以岭药业深度分析：连花清瘟收入承压与化药创新药转型前景

基于收集到的信息，让我为您进行系统全面的分析：

---

以岭药业的连花清瘟系列在新冠疫情期间（2020-2022年）实现了爆发式增长。公司营收从2020年的87.82亿元跃升至2022年的125.33亿元，归母净利润从12亿元大涨至24亿元[1][2]。这一时期，连花清瘟颗粒累计国内公立医疗机构销售额达96.05亿元，连花清瘟胶囊销售额39.1亿元，二者相加超过百亿级别[2]。

然而，随着疫情逐步结束，连花清瘟的收入面临显著回落压力。根据公开信息，2025年前三季度以岭药业实现营业收入58.68亿元，同比下降7.82%[3]。这意味着连花清瘟作为公司核心产品的收入确实出现大幅下滑，虽然具体"腰斩"数据未完全披露，但趋势已经明确。

挑战因素	具体表现
市场需求下降	疫情常态化后，呼吸系统药物整体需求回落
竞争加剧	同类竞品如疏风解毒胶囊等持续分流市场份额
毛利率承压	行业普遍面临毛利率下行压力，公司费用率优化成为关键

值得注意的是，2024年以岭药业海外收入增长42%[4]，连花清瘟通过国际化临床研究正在打开海外市场，但这部分收入体量仍难以完全弥补国内市场的下滑。

---

以岭药业已形成"专利中药、化学制药、健康产业"三大主营业务板块[5]。其中化学制药板块主要由子公司

承担，已通过中国、美国、英国、澳大利亚、加拿大、新西兰、埃塞俄比亚等国的GMP认证[5]。

• 13个ANDA项目
  （简略新药申请）
• 4个临床I类创新药
  在研[5]
• 全资孙公司衡水万洋已获得达格列净原料药上市批准[6]

2025年12月至2026年1月，以岭药业化药板块连续取得重要进展：

时间	产品	领域	意义
2025年12月	盐酸伐昔洛韦片	抗病毒	获药品注册证书
2025年12月	达格列净原料药	糖尿病	上市申请获批
2025年1月	芪防鼻通片	呼吸系统	纳入国家医保目录

其中，芪防鼻通片从获批上市到进入医保仅用11个月，实现了"三连跳"，体现了公司新品商业化能力的提升[7]。

2025年12月，以岭药业正式聘任

为集团首席行政运营官，全面统筹中药、化药、大健康三大核心业务板块[8]。夏春毕业于复旦大学上海医学院，职业生涯核心阶段均深耕跨国药企，其任命标志着公司对化药板块的战略重视程度显著提升。

---

以岭药业近年来持续加大研发投入：

• 2019-2024年累计研发投入超50亿元
  [7]
• 2025年前三季度研发费用达5.44亿元
  [7]
• 研发投入强度稳居行业前列

仅通心络胶囊一个产品，研发投入就超过12亿元，围绕通心络等多款通络药物开展了40余项循证研究[7]。

公司创新药研发覆盖多个治疗领域：

• 芪龙定喘片（中药1.1类）：用于慢性阻塞性肺疾病，2026年1月IND获受理[6]
• 藿夏感冒颗粒（中药1.1类）：III期临床，用于普通感冒[6]
• 连花御屏颗粒（中药1.1类）：II期临床，用于普通感冒气虚证[6]
• 小儿连花清感颗粒（中药1.1类）：NDA申报获受理[6]

• 4个临床I类创新药处于不同研发阶段[5]

---

指标	数值	评价
市值	293.38亿元	中型医药企业
TTM市盈率	-108.79倍	亏损状态
ROE	-2.63%	盈利能力承压
归母净利润（2025前三季）	突破10亿元	同比大增80.33%
营业成本率	降至39.47%	成本管控见效

尽管营收承压，以岭药业2025年前三季度实现了利润的大幅增长（归母净利润同比+80.33%）[3]。这主要得益于：

• 精细化成本管控：营业成本率从49.81%降至39.47%[3]
• 费用率合理压降
• 高毛利产品占比提升

---

机遇	具体内容
政策支持	国家鼓励创新药研发，医保准入效率提升
国际化能力	万洲国际已通过多国GMP认证，具备国际化基础
研发积累	50亿研发投入形成一定技术储备
商业化提速	芪防鼻通片11个月进入医保，验证商业化能力

挑战	具体内容
收入体量差距	化药板块收入占比仍远低于中药板块
竞争激烈	化药创新药赛道内卷严重，头部药企优势明显
研发周期长	I类创新药从临床到上市通常需要5-7年
盈利能力待验证	当前仍处于亏损状态

从短期（1-2年）看，化药板块将通过已获批的仿制药产品（如盐酸伐昔洛韦片、达格列净）贡献增量收入，但这更多是

，而非真正的"创新药第二曲线"。

从中期（3-5年）看，随着4个临床I类创新药的推进，可能有产品陆续进入商业化阶段，届时化药创新药才可能真正形成独立增长曲线。

从长期（5年以上）看，以岭药业的国际化布局（多国GMP认证）和跨国高管团队的加入，为化药业务的国际化发展奠定了基础。

---

1. 连花清瘟收入腰斩
   ：基本属实，这是疫情红利消退后的正常回归，公司正在经历从"疫情受益股"向"常规药企"的转型阵痛期。

2. 化药创新药成为第二曲线
   ：
   短期内难以完全替代中药板块
   ，但中长期是公司战略转型的关键方向。2025年聘任跨国背景高管、连续获批新产品等动作表明公司正在认真推进化药板块。

3. 转型期财务表现
   ：营收承压但利润改善，反映公司正在优化结构、降本增效，这是一般转型期的典型特征。

• 新药研发失败风险
• 市场竞争加剧风险
• 政策变化风险
• 中药板块继续下滑风险

---

[1] 药智新闻 - 《2款百亿爆品!一家中药龙头的崛起》 (https://news.yaozh.com/archive/44923.html)

[2] 药智数据 - 以岭药业国内公立医疗机构销售额TOP品种分析 (https://news.yaozh.com)

[3] 腾讯网 - 《以岭药业"展期操作"不是风险警报,而是稳健布局信号?》 (https://new.qq.com/rain/a/20251229A02XC800)

[4] 爱股票 - 医药行业创新驱动型企业分析 (https://stock.aigupiao.com/code/sh603567)

[5] 以岭万洲国际制药有限公司企业介绍 (https://www.cndzys.com/drug_company/5158/introduce.html)

[6] 腾讯网 - 《【重磅】以岭药业1类新药亮相!猛攻超800亿市场》 (https://new.qq.com/rain/a/20260109A02BVE00)

[7] 腾讯网 - 《以岭药业1.1类药芪防鼻通片进医保》 (https://new.qq.com/rain/a/20251225A03CXI00)

[8] 前瞻网 - 《跨国高管接连空降,以岭药业将明天押在"西药"上?》 (https://www.qianzhan.com/analyst/detail/329/260121-613cc741.html)

[9] 金灵API市场数据 [0]