国信证券经纪业务高增长可持续性分析报告

根据最新披露的财务数据，国信证券经纪业务呈现出显著的增长态势。2025年前三季度，公司经纪业务手续费净收入达到63.62亿元，同比大增109.37%[1]。这一增速远超行业平均水平，主要受益于A股市场日均成交额提升以及投资者交易活跃度增加。同期，公司实现总收入192.03亿元，同比大增69.41%；净利润91.37亿元，同比增幅高达87.28%[1]。

从2025年上半年来看，财富管理与机构业务实现营业收入52.15亿元，同比上升44.76%[2]。截至2025年6月末，公司经纪业务客户托管资产超过2.6万亿元，较上年末增长7.5%；金太阳手机证券用户总数超过3,085万，较上年末增长6.38%[2]。截至2024年末，公司经纪业务客户托管资产超过2.4万亿元，较上年增长11%，股基市场份额达到2.75%，较上年增长约15%[3]。

2025年A股市场整体呈现结构性行情，量价齐升特征显著。万得全A指数较2024年末上涨5.83%，A股日均成交额达到1.39万亿元，较2024年增长30.74%[2]。ETF日均成交额2,446亿元，较2024年增长更为明显。这种市场环境的改善直接提升了券商的经纪业务收入。

从全市场来看，2025年6月末全市场融资融券余额为18,504.5亿元，市场呈现结构性变化[2]。国信证券抓住市场机遇，融资融券余额达到682亿元，同比增幅28%，融资业务利息收入稳居行业前十[2]。

国信证券在数字化转型和客户结构优化方面持续发力。公司依托专业优势与资源禀赋，不断优化服务模式，拓展服务边界。公司坚持新增、存量两手抓，线上渠道持续突破、线下渠道塑强优势，加速推进AI技术赋能，重塑智能财富管理新生态[2]。

公司打造的"国信鑫投顾"“国信鑫智投”“国信鑫优选”“国信鑫私享”“国信鑫享传承”"国信领先30"等财富管理服务品牌，有效提升了投顾产品和定制服务质量，为广大投资者提供一站式财富管理服务[2]。这种差异化服务策略有助于增强客户粘性，降低客户流失率。

经纪业务与资本市场走势高度相关，市场行情波动将直接影响公司业绩。2025年前三季度，国信证券自营业务收入达82亿元，同比大增97.73%[1]。然而，自营业务占总营业收入的比例持续提升，从2022年的26.86%增至2025年中期的49.18%，已接近总营收的一半[4]。

这种高比例的自营业务配置意味着，如果A股市场出现波动，国信证券因自营业务占比高而产生的营收波动可能导致业绩大幅波动。目前国信证券在营业收入上领先中信建投、招商证券的差距较小，分别仅为3.35亿元和5.55亿元[4]。市场波动很可能导致三者的营收位次发生变化。

券商行业长期存在的佣金价格战在2025年再度加剧。部分券商甚至将佣金费率压至"万0.8"乃至"万0.75"的超低位，融资利率降至4%以下[5]。上海证券同业公会数据显示，2025年上半年上海地区A股平均佣金率以0.201‰再创新低[6]。

虽然国信证券的经纪业务收入增速显著，但行业整体佣金率的持续下行将对公司未来收入增长构成压力。一旦市场交易量下降，叠加佣金费率下行，公司的经纪业务收入可能面临双重打击。

与经纪业务的高增长形成鲜明对比的是，国信证券曾经作为核心优势的投行业务持续走低。2025年前三季度，国信证券投行业务手续费净收入为6.08亿元，同比下降6.04%[1]。投行业务手续费净收入从2021年的19.79亿元下降至2024年的10.20亿元，四年时间下降幅度达48.46%[1]。

Wind数据显示，近三年国信证券IPO保荐数量呈现不断下滑趋势，2023年至2025年分别为37家、19家和16家[1]。投行业务的持续萎缩不仅影响公司的多元化收入结构，也反映出公司在传统优势领域的竞争力下降。

2025年12月，国信证券重要股东密集减持引发市场关注。公司第七大股东一汽股权投资已完成新一轮减持计划，持股比例降至0.89%[1]。第二大股东华润深国投信托有限公司也时隔四年重启减持[1]。稳定的股权结构与坚定的股东支持是应对行业变革、加大战略投入的重要基础，股东持续减持可能影响公司的长期发展战略。

从行业整体来看，头部券商的竞争优势日益稳固。佣金席位占比前10的券商累计市场份额高达48.11%[7]。中信证券以3.47亿元的分仓佣金收入稳居第一；合并后的国泰海通紧随其后，上半年分仓佣金收入达到2.83亿元[7]。

国信证券的股基市场份额达到2.75%，较上年增长约15%[3]，在行业中仍保持一定竞争力。但与头部券商相比，仍存在较大差距。

2025年券商行业整合加速，并购重组成为行业热点。国泰海通、中信建投等头部券商通过并购扩大市场份额，行业集中度进一步提升。这种趋势对国信证券构成潜在竞争压力，需要关注行业格局变化对公司市场地位的影响。

综合以上分析，国信证券经纪业务高增长的可持续性需要从以下几个维度评估：

• 资本市场持续回暖，投资者情绪保持向好
• 公司数字化转型成效显著，客户基础持续扩大
• 财富管理品牌建设稳步推进，客户粘性有望增强
• 融资融券等资本中介业务保持行业领先地位

• 经纪业务增长高度依赖市场行情，缺乏独立于市场周期的增长动力
• 佣金价格战持续，压缩利润空间
• 自营业务占比过高，放大市场波动对业绩的影响
• 投行业务持续萎缩，收入结构失衡
• 股东减持可能影响战略稳定性

国信证券经纪业务的高增长主要受益于2025年A股市场的整体回暖，具有明显的周期性特征。从中长期来看，这种增长的可持续性存在较大不确定性，主要原因包括：行业佣金价格战难以短期内结束、市场行情波动对公司业绩影响显著、以及投行业务持续低迷带来的结构性失衡。

展望未来，国信证券需要从以下方面提升经纪业务增长的可持续性：一是加快财富管理转型，降低对传统佣金收入的依赖；二是优化业务结构，平衡自营业务与经纪业务的关系；三是提升服务差异化竞争力，避免陷入价格战泥潭；四是重振投行业务，恢复收入来源的多元化。

对于投资者而言，在关注国信证券短期业绩增长的同时，也应密切跟踪其业务结构变化、佣金费率走势以及市场份额变动，以评估其经纪业务增长的长期可持续性。

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[1] 新浪财经 - “一边业绩大增，一边股东减持，国信证券87%净利增长含金量几何？” (https://finance.sina.com.cn/jjxw/2026-01-18/doc-inhhttqt7582905.shtml)

[2] 国信证券股份有限公司2025年半年度报告摘要 (https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2025-08-30/1224620858.PDF)

[3] 国信证券股份有限公司2024年年度报告摘要 (http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2025-04-19/1223150205.PDF)

[4] 21世纪经济报道 - “券业格局生变！新巨头净利163亿首超中信，中金、国信强势回归” (https://www.21jingji.com/article/20250901/herald/687384f9fe462936ffaa74060232e1e5.html)

[5] 中国基金报 - “券商佣金’价格战’再起：低至’万0.75’抢客” (https://www.chnfund.com/article/AR20250824034357438)

[6] 证券时报 - “告别’万2’底线：券商佣金进入低位稳定期” (https://www.stcn.com/article/detail/2981394.html)

[7] 证券时报 - “券商分仓佣金排行榜来了！行业下滑超30%，'黑马’却暴增21倍” (https://www.stcn.com/article/detail/3314844.html)