紫金矿业（601899.SS）投资价值分析报告

现在我已经收集了充分的数据，让我为您呈现紫金矿业的深度分析报告：

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紫金矿业于2026年1月发布的2025年度业绩预增公告显示，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润

，同比增长[1][2]。这一业绩超出市场预期，主要得益于。

指标	数值	行业地位
市值	约9900亿人民币	全球最大金矿企业之一
ROE（净资产收益率）	30.60%	优秀
净利润率	13.91%	较高
P/E（市盈率）	21.71x	合理区间
P/B（市净率）	5.90x	-

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2025年公司主要矿产品产量均实现同比增长：

产品	2025年产量	2024年产量	同比增长
矿产金	约90吨	73吨	+23.3%
矿产铜（含卡莫阿）	约109万吨	107万吨	+1.9%
矿产银	约437吨	436吨	持平
当量碳酸锂	约2.5万吨	261吨	+858%

：黄金产量增长最为显著，贡献了主要的业绩增量。碳酸锂业务（整合藏格矿业后）实现跨越式增长[1][2]。

2025年大宗商品价格飙升，直接提升了公司盈利能力：

：

• 2025年黄金价格从年初约2600美元/盎司上涨至年末约4381美元/盎司，
  年内涨幅高达67%
  [3][4]
• 截至2026年1月20日，COMEX黄金期货价格已突破
  4766美元/盎司
  ，再创历史新高[5]
• 黄金成为2025年全球表现最佳的资产类别之一

：

• 2025年LME铜价上涨约30%，从年初约8500美元/吨上涨至年末约12000美元/吨[6]
• 2026年1月铜价一度触及
  13238美元/吨
  的历史新高[6]

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[3][4]：

机构	2026年金价预测	潜在涨幅
杰富瑞集团	6600美元/盎司	+52%
亚德尼研究公司	6000美元/盎司	+38%
瑞银集团	5400美元/盎司	+24%
摩根大通	5055美元/盎司	+16%
高盛集团	4900美元/盎司	+13%

：

1. 央行购金需求强劲
   ：2024年全球央行净增持黄金1045吨，预计2025-2026年将维持在750-900吨/年的高位[4]
2. 地缘政治风险
   ：中东、俄乌局势持续紧张，避险需求支撑金价
3. 美元信用下行
   ：美国政府债务持续扩张，财政赤字压力增大
4. 美联储降息预期
   ：货币宽松周期开启将利好黄金
5. 通胀对冲
   ：黄金作为抗通胀资产的配置价值凸显

[6][7]：

机构	2026年预测	核心逻辑
花旗集团	13000-15000美元/吨	供应短缺持续
摩根大通	均价12075美元/吨	二季度或触及12500美元/吨
瑞银集团	11500-13000美元/吨	需求旺盛
高盛	长期看涨至15000美元/吨	结构性供需紧张

：

1. 能源转型需求
   ：电动汽车、电网扩建、数据中心建设（AI基础设施）带动铜需求
2. 供应扰动
   ：印尼格拉斯伯格铜矿（全球第二大）因泥石流事故减产约52.5万吨[6]
3. 库存低位
   ：LME铜库存持续下降，供应紧张
4. 美国关税政策
   ：50%铜进口关税导致供应链重构，加剧区域性短缺

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紫金矿业董事长邹来昌在2026年新年致辞中披露了

[1][2]：

产品	2025年实际	2026年目标	增幅
矿产金	90吨	105吨	+16.7%
矿产铜	109万吨	120万吨	+10.1%
矿产银	437吨	520吨	+19.0%
碳酸锂	2.5万吨	12万吨	+380%

：公司制定了积极的产量增长目标，尤其是锂业务将实现大幅放量。若目标达成，将为公司贡献显著增量利润。

• 聚焦金铜主业
  ：加大战略性矿产资源获取力度，以金、铜为重点发展矿种
• 布局锂板块
  ：全面形成具有全球竞争力的锂业务板块
• 关注并购机会
  ：密切追踪超大型矿产及中型矿业公司的并购机会
• 资源增储
  ：持续推进全球矿产资源布局

风险类型	具体内容
价格风险	大宗商品价格波动可能导致业绩波动
地缘风险	海外矿山运营面临政策、汇率等风险
成本压力	开采成本上升可能压缩利润率
技术风险	矿业开发周期长，不确定性较高
估值风险	当前股价较高（1年涨幅129%），存在回调压力[0]

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• 市盈率（P/E）
  ：21.71x（基于TTM），处于历史合理区间[0]
• 市净率（P/B）
  ：5.90x[0]
• 股价表现
  ：近一年涨幅129.04%，远超行业平均[0]

指标	数值	信号
MACD	无交叉	偏多
KDJ	K:50.4, D:64.1, J:23.0	偏空
RSI	正常区间	中性
Beta	1.35	高于市场波动性

：股价处于阶段，参考交易区间为，暂无明确的趋势性信号[0]。

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1. 业绩增长确定性较高
   ：2025年510-520亿净利润验证了公司的增长能力，2026年产量目标进一步提升
2. 商品价格支撑较强
   ：黄金和铜价在供需结构紧张、地缘风险、美元信用下行等因素支撑下有望维持高位
3. 估值相对合理
   ：21.7倍P/E在矿业周期股中属于中等偏合理水平

维度	评估
成长性	★★★★★ 产量持续扩张，碳酸锂业务高速增长
盈利能力	★★★★☆ ROE 30.6%，盈利能力强
估值	★★★☆☆ 股价涨幅较大，短期有调整压力
风险	★★★☆☆ 需关注商品价格回调风险

• 金价、铜价若出现大幅回调，将直接影响公司业绩
• 当前市场预期较高，股价可能已部分反映利好
• 海外业务面临汇率、地缘政治等风险

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[1] 中国证券报 - “金价持续火热涉矿类上市公司业绩大幅预喜” (https://m.cnfin.com/yw-lb//zixun/20260114/4365018_1.html)

[2] 证券时报 - “多家有色金属上市公司2025年业绩亮眼” (https://finance.eastmoney.com/a/202601213625058987.html)

[3] 新浪财经 - “2026开年金价涨势未歇华尔街继续看涨黄金” (https://finance.sina.com.cn/stock/usstock/c/2026-01-18/doc-inhhtasx2162363.shtml)

[4] 证券时报 - “今年暴涨近70%！现货黄金，再创历史新高！” (https://www.stcn.com/article/detail/3551407.html)

[5] 金灵AI金融数据系统 - 实时市场数据 [0]

[6] 《财经》杂志 - “国际铜价刷新历史新高，会接着涨吗？” (https://m.caijing.com.cn/s/202512/5132400)

[7] 中金网 - “2026年铜价展望：机构资金轮动、供应短缺与技术分析” (http://forex.cnfol.com/jingjiyaowen/20260119/31954432.shtml)

[8] 21世纪经济报道 - “深圳水贝推出999.9铜条1千克最高炒至280元” (https://www.21jingji.com/article/20260120/herald/63567a1411505d92cf6517e2e9c0e6a1.html)