蔚来(NIO)换电站盈利模式深度分析报告

基于以上收集的数据，我现在为您提供蔚来换电站盈利模式的深度分析报告。

---

蔚来汽车独创的"可充可换可升级"能源服务体系是其核心竞争力之一。截至2024年底，蔚来已累计建成

，覆盖全国90%以上区县，全球规模最大的高速换电网络已经形成[0][1]。截至2025年12月，蔚来在全国累计建成，并计划在2026年进一步加速部署第五代换电站[1]。

指标	数值	单位
换电站总数(2024年底)	2,300	座
单站日均服务次数(实际)	32	次
盈亏平衡日均服务次数	50	次
换电业务亏损(2024年)	31.2	亿元
累计充换电投入	约180	亿元

当前单站日均服务32次，与盈亏平衡点50次相比存在18次的差距，导致换电业务处于亏损状态[0][1]。

---

根据行业研究数据，换电站成本由

和两部分构成[2]：

成本项目	占比估算	说明
电池成本	30-35%	额外储备电池，需向电池厂商支付高额购置或租赁成本
设备购置	25-28%	充电及换电设备，折旧年限5-8年
场地租赁	10-12%	换电站用地租金
土地成本	5-10%	部分自持土地成本
施工成本	5-8%	基础设施建设
其他	4%	配套设施等

约300-500万元人民币[0][2]

成本项目	占比估算	说明
电费成本	15-20%	向用户供电的电力采购成本
运维人员	5-10%	日常运营及维护人员
设备维护	5-8%	设备定期维护保养
电池折旧	计入投资成本	电池资产损耗

---

蔚来换电站构建了

，主要包括以下五个核心来源：

收费模式	定价规则	说明
单次收费	0.9-0.98元/kWh	按换电度数收费，含电费+服务费
年度套餐	10,800元/年	享有15次/月换电服务
月度套餐	980元/月	享有15次/月换电服务
免费换电	限早期用户	2020年10月11日前支付定金的用户

换电费用构成=换电度数(电费+服务费)，换电度数为换电前后两块电池的电度数之差；电费为换电站所在地的电价成本；服务费定价略高于换电站周边运营性快充桩收费水平[2]。

电池类型	原租金	调整后租金	车价直降
标准续航电池(75kWh)	980元/月	728元/月	7万元
长续航电池(100kWh+)	1,680元/月	1,128元/月	12.8万元

• 购车门槛大幅降低：乐道L60采用BaaS方案后起售价仅为14.99万元[3][4]
• 用户"买车不买电池"，无需承担电池安全和质量风险
• 规避2026年3月实施的《新规》带来的电池检测更换成本(部分新能源车更换电池费用5-23万元)[4]

蔚来提供

，用户可根据需求选择不同容量电池：

• 标准续航↔长续航灵活切换
• 150kWh超长续航电池包(续航1,000km)已于2025年4月推出BaaS 3.0[5]

利用换电站的储能属性，在电价低谷时段充电、高峰时段换电，获取

。

服务类型	收费标准
一键加电服务	超次换电按次收费
电池灵活升级费用	按使用时长计费
跨品牌换电服务	未来开放后的服务费收入

---

根据财务数据，蔚来换电业务在2024年

，累计在充换电技术和基础设施领域已投入约180亿元[0][1]。公司整体仍处于亏损状态：

• 2025年Q3净亏损：
  约9.3亿美元[6]
• 毛利率：
  13.9%(2025年Q3)，创三年新高[6]
• 运营亏损率：
  持续收窄，2025年Q3环比下降超30%[6]

以单站为单位进行测算：

日均换电次数	日收入(元)	日成本(元)	日盈亏(元)	年盈亏(万元)
20	1,600	3,000	-1,400	-17.0
30	2,400	3,000	-600	-7.2
37.5	3,000	3,000	0	0(盈亏平衡)
40	3,200	3,000	+200	+2.4
50	4,000	3,000	+1,000	+12.0
60	4,800	3,000	+1,800	+21.6
70	5,600	3,000	+2,600	+31.2

在当前成本结构下，单站需达到换电方可实现盈亏平衡，而实际运营中仅有32次，存在约18%的缺口[0][2]。

原因	影响程度
利用率不足	日均32次 < 盈亏平衡点50次
重资产投入	单站建设成本300-500万元
高电池成本	电池占投资成本30-35%
网络扩张期	持续新建站点增加折旧摊销
用户规模	车辆保有量尚未形成规模效应

---

策略	具体措施	预期效果
加速县域覆盖	2025年完成2,300个县级行政区覆盖	扩大潜在用户触达面
高速网络加密	全球最大高速换电网络	提升长途出行换电频次
跨品牌开放	与宁德时代等合作推动标准统一	增加第三方用户

优化方向	具体措施
设备迭代	第四代/第五代换电站提升效率
电池寿命延长	15年长寿命动力电池解决方案
运营效率提升	自动化运维降低人工成本
规模效应	随销量增长摊薄固定成本

