彤程新材半导体材料平台化布局战略分析

现在我已经收集了充分的信息。让我为您进行

的深度分析。

---

彤程新材是中国领先的新材料综合服务商，股票代码688303.SS，于2018年在上海证券交易所上市。公司业务覆盖三大领域：

[1][2]。

阶段	时间	核心业务	战略成果
第一阶段（1999-2019）	20年	橡胶助剂代理→自主生产	成为全球轮胎用特种酚醛树脂市场占有率第一的企业
第二阶段（2020年至今）	至今	战略转型电子材料	通过收购并购成为国内光刻胶龙头

公司实控人Zhang Ning女士通过彤程投资（49.17%）和维珍控股（13.38%）合计持有公司超过60%股权，股权结构集中稳定[1]。

---

2020年是公司战略转型的关键年份，通过两次重大收购切入电子材料赛道：

• 成立于2004年，是国内8-12英寸集成电路光刻胶的主要本土供应商
• 2014年推出第一款KrF光刻胶，2017年进入国内12英寸产线
• 截至2024年，公司对北京科华直接持股比例提升至96.33%
• 产品覆盖：I线、KrF、ArF、BARC等全系列
• 主要客户：中芯国际、长江存储、华虹半导体、华力微电子等13家12寸客户和17家8寸客户[1][3]

• 是中国大陆第一家TFT-LCD Array光刻胶本土生产商
• 国内最大的液晶正性光刻胶本土供应商
• 2023年潜江工厂产能提升至8000吨/年
• 2024年上半年国内市占率提升至25.9%，在最大面板厂占有率达55%以上
• 是国内首家实现本土化生产的OLED用光刻胶供应商[1][4]

公司在上游原材料端的布局是其核心竞争优势之一：

• KrF树脂
  ：已涵盖全品类，2023年达到百公斤级别量产
• 树脂产能
  ：浙江上虞基地光刻胶树脂产线建设中，预计2025年实现百吨级产能储备
• 战略投资
  ：2024年引入国内知名光刻胶企业战略投资，共同开发约二三十款高端半导体光刻胶树脂产品

关键洞察

：与南大光电全链条自研不同，彤程新材的强项在于将手"伸到"上游原料端，实现产业链一体化布局。这种纵向一体化不仅提升了毛利率，更增强了供应链韧性[3][5]。

2024年5月，公司启动

，标志其平台化战略进入新阶段：

项目要素	详情
产能规划	年产25万片半导体芯片抛光垫
投资金额	签署合作协议，启动产线建设
最新进展	2025年上半年完成产线建设与生产验证，成功收到重要客户8寸和12寸抛光垫订单
预期收益	满产后年销售额接近8亿元[1][4][6]

这一布局使公司从单一光刻胶供应商向CMP环节综合材料供应商转型，与鼎龙股份形成竞争格局。

• PI材料
  ：2022年收购苏州聚萃12%股权切入聚酰亚胺领域
• 高纯配套试剂
  ：2024上半年正式量产出货，完成光刻胶溶剂的自产自用

---

财务指标	2021年	2022年	2023年	2024年	2025H1
营业收入（亿元）	23.2	25.0	29.44	32.7	16.56
归母净利润（亿元）	-3.3	-3.0	4.07	5.17	3.51
电子材料营收占比	-	-	-	~27%	26.7%

：营收25.23亿元，同比增长4.06%；归母净利润4.94亿元，同比增长12.65%[4][6]

时间段	半导体光刻胶收入	同比增速	主要产品进展
2024上半年	1.28亿元	54.43%	ArF开始量产接单
2025上半年	近2亿元	逾50%	KrF同比增长近50%，ArF等新产品切线上量
2025前三季度	-	-	保持快速增长态势

：2025年上半年实现收入1.80亿元，同比增长13.6%，国内市占率约29%，稳居国内第二大供应商[4][5]

产能项目	产能规模	进度状态
上海光刻胶及配套试剂项目	1.1万吨光刻胶+2万吨配套试剂	部分建设完成
潜江工厂面板光刻胶	8000吨/年	已投产
浙江上虞树脂产线	百吨级规划	建设中，预计2025年
CMP抛光垫项目	25万片/年	产线完成，已量产出货

---

公司通过

（光刻胶+核心树脂）和（半导体+面板光刻胶+CMP抛光垫），构建了独特的平台化优势：

“在产业协同上，平台化的产品布局让公司能够为下游晶圆厂提供一体化的材料解决方案，深度参与客户的产线工艺优化，与客户形成了紧密的产业生态绑定。这种绑定带来了极高的客户转换成本”[5]

能力维度	具体表现
产品稳定性	KrF光刻胶已实现对国内主要12英寸、8英寸晶圆厂大批量稳定供货
客户信任度	产品经过下游晶圆厂严苛的产线验证，积累丰富工艺数据
国产替代进度	在KrF光刻胶国产市场占据领先市占率，是国内深紫外KrF光刻胶最大量产供应商[5]

• 酚醛树脂自主供应（公司起家业务）
• 光刻胶树脂自产自用
• 高纯配套试剂独立完成

这种一体化布局有效规避了核心原材料进口依赖风险，形成

[3][5]。

指标	2021年	2022年	2023年	2024年	2025前三季度
研发费用（亿元）	1.47	1.58	1.80	2.17	1.77
研发费用率	6.32%	6.33%	6.11%	6.62%	7.02%

• 研发费用同比增速持续保持在7%以上，2024年达20.46%
• 近50项光刻胶项目稳步推进
• 在欧洲设立研发中心聚焦EUV光刻胶前驱体技术[4]

