国信证券业绩分析与投行业务风险评估报告

基于最新数据和深度分析，以下是关于国信证券87%净利润增长与投行业务风险的完整研究报告：

国信证券2025年前三季度实现净利润91.37亿元，同比增幅高达87.28%，这一亮眼数据使其业绩规模已接近2024年全年水平[1]。然而，深入分析业绩构成可以发现，这份增长背后存在显著的结构性隐忧。

从收入结构来看，2025年前三季度国信证券的业绩增长主要依赖两大"引擎"：投资收益达82亿元，同比大增97.73%，主要源于金融工具投资收益的大幅增加；手续费及佣金净收入77.08亿元，同比增长71.92%，其中经纪业务手续费净收入63.62亿元，同比大增109.37%[1]。这两项业务的强劲表现直接推动了整体净利润的快速增长。

但需要注意的是，这种增长模式具有明显的周期性特征。A股市场日均成交额的提升、投资者交易活跃度的增加，以及科技股引发的资产重估行情，都是推动自营业务和经纪业务增长的重要因素。一旦市场环境发生变化，这部分收益可能面临较大压力。

与自营业务、经纪业务的高歌猛进形成鲜明对比的是，曾经作为国信证券核心优势的投行业务持续低迷，成为业绩增长的"拖后腿"板块[1]。

2021年至2025年前三季度，国信证券投行业务手续费净收入分别为19.79亿元、18.16亿元、13.63亿元、10.20亿元及6.08亿元，四年多时间下降幅度高达48.46%[1]。2025年前三季度投行业务收入同比下降6.04%，延续了近年的下滑趋势。

Wind数据显示，近三年国信证券IPO保荐数量呈现不断下滑趋势，2023年至2025年分别为37家、19家和16家[1]。这一数据反映出公司在新股发行市场的竞争力正在逐步削弱。

在投行严监严管背景下，国信证券的IPO撤否率呈现上升态势。2023年撤回7家项目，撤否率21.62%；2024年共撤回8个项目，撤否率上升至42.11%；2025年主动撤回5个项目，撤否率31.25%[1]。撤否率高企不仅影响公司的市场声誉，也意味着投行项目质量控制面临挑战。

虽然股权承销业务大幅萎缩，但在债券承销方面，国信证券仍保持一定竞争力。2025年上半年主承销金额达1043.45亿元，基本与去年同期持平，并在科创债、绿色债等创新产品方面取得突破[2]。这一业务成为投行业务中为数不多的亮点。

在业绩大增的同时，国信证券重要股东的密集减持行为值得投资者高度关注[1]。

2025年12月9日，国信证券披露第七大股东一汽股权投资（天津）有限公司的减持预披露公告，拟减持不超过2200万股，占总股本的0.21%。截至12月26日，该减持计划已实施完毕，一汽投资持股比例降至0.89%[1]。

与此同时，第二大股东华润深国投信托有限公司时隔四年重启减持计划[1]。作为公司的重要战略投资者，华润信托的减持决定可能反映出对公司未来发展前景的某种保留态度。

这种"一边业绩大增，一边股东减持"的现象，折射出机构投资者对公司业绩增长可持续性的担忧。特别是在投行业务持续承压的背景下，股东选择减持套现或许是对公司长期价值的一种重新评估。

需要指出的是，国信证券投行业务的下滑并非孤例，而是整个券商行业面临的共同挑战[3]。

2024年上半年，受到市场股权融资规模大幅收缩影响，证券公司股权承销规模呈现断崖式下跌。股权承销规模1729.73亿元，同比下降73.90%；其中IPO承销规模324.93亿元，同比下降84.50%；再融资承销规模1404.80亿元，同比下降68.99%[3]。

在此背景下，43家上市券商2024年上半年实现投行收入140.03亿元，同比下滑41.07%。投行收入排名前十的上市券商均出现不同程度的下跌，中信建投、海通证券、中信证券同比下滑超50%[3]。

国信证券2024年上半年投行业务收入同比降幅位于40%-50%区间[4]，虽然2025年下滑幅度有所收窄，但整体颓势仍难逆转。

综合以上分析，国信证券87%净利润增长的"含金量"需要辩证看待：

• 自营业务和经纪业务受益于市场行情改善，实现高速增长
• 流动性充裕环境下，投资收益表现强劲
• 财富管理业务转型初见成效，客户资产规模稳步提升

• 投行业务持续萎缩，核心竞争力正在流失
• IPO保荐数量和市场份额持续下滑
• 股东减持行为可能影响市场信心
• 自营业务收益的波动性较大，可持续性存疑

1. 投行业务能否在注册制深化改革中找到新的增长点
2. 自营业务在市场波动中的风险控制能力
3. 与万和证券整合后的协同效应
4. 股东结构稳定性及战略投资者的支持力度

对于投资者而言，国信证券的这份"高增长"财报需要保持理性看待。虽然短期业绩表现亮眼，但业务结构的失衡和投行业务的持续下滑为公司的长期发展蒙上了阴影。建议投资者在关注短期收益的同时，更多关注公司在业务转型、风险控制和可持续发展方面的实质性进展。

尤其值得注意的是，在当前券商行业竞争加剧、投行监管趋严的背景下，国信证券如何重塑投行业务竞争力，将成为决定其长期投资价值的关键因素。

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下图展示了国信证券2020-2025年前三季度的业绩变化趋势及投行业务风险情况：

1. 净利润增长趋势图
   ：展示国信证券2020年至2025年前三季度的净利润变化，2025年前三季度达到91.37亿元，同比增长87.28%
2. 投行业务下滑图
   ：呈现投行业务手续费净收入从2021年的19.79亿元持续下滑至2025年前三季度的6.08亿元，累计降幅达48.46%
3. IPO保荐数量与撤否率图
   ：反映近三年IPO保荐数量从37家下降至16家的趋势，同时撤否率从21.62%上升至42.11%
4. 业务结构变化图
   ：对比2025年前三季度各业务板块的收入规模和增长率，投行业务是唯一下滑的业务板块

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[1] 新浪财经 - “一边股东减持，国信证券87%净利增长含金量几何？” (https://finance.sina.cn/2026-01-17/detail-inhhrqrp4296593.d.html)

[2] 华尔街见闻 - “国信证券：2025年中报净利润大增71%，投资交易业务驱动业绩爆发” (https://wallstreetcn.com/articles/3754525)

[3] 国信证券经济研究所 - “证券业2024年中报综述” (https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202409121639844466_1.pdf)

[4] 证券时报 - “券商中报放榜：投行收入普遭’大坎’ 自营业务成业绩胜负手” (https://www.stcn.com/article/detail/1303550.html)