增长点	战略举措
BaaS用户增长	2025年3月降价后竞争力提升
乐道/萤火虫品牌	扩大用户基盘(2025年目标销量44-45万辆)[6]
电池资产管理	精细化运营延长电池生命周期
第三方合作	与宁德时代、租车公司等拓展B端业务

2025年蔚来在换电领域的重要合作：

时间	合作方	合作内容
2025年3月	宁德时代	共同打造全球最大换电网络，推动行业标准统一
2025年4月	多家车企	宁德时代联合发布10款巧克力换电新车型
2025年8月	神州租车	部署超过10万辆换电车辆，建设换电网络
2025年11月	京东、广汽	推出4.99万元换电车型"埃安UT super"[1]

---

企业	模式	覆盖站点	特点
蔚来	To C为主	3,665座(2025年底)	自有品牌专属，用户体验优先
奥动新能源	第三方平台	521座(2025H1)	最大独立第三方换电提供商，覆盖13万注册车辆
宁德时代	巧克力换电	1,000座目标(2025年)	标准化电池，跨品牌通用

指标	2024年	2030年	复合增长率
换电汽车销量	26.9万辆	113.8万辆	27.1%
换电站数量	4,400座	24,000座	32.5%

灼识咨询预测显示，换电行业正处于高速增长期，蔚来凭借先发优势有望受益于市场扩张[1]。

---

因素	分析
销量增长驱动	2025年目标销量44-45万辆，较2024年翻倍
毛利率改善	2025年Q3毛利率13.9%，创三年新高
亏损收窄	运营亏损率环比下降超30%
政策支持	国家明确将换电纳入充电设施服务能力提升重点
生态开放	跨品牌合作扩大潜在收入来源

风险	说明
持续亏损风险	换电业务短期难以盈利，需持续资金投入
现金流压力	累计投入180亿元，资本开支巨大
竞争加剧	宁德时代、吉利等加速布局换电赛道
标准统一风险	行业标准尚未完全统一，跨品牌通用仍需时间
技术迭代风险	需持续投入新一代换电站研发

指标	预期
目标价共识	7.00美元(当前4.71美元)[0]
评级分布	买入47.8%、持有43.5%、卖出8.7%
盈利目标	2025年Q4实现运营层面盈利

---

1. 当前状态：
   蔚来换电站业务处于
   战略性亏损
   阶段，2024年换电业务亏损31.2亿元，日均利用率32次低于盈亏平衡点50次[0][1]。

2. 盈利路径：
   需通过
   销量增长提升利用率
   、
   规模效应摊薄成本
   、
   BaaS服务扩大收入
   三重路径实现盈利，预计需2-3年时间。

3. 战略价值：
   换电站是蔚来构建
   智能化电动车生态系统
   的核心基础设施，虽短期亏损但构成长期竞争壁垒。

4. 行业趋势：
   换电行业获政策力挺，预计2030年换电站数量将达2.4万座，蔚来有望凭借先发优势受益[1]。

时间节点	关键里程碑
2025年Q4	运营层面实现盈亏平衡(公司目标)
2026年	完成全国县级行政区换电站全覆盖
2026-2027年	换电网络覆盖主要城市群和干线物流通道
2030年	换电站数量达2.4万座，行业规模效应显现

蔚来换电站业务代表着一种

的商业模式创新，虽面临短期盈利压力，但其构建的全场景补能生态体系正在重塑新能源汽车行业的竞争格局。随着销量规模增长、跨品牌合作深化以及行业标准统一，蔚来换电业务有望从"成本中心"转变为"利润引擎"。

---

[0] 金灵API数据 - 蔚来(NIO)公司概况与财务分析

[1] 澎湃新闻 - 《换电行业2025：生态重构、供需两旺》(https://m.thepaper.cn/newsDetail_forward_32310352)

[2] 东方财富网 - 《换电站成本拆分及运营收益的敏感性分析》(https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202207241576497196_1.pdf)

[3] 蔚来官网 - 《蔚来发布全新BaaS电池租用服务政策》(https://www.nio.cn/news/20240314002)

[4] 21世纪经济报道 - 《蔚来冲击百万俱乐部：60万辆里程碑与6亿加电补贴》(http://www.21jingji.com/article/20241015/herald/2926f17e43d21181653a1c6343bd9d62.html)

[5] Yahoo Finance - 《Battery as a Service (BaaS) Market to Reach USD 11.20 Billion》(https://finance.yahoo.com/news/battery-baas-market-reach-usd-150100757.html)

[6] NIO Investor Relations - 《NIO Inc. Reports Unaudited Third Quarter 2025 Financial Results》(https://ir.nio.com/node/11451/pdf)

[7] 新浪财经 - 《蔚来汽车财报分析：换电模式影响利润，二季度预计营收增长13%》(https://finance.sina.com.cn/stock/relnews/hk/2025-09-03/doc-infpewap2859927.shtml)

[8] 未来智库 - 《2025年蔚来研究报告：全价格带布局纯电市场》(https://www.vzkoo.com/read/202502272161e1871fba977fedb7d849.html)