公司	光刻胶业务特点	优势领域
彤程新材	半导体+面板光刻胶全覆盖	营收规模最大、产品线最全、规模化供货能力强
南大光电	ArF光刻胶为主	自研基因深厚、前驱体业务高毛利率（50%+）
晶瑞电材	i线+KrF光刻胶	DUV技术储备、湿化学品协同
上海新阳	平台化布局	业绩爆发力强，2025前三季度净利润同比增62.7%

对比结论

：三家公司各有所长，但

仅以光刻胶产品考虑，彤程新材营收规模和业务布局情况更好

[3][5]。

---

1. 大基金三期重点支持
   ：2024年5月成立，注册资本3440亿元，侧重芯片产业链中需要攻坚克难的环节——设备和材料
2. 商务部对日新规
   ：2026年1月7日，国家商务部对原产于日本的进口二氯二氢硅发起
   反倾销立案调查
   ，直接催化半导体材料国产替代进程全面提速
3. 日本地震影响
   ：日本青森县地震导致其高端光刻胶工厂产能停摆，对华出口审批周期大幅延长

1. 晶圆厂密集投产
   ：华虹集团、晶合集成、中芯国际等企业均有产能在建/待建中
2. 国产光刻胶采购占比提升
   ：2026年一季度有望提至40%，订单排期延伸至二季度[5]

• 股价表现
  ：2026年1月6日-8日连续三个交易日涨停，截至1月14日收盘价55.61元，较2025年1月3日收盘价31.27元
  大涨77.84%
• H股上市筹划
  ：2026年1月董事会决议通过H股发行上市系列议案，拟赴港上市
• 机构评级
  ：上海证券给予"增持"评级，预计2025-2027年归母净利润分别为5.60亿、6.83亿、8.83亿元[4][6]

---

风险类型	具体内容
下游需求波动	半导体、显示面板、轮胎行业受国际形势、宏观经济影响较大
研发进度风险	高端材料领域壁垒高、研发周期长，技术突破存在不确定性
客户导入风险	新产品拓展和客户导入存在不及预期可能
原材料价格波动	酚醛树脂等原材料价格波动影响毛利率
竞争加剧	鼎龙股份等企业同样布局CMP抛光垫和光刻胶领域

1. 盈利能力差距
   ：相比南大光电前驱体业务50%+的毛利率，彤程新材电子材料业务毛利率仍有提升空间
2. EUV光刻胶布局
   ：EUV光刻胶是下一代技术制高点，公司虽已在欧洲设立研发中心，但仍处于早期阶段
3. 估值压力
   ：当前股价对应2025年PE约36倍，需持续增长消化估值

---

评估维度	权重	得分（1-10）	加权得分
战略清晰度	15%	9	1.35
执行落地能力	20%	9	1.80
业绩增长验证	25%	8.5	2.125
竞争优势壁垒	20%	8.5	1.70
市场空间与政策	10%	9	0.90
风险控制	10%	7	0.70
综合得分	100%	-	8.575

验证维度	结论
✅ 战略逻辑	清晰——以光刻胶为核心，向半导体材料平台化延伸
✅ 并购整合	有效——北京科华、北旭电子均实现控股并贡献业绩
✅ 技术突破	验证——KrF实现量产、ArF开始接单、CMP抛光垫突破
✅ 客户拓展	验证——覆盖中芯国际、长江存储等主流晶圆厂
✅ 业绩增长	验证——电子材料营收占比从0提升至27%，光刻胶收入连年增长50%+
✅ 产能落地	验证——光刻胶、树脂、CMP抛光垫项目按计划推进
✅ 资本认可	验证——股价表现强劲，机构持续看好

---

，主要体现在：

1. 战略正确性
   ：选择光刻胶作为突破口，切中半导体材料国产替代的紧迫需求
2. 执行有效性
   ：通过收购快速获取技术和市场地位，再通过自主研发强化核心竞争力
3. 业绩验证性
   ：光刻胶业务连续两年同比增速超50%，电子材料营收占比持续提升
4. 平台化潜力
   ：从单一光刻胶向CMP抛光垫、PI材料等横向拓展，平台型公司雏形已现

催化剂	时间窗口	影响程度
商务部对日新规执行	2026年	★★★★★
CMP抛光垫满产放量	2026-2027年	★★★★☆
ArF光刻胶批量供货	2026年	★★★★★
H股上市融资	2026年	★★★☆☆
EUV光刻胶突破	2027年后	★★★★★

根据上海证券预测，公司2025-2027年归母净利润分别为5.60亿、6.83亿、8.83亿元，对应PE分别为36.82倍、27.39倍、21.42倍[1]。考虑到半导体材料国产替代的长期逻辑和公司平台化布局的先发优势，当前估值具有中长期配置价值。

---

[1] 上海证券研究报告. 彤程新材首次覆盖报告：光刻胶+橡胶助剂双龙头，电子材料业务乘国产替代之风. 2025年3月.

[2] 浪哥财经. 彤程新材，进击光刻胶！新浪财经. 2025年10月14日.

[3] 浪哥财经. 国产光刻胶，谁笑到最后？新浪财经. 2025年12月20日.

[4] 财富号. 国产光刻胶龙头三重逻辑定成长. 东方财富. 2026年1月10日.

[5] 财富号. 冲刺"A+H"股上市，彤程新材"掌上明珠"成关键筹码. 网易财经. 2026年1月.

[6] 证券时报. 彤程新材股票交易异常波动公告相关报道. 2026年1月.

---