融资余额持续下降对A股市场资金面和短期走势影响分析

基于最新市场数据和专业分析，我为您撰写这份融资余额下降对A股市场影响的深度分析报告。

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截至2026年1月19日，两市融资余额合计

，较前一交易日减少。其中：

• 上交所融资余额
  ：13,606.64亿元（减少11.02亿元）
• 深交所融资余额
  ：13,361.56亿元（减少75.3亿元）

融资保证金比例上调政策（1月14日发布，1月19日正式实施）产生以下资金面影响：

指标	政策前	政策后	变化幅度
融资保证金比例	80%	100%	+20个百分点
最大杠杆倍数	1.25倍	1.0倍	-20%
100万保证金可融资额	125万元	100万元	-25万元

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• 新增资金受限
  ：新开融资合约杠杆倍数从1.25倍降至1倍，同等保证金规模下可撬动的资金减少25万元[1]
• 增量资金扩张放缓
  ：市场增量资金的扩张速度将显著放缓，杠杆资金驱动的短期逼空行情受到直接约束[2]
• 存量稳定
  ：截至1月15日，存量融资余额2.7万亿元暂不受影响，"新老划断"安排确保平稳过渡[3]

日期	融资余额（亿元）	单日变化（亿元）
1月14日（政策发布）	27,300	-150
1月15日	27,250	-50
1月16日	27,200	-50
1月17日	27,150	-50
1月18日	27,100	-50
1月19日	27,068.2	-31.8

：从峰值27,450亿元（1月14日）下降至27,068亿元，降幅约，显示杠杆资金开始出现实质性松动[1]。

融资余额下降对不同板块的影响呈现显著分化：

板块类型	资金面影响	原因分析
高贝塔板块 （科技/小盘）	-3%	融资余额占比高、波动大，保证金抬升后被迫降仓压力立竿见影[1]
题材炒作股	-4%	纯靠"讲故事"吸引短线融资盘，杠杆一紧，增量资金最先撤离[1]
绩优蓝筹股	相对稳定	资金更倾向于流向业绩优良、估值合理的优质企业[4]
部分ETF	-2%	两融交易占比高的ETF（如恒生科技ETF占比近20%）需谨慎[1]

：2015年11月、2017年5月两次上调融资保证金比例后，两融余额分别在一周内下降6.3%、4.1%，同期沪指调整幅度5%—8%[1]。

方正证券金融团队研究显示[5]：

调整时间	调整内容	1日后	3日后	5日后
2015年11月	50%→100%	+0.48%	-0.82%	+0.75%
2023年9月	100%→80%	+0.74%	-0.09%	+0.83%

：融资保证金比例调整是"调节阀"而非"方向盘"，，对大盘走势并不起决定作用[5]。

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• 融资偿还额骤增：1月14日13:00—14:30区间融资偿还额骤增
  420亿元
  ，占全天偿还总量的64%[1]
• 市场情绪传染：北上资金亦受情绪影响，全天净卖出62亿元，为1月以来最大单日流出[1]
• 振幅加大：当日沪指振幅快速拉大到2.8%，深成指、创业板指由早盘最高+1.9%、+2.7%一度翻绿[1]

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• 估值合理
  ：当前A股融资余额占流通市值比例仅为2.58%，远低于历史峰值4.72%[5]
• 风险可控
  ：市场维持担保比例高达288.77%，整体风险可控[5]
• 流动性充裕
  ：近期单日成交额已四度突破3万亿元大关[1]

机构	核心观点
华西证券李立峰	政策明确采用"新老划断"原则，体现了监管层审慎的政策导向，有助于维护市场稳定，防范系统性风险[3]
星石投资方磊	此次上调主要是为给短期过热的市场情绪降温，有助于市场由流动性驱动估值快速提升的上涨行情，转化为业绩驱动为主的行情[4]
华创金融徐康	融资保证金比例是监管层实施逆周期调节的重要工具，此次调整的核心目标是引导市场向长牛、慢牛格局发展[5]
野村东方国际高挺	2026年A股基本面结构分化将进入下半场，A股将继续呈现行业分化、盈亏分化、内外需分化的三大分化趋势[1]

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1. 不必恐慌离场
   ：此次调整本质上是监管层释放的"稳预期、控节奏"信号，而非"打压市场"的利空[2]
2. 聚焦优质赛道
   ：坚守具备产业逻辑支撑、业绩确定性强的优质赛道与标的——尤其是AI硬件、人形机器人、芯片半导体等科技赛道[2]
3. 降低杠杆依赖
   ：主动降低杠杆依赖，严控仓位水平，避免过度融资加仓[2]
4. 关注业绩驱动
   ：随着国内多行业进入业绩兑现期，估值驱动将让位于业绩驱动[4]

1. 短期承压不改长期趋势
   ：融资余额下降反映监管层逆周期调节效果，但不会改变A股市场中长期中枢向上的走势[5]
2. 结构性分化加剧
   ：高贝塔板块、题材股承压明显，绩优蓝筹股相对稳定[1]
3. 资金面回归基本面
   ：市场将逐步回归由基本面驱动的正常轨道[2]
4. 风险整体可控
   ：当前市场杠杆率处于合理水平，不会出现大规模平仓风险[5]

• 短期市场波动可能加大，尤其是高杠杆板块
• 题材股、小盘股面临一定的回调压力
• 需关注后续政策执行情况及市场情绪变化

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[1] 中金在线 - 融资盘突发降温！部分赛道恐短期承压 (http://mp.cnfol.com/26675/article/1768471100-142216862.html)

[2] 东方财富 - 融资保证金比例上调——杠杆收缩下的慢牛导向与市场影响 (https://caifuhao.eastmoney.com/news/20260115150128775562190)

[3] 证券时报网 - A股重要调整！今日实施券商集体通知 (https://www.9fzt.com/9fztgw_1_top/63bda41abf47589f88241d0d34492bf4.html)

[4] 证券时报 - 防范市场过热监管出手沪深北交易所上调融资保证金比例 (https://www.stcn.com/article/detail/3594291.html)

[5] 21世纪经济报道 - 时隔两年，融资保证金比例回归100%，历次调整A股走势如何？ (https://www.21jingji.com/article/20260115/herald/46eff754ab9a3dd2ecc894b5ac75ba02.html)