中国西电(SH601179)订单饱满度与产能利用率分析报告

基于收集到的资料，我为您提供中国西电(SH601179)订单饱满度及产能利用率的系统性分析报告。

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截至2025年三季度末，中国西电在手订单规模约为

，合同负债达，同比增长29%[1][2]。这一数据表明公司订单储备处于历史高位水平：

指标	数值	同比变化
在手订单	约84亿元	-
合同负债	50.66亿元	+29%
待履行合同(2024年年报)	超过40亿元	-

合同负债主要为客户预付款，直接反映出订单储备的充足程度。叠加2024年年报披露的待履行合同40亿元及2025年新增项目，公司订单总规模接近84亿元，为未来1-2年营收增长提供了较高的能见度[1]。

2025年全年，公司累计中标金额

，具体包括[2][3]：

• 特高压设备招标
  ：国家电网项目中累计中标80.63亿元，市场份额8.77%，稳居行业首位
• 特高压大单
  ：
  • 藏粤特高压直流工程：10.05亿元（2025年12月）
  • 国家电网特高压设备项目：29.8亿元（2025年11月）

时间	项目	中标金额
2025年全年	国网输变电设备6批次招标	80.63亿元
2025年12月	藏粤特高压直流工程	10.05亿元
2025年11月	国网特高压设备项目	29.8亿元
合计	-	超120亿元

• 国家电网特高压设备招标份额
  ：2023年19% → 2024年20%，连续两年位居首位[1]
• 整体输变电设备招标份额
  ：2023年7.7% → 2024年9.3%

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固定资产周转率是衡量产能利用效率的核心指标。中国西电该指标呈现持续上升趋势[1][2]：

时期	固定资产周转率	解读
2021年Q3	2.62次	基期水平
2025年Q3	4.45次	大幅提升69.8%

这一指标从2.62次飙升至4.45次，

，直观说明：

• 下游需求旺盛，生产线满负荷运转
• 每份固定资产创造的收入持续增加
• 现有产线利用率处于历史高位

为应对订单持续增长，公司投资建设了西安智慧产业园[1][2]：

项目	详情
启动时间	2021年11月
投产时间	2025年10月17日
覆盖范围	中高压至特高压交直流设备制造
配套设施	5G、数字化产线、综合能源管理系统
设计产能	年产值超过100亿元

该基地的投产将直接缓解高端柔性直流设备的产能压力，确保高价值订单能够及时转化为业绩。

产能扩张带来一定的借款增加，但整体债务压力可控[1]：

指标	2021年	2025年Q3	变化
短期借款	1.5亿元	7.56亿元	+404%
长期借款	0.81亿元	1.89亿元	+133%

尽管借款有所增加，但相对于公司104亿元的货币资金储备，债务压力处于可控范围。

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财务指标	数值	评价
货币资金(2024年末)	104亿元	非常充足
受限资金	约1亿元	占比极低
流动比率	1.64	健康水平
速动比率	1.4	健康水平
经营活动现金流(2024年)	34.99亿元	同比+176.57%

• 轻资产运营模式
  ：固定资产和在建工程占总资产比例长期低于15%，折旧压力小
• 供应链协同
  ：并入中国电气装备集团后，重点物料交货周期从90天压缩至45天以内
• 业务结构优化
  ：主动压缩毛利率较低的工程承包业务，2024年该板块营收同比下降32.9%

指标	2022年	2025年前三季度	变化
毛利率	16.43%	22.14%	+5.71pct
净利率	3.96%	6.95%	+2.99pct

产品结构调整带动盈利能力持续改善，高价值柔性直流产品占比提高是毛利率提升的主要驱动因素[1]。

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中国西电当前订单饱满度处于

，主要体现在：

1. 在手订单84亿元，合同负债50.66亿元创历史新高
2. 2025年累计中标突破120亿元，市场份额持续提升
3. 订单结构优化，高毛利的特高压设备占比提高

产能利用率处于

：

1. 固定资产周转率从2.62次提升至4.45次，增幅近70%
2. 西安智慧产业园投产释放新产能，设计年产值超100亿元
3. 轻资产运营模式下，现有产线运转效率持续优化

中金公司预计"十五五"期间全国电网投资规模可能达到

，年均增速5%-6%[1]。在新型电力系统建设持续推进背景下，中国西电作为一次设备龙头企业，具备以下竞争优势：

• 全品类供给能力
  ：覆盖变压器、高压开关、换流阀等核心环节
• 技术领先优势
  ：在1100kV特高压GIS、柔性直流设备等领域具备稀缺产能
• 订单转化能力
  ：资金储备充足、产能瓶颈已获突破

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[1] 维科号 - 中国西电赢得先机了 (https://mp.ofweek.com/power/a056714040607)

[2] 搜狐财经 - 中国西电拿下83亿订单 (https://q.stock.sohu.com/cn/news.html?textId=961734617)

[3] 东方财富财富号 - 中国西电，横扫120亿订单！ (https://caifuhao.eastmoney.com/news/20260113185023039635150)