长安汽车阿维塔港股上市估值逻辑深度分析

基于收集到的信息，我现在为您提供一份系统全面的

报告。

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阿维塔科技（重庆）股份有限公司成立于2018年，是一家定位为"原创、智能新豪华电动汽车"的高端新能源汽车品牌。公司于

，联席保荐人为中信证券和中金公司[1][2]。

阿维塔的核心竞争优势在于其独特的"CHN"合作模式，汇聚了三大行业巨头：

战略股东	持股角色	核心赋能内容
长安汽车	大股东	智能制造、供应链体系、研发测试、渠道资源
宁德时代	二股东	动力电池、能源管理（神行超充电池、骁遥增混电池）
华为	技术合作伙伴	乾崑ADS 4.0智驾系统、鸿蒙座舱HarmonySpace 5

2025年2月，阿维塔以

，获得10%股权，与华为构建起以资本为纽带的新型战略合作关系，确保优先搭载华为最新智能科技[2][3]。

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根据博泰车联在股权转让公告中披露的信息，阿维塔科技的

（约35.7亿美元）。据此推算的估值指标如下[1]：

估值指标	数值	行业对比
基于2024年营收市销率(P/S)	1.71x	行业平均约4.0x
基于2025年预测营收市销率(P/S)	1.07x	显著低于可比公司
每辆车对应估值	42.2万元	中高端定位

公司	交易市场	市值(亿美元)	市销率(P/S)	毛利率(%)	备注
阿维塔(拟上市)	港交所	~36	1.71x	10.1	央企背景
极氪(ZEEKR)	纽交所	62	2.8x	15.2	2024年5月上市
蔚来(NIO)	纽交所	98	3.2x	9.8	持续亏损
小鹏(XPEV)	纽交所	195	4.5x	8.5	持续亏损
理想(LI)	纳斯达克	360	2.1x	21.5	盈利稳定

从可比公司角度分析，阿维塔的

，主要原因包括[1][2]：

1. 亏损状态
   ：2022-2025年上半年累计亏损超百亿元
2. 规模差异
   ：销量规模小于头部新势力
3. 市场认知
   ：作为央企品牌，市场给予一定折价

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阿维塔的"央企+华为+宁德时代"生态组合在资本市场具有

，这是其估值的核心支撑：

• 央企背景
  ：首家冲刺港股IPO的央企系新能源车企，享受国家战略支持
• 技术整合能力
  ：具备对华为、宁德时代前沿技术的深度整合与优先使用权
• 资本纽带
  ：115亿入股引望，确保技术领先与利润贡献双重收益

指标	2023年	2024年	2025年H1	同比增长
营收(亿元)	56.45	151.95	122.08	169%→98%
销量(辆)	20,021	61,588	56,729	207%
毛利率	-	-	10.1%	转正

1. 产品矩阵完善
   ：已推出阿维塔06、07、11、12四款车型，覆盖20-70万元价格区间
2. 产能释放
   ：依托长安汽车成熟制造体系，实现快速交付
3. 品牌认可度提升
   ："新豪华"理念获得市场验证，连续9个月销量破万

• 2025年上半年毛利率达到
  10.1%
  ，优于多数同期新势力
• 表明公司已跨越"交付即亏损"的初级阶段
• 随着规模效应释放，盈利拐点可期

• 2024年亏损率约26.4%
• 亏损主要源于研发投入和渠道建设，属于战略性亏损
• 预计随销量增长和成本优化，亏损将持续收窄

阿维塔实施"高举高打"的出海策略，为估值增添成长溢价[2][3]：

指标	当前表现	2030年目标
覆盖国家/地区	38个	80个+
渠道触点	60个+	700个
海外销量占比	-	40%-50%
重点市场	东南亚、中东、新加坡	全球布局

• 新加坡：阿维塔11起售价约
  156万元人民币
• 泰国：皇家剧院版售价70多万元
• 避开价格竞争，凸显高端定位

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基于2024年营收151.95亿元，采用行业平均市销率4.0x测算：

• 理论市值 = 151.95 × 4.0 =
  607.8亿元
• 当前估值折价约57%

参考极氪2024年5月纽交所上市估值（约62亿美元）：

• 阿维塔C轮融资超110亿元人民币，与极氪规模相当
• 港股上市可能享有一定流动性折价

业务板块	估值(亿元)	估值依据
汽车业务	200	基于PS 1.3x
华为引望股权	115	入股成本+账面价值
品牌与技术溢价	50-100	CHN平台稀缺性
合计	365-415	-

• 销量持续超预期增长
• 毛利率超预期提升
• 华为新技术优先搭载
• 海外市场突破性表现

• 行业价格战加剧
• 宏观经济下行影响高端消费
• 华为合作关系变化
• 资金消耗超预期

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根据招股书披露，阿维塔本次赴港上市募集资金将主要用于[1][2]：

用途方向	占比(预估)	价值影响
产品开发	35%	丰富产品矩阵，提升销量
平台与技术开发	25%	强化CHN平台竞争力
品牌建设	20%	提升品牌溢价能力
销售服务网络	15%	扩大渠道覆盖
补充运营资金	5%	增强抗风险能力

1. 治理结构优化
   ：提升公司治理水平和市场化机制
2. 人才激励
   ：为吸引和留住核心人才提供市场化薪酬方案
3. 品牌背书
   ：港股上市增强品牌公信力和国际影响力
4. 国际化跳板
   ：为全球化战略提供资本平台支持

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风险类型	具体内容	估值影响
持续亏损风险	2022-2025H1累计亏损超100亿元	折价因素
市场竞争风险	价格战加剧、新势力挤压	折价因素
关联交易风险	长安、华为关联交易占比较高	折价因素
技术依赖风险	对华为智驾系统高度依赖	折价因素

当前260亿元估值相对于理论价值存在

，主要基于以下考量：

1. 央企估值折价
   ：国企背景在港股市场通常存在一定折价

• 决策灵活性不如民企
• 市场化激励机制受限

2. 亏损状态折价
   ：PE/PEG等盈利指标无法使用

• 市场给予成长股估值容忍度有限
• 需等待盈利能力验证

3. 行业周期折价
   ：

• 新能源汽车行业增速放缓（2026年预计仅2%增长）
• 购置税退坡政策不确定性
• 估值中枢下移

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估值情景	估值(亿元)	对应市销率	核心假设
保守情景	200-230	1.3-1.5x	销量增长放缓、毛利率承压
基准情景	260-300	1.7-2.0x	维持当前增长态势
乐观情景	350-400	2.3-2.6x	盈利超预期、华为合作深化

阿维塔港股上市的估值逻辑可概括为**"稀缺性溢价+成长性折价"的平衡**：

• CHN生态的稀缺性和难以复制性
• 央企背景带来的资源稳定性
• 华为引望股权的增值潜力
• 全球化战略的成长空间

• 持续亏损状态
• 对关联交易和战略股东的依赖
• 行业竞争加剧
• 规模尚未达到经济临界点

考虑到阿维塔作为"首家央企新能源车企港股上市"的稀缺标的，以及CHN平台的技术壁垒，，上市后有望获得估值修复机会。

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[1] 证券时报 - 《阿维塔递表港交所：四年亏损超百亿，最新估值约260亿》(https://www.stcn.com/article/detail/3516293.html)

[2] 新浪财经 - 《阿维塔赴港冲刺IPO："国家队"新能源稀缺标的》(https://finance.sina.com.cn/stock/t/2025-12-23/doc-inhcvfac5070485.shtml)

[3] 证券时报 - 《四年崛起冲刺港股IPO 阿维塔以实践勾勒央企新能源转型新图景》(https://www.stcn.com/article/detail/3553616.html)

[4] 36氪 - 《2026年，这些"创二代"谁能突出重围》(https://eu.36kr.com/zh/p/3629271508136710)

[5] 维基百科 - Avatr Technology (https://en.wikipedia.org/wiki/Avatr_Technology)