双杰电气(SZ300444)智能电表业务电网投资弹性测算报告

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双杰电气是一家专注于智能电气设备的创业板上市公司，深耕电力行业二十余年。公司目前采用"智能电气设备+新能源"双轮驱动的发展战略，业务覆盖源、网、荷、储四大环节[0][1]。

业务板块	营业收入(亿元)	占比	毛利(亿元)	毛利率
新能源建设开发	11.56	59.5%	1.21	10.47%
智能电气设备	6.43	33.0%	1.68	26.13%
变压器及箱式变电站	3.00	15.4%	0.57	18.90%

公司传统电网业务（智能电气设备+变压器）合计收入9.43亿元，加权平均毛利率约23.86%，是公司盈利能力较强的核心业务板块[0]。

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国家电网在"十五五"期间预计固定资产投资达

，较"十四五"投资增长40%，年均投资额约1万亿元。2026年国网/南网投资额有望达7000亿元/1890亿元，分别同比+7.6%/+8.0%[1][2]。

设备类别	2024年(亿元)	2025年(亿元)	同比增速
配网区域和联合招标	1,180	1,245.7	+5.6%
输变电设备招标	733	918.8	+25.3%
计量设备(智能电表)	270	135	-50.0%

值得注意的是，2025年智能电表招标下滑主要因国网新标准发布导致的招标空窗期，预计2026年将迎来量价齐升[1][3]。

2025年11月国网计量设备第三批招标中，新标准电表价格显著回升：

• A级表：约213元，环比+
  55%
• B级表：约505元，环比+
  46%
• C级表：约428元，环比+
  37%
• D级表：约611元，环比+
  111%

预计2026年国网新标准将带动国内电表市场规模同比+

，恢复至约299亿元[3]。

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参数	假设值	说明
智能电表占智能电气设备收入比例	35%	行业平均水平估算
智能电表估算收入	2.25亿元	占总收入约6.8%
智能电气设备毛利率	26.13%	2025年上半年实际值
收入弹性系数	1.0-1.5倍	反映电网投资传导效应

• 智能电表业务收入增速：
  5.0%
• 智能电表业务收入：2.36亿元
• 增量收入：0.11亿元
• 增量净利润：约400万元

• 智能电表业务收入增速：
  10.1%
• 智能电表业务收入：2.48亿元
• 增量收入：0.23亿元
• 增量净利润：约900万元

• 智能电表业务收入增速：
  15.0%
• 智能电表业务收入：2.59亿元
• 增量收入：0.34亿元
• 增量净利润：约1,300万元

情景	投资增速	收入弹性	电网业务增速	电网业务收入	增量毛利
低增长	3.0%	1.0x	3.0%	9.71亿元	0.074亿元
基准	6.0%	1.3x	7.8%	10.17亿元	0.192亿元
高增长	10.0%	1.5x	15.0%	10.84亿元	0.370亿元

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基于公司2025年预计营收44亿元、净利润1.6亿元的基准，2026年业绩弹性区间如下：

情景	营收(亿元)	同比增速	净利润(亿元)	同比增速
保守情景	46.2	+5.0%	1.66	+4.0%
基准情景	48.7	+10.1%	1.73	+8.1%
乐观情景	50.6	+15.0%	1.79	+12.0%

• 当前市值：约116亿元（股价14.82元）
• 2026年预测PE：67.1x（基于基准情景净利润）
• 股价表现：近一年+121.5%，近6个月+104.4%[4]

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1. 智能电表业务弹性有限但边际改善明显
   • 智能电表业务约占公司总收入6-7%，对整体业绩贡献约0.5-1.0个百分点
   • 2026年新标准带来价格修复（+37%-111%），盈利能力有望显著提升

2. 传统电网业务是主要弹性来源
   • 智能电气设备+变压器业务占公司收入约48%，是电网投资加速的直接受益者
   • 配网招标持续增长（2025年+5.6%），公司配网设备订单饱满

3. 新能源业务提供增长第二极
   • 新能源业务收入占比已超50%，在手订单充足
   • 28亿元源网荷储一体化项目、15.55亿元光伏基地项目提供增长动力

• 电网投资不及预期
  ："十五五"投资计划落地进度存在不确定性
• 原材料价格波动
  ：铜、硅钢价格对公司成本影响显著
• 行业竞争加剧
  ：电网设备行业竞争激烈，价格压力持续
• 新能源业务回款风险
  ：EPC业务现金流压力需关注

电网投资加速背景下，双杰电气作为配网设备优势供应商将直接受益。智能电表业务虽占比较小，但新标准带来的价格修复将显著改善盈利能力。公司配网一二次设备、变压器等核心产品有望在2026年迎来量价齐升，叠加新能源业务的持续放量，业绩弹性值得期待。

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[0] 双杰电气投资者关系活动记录表 (http://file.finance.sina.com.cn/211.154.219.97:9494/MRGG/CNSESZ_STOCK/2026/2026-1/2026-01-14/11915677.PDF)

[1] 中国银河证券：国内电网投资破1万亿/年 2026年电力设备出海有望持续量价齐升 (https://cn.investing.com/news/stock-market-news/article-3168502)

[2] 国家电网发布4万亿创纪录投资计划 (https://finance.sina.com.cn/roll/2026-01-16/doc-inhhncwz2674898.shtml)

[3] 国金证券：电力设备2026年度策略报告——AI注能变革，内外需求共振 (https://pdf.dfcfw.com/pdf/H301_AP202601051815159513_1.pdf)

[4] 双杰电气公司概况与股价数据 (https://xueqiu.com/S/SZ300444)

[5] 2026年智能电表发展趋势：市场扩张、技术迭代与全球机遇 (https://m.chinabgao.com/info/1297209.html)

[6] 证券时报：双杰电气前三季度营收增长29.08% (https://www.stcn.com/article/detail/3431573.html)