中钨高新研发费用翻倍效果评估报告

现在我将基于收集到的数据，为您进行中钨高新研发费用翻倍的效果评估分析。

中钨高新（000657.SZ）研发费用翻倍效果评估报告

一、研发费用投入情况分析

1.1 研发费用规模与增长

中钨高新近年来持续加大研发投入力度。根据财务数据显示[0][1]：

年度	研发费用（百万元）	同比增长率	研发费用占营收比例
2023年	516.96	24.57%	4.06%
2024年	694.04	34.25%	4.71%
2024年前三季度	413（累计）	19.05%	4.03%

关键发现

：2024年研发费用达到6.94亿元，较2023年的5.17亿元增长约34.25%，呈现显著增长态势。过去五年累计研发投入超过20亿元[2]。

1.2 研发投入强度分析

从研发费用占营业收入比例来看，公司研发强度保持在4%-5%区间，这一水平在制造业企业中属于较高水平，体现了公司对技术创新的重视程度。

二、研发费用翻倍的效果评估

2.1 技术创新成果

研发投入的增加带来了显著的技术突破[2][3]：

（1）AI与电子信息领域突破

2025年4月，金洲公司攻克AI服务器7.0mm超厚高多层板材加工技术，完成35倍厚径比钻孔
推出长径比最高达240倍的颠覆级产品，突破轴向极限
PCB微钻业务高端产品销量占比超过50%

（2）新能源汽车领域布局

针对新能源汽车发展需求，超前研发加长钻针、涂层钻针、高长径比钻针等产品
该领域营收实现较大增长

（3）航空航天领域突破

株钻公司盘古系列刀具性能达到国际一流水平
在专用刀具方面取得一系列突破，成为公司新的盈利增长点

2.2 产品结构优化效果

研发投入推动产品向高端化转型[1][2]：

产品类别	2024年表现	变化趋势
数控刀片	上半年产量超6500万片	同比增长超15%
IT工具	产量超4亿支	同比增长30%
硬质合金	总产量超1.4万吨	稳居全球第一
高端产品占比	持续提升	结构优化

2.3 业绩提升效果

研发费用翻倍对业绩的拉动作用体现在以下方面[0][1]：

盈利能力提升

2024年归母净利润9.39亿元，同比增长17.47%
ROE（净资产收益率）达到12.45%，较2023年的11.22%提升1.23个百分点
毛利率从2023年的16.87%提升至2024年的22.07%（部分受益于矿山资产注入）

收入增长

2024年营业收入147.43亿元，同比增长7.80%
精矿及粉末产品业务占比提升，支撑公司营收增长

2.4 竞争优势巩固

研发投入强化了公司在行业中的竞争地位[2][3]：

竞争优势领域	行业地位
硬质合金产量	全球第一（超1.4万吨/年）
数控刀片产量	约占国内总产量10%
产品种类	同行业中产品种类最齐全（1万多种规格）
细分产品	切削刀具、微钻、硬质合金轧辊等多项中国第一

三、研发投入与产出效益分析

3.1 研发效率指标

指标	数据	评价
研发费用/净利润	约74%	研发投入强度高
专利成果	多项突破性技术	技术转化有效
研发人员	持续扩充	人才储备增强

3.2 研发投入对估值的支撑

从市场表现来看，研发投入的增加得到了市场认可[0]：

2024年以来股价涨幅超过175%
2025年以来涨幅超过31%
获得湘财证券"增持"评级[3]
入选深证成份指数样本股

四、风险与挑战

4.1 技术研发风险

公司年报提示[1]：

科技日新月异可能导致研发项目因无法契合市场新需求而失去价值
高端硬质合金技术研发成本高昂，研发过程复杂
能否如期成功取得预期成果存在不确定性

4.2 外部环境挑战

受美国加征关税及国家对钨等相关物项出口管制影响，产品出口受阻
国内市场竞争加剧
原材料价格波动影响成本

五、综合评估与展望

5.1 研发费用翻倍效果评价

积极效果（80%）：

技术突破显著，特别是在AI相关PCB微钻、航空航天刀具等高端领域
产品结构优化，高端产品占比提升
带动业绩增长，净利润同比增长17.47%
行业地位巩固，多项产品保持中国第一

待观察效果（20%）：

研发费用率较高，对短期利润有一定压力
部分研发成果的商业化转化周期较长
高端研发人才储备仍需持续投入

5.2 未来展望

短期（2025-2026年）：

预计研发费用将维持在6-8亿元区间
AI PCB微钻业务有望持续受益于产能提升及高端需求增长
柿竹园技改项目将贡献增量收益

中长期：

公司持续推进四座托管矿山注入工作
在钨价维持高位的背景下，全产业链优势将进一步发挥
研发投入将继续向人工智能、电子消费品、航空航天等高增长领域倾斜

六、投资建议

综合评估，中钨高新研发费用翻倍的投入效果总体积极，技术创新成果显著，产品结构持续优化，业绩增长稳健。公司在钨产业链的龙头地位稳固，受益于AI发展带来的PCB微钻需求增长，以及钨价高位运行带来的上游利润增厚。

风险提示

：钨产业链价格波动风险、政策变动风险、需求不及预期风险、研发项目不及预期风险[3]。

参考文献

[0] 金灵API - 中钨高新财务数据与市场数据
[1] 中钨高新材料股份有限公司2024年年度报告摘要 (https://pdf.dfcfw.com/pdf/H2_AN202504241661773123_1.pdf)
[2] 中钨高新李仲泽：以全产业链与科技创新驱动高质量发展 (https://finance.sina.com.cn/roll/2025-09-10/doc-infpyiin7916311.shtml)
[3] 中钨高新(000657)：优质钨矿资产注入夯实一体化根基 (https://stock.finance.sina.com.cn/stock/view/paper.php?symbol=sh000001&reportid=820848660368)
[4] 中钨高新（000657）研究报告 - 湘财证券/华源证券/天风证券

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