨头纷纷通过业务剥离和裁员来应对危机。
港股汽车板块估值呈现显著分化
，整车厂表现相对稳健，吉利汽车领涨；零部件供应商波动较大，但智能化赛道仍具增长潜力。
供应链话语权东升西落的趋势明确
，中国供应商凭借成本优势和垂直整合战略，正在重塑全球汽车供应链格